2004年底，里昂證券發表題為《火熱的太陽能》的報告。王俊峰回憶說，這份報告在投資行業簡直就是“指路明燈”，投資家的靈敏嗅覺立即嗅到了光伏行業的錢景。“我們希望沒有發射升空一個熱氣球，但是這個行業確實在咝咝發熱，盡管它正在升空，但它一點都不像泡沫。這是一個堅實可靠的投資目標。”里昂證券事后稱。

　　隨后歐洲主要發達國家為履行《京都議定書》的減排義務，加快新能源特別是太陽能的應用，導致2006—2008年上半年光伏終端市場始終處于供不應求的局面，將多晶硅國內現貨市場價格從2005年的25美元/公斤推高至2008年中的450美元/公斤。

　　在這一輪狂飆之中，中國的各路創業者和20余家風險投資商在8—15個月的時間里斥巨資建廠房、買設備、組裝生產線、聘請洋工程師，并真的實現了硅晶片、電池及模組的量產。江西賽維LDK和多家風險投資商更是聯手創下了成立22個月便登陸納斯達克的“奇跡”。短短兩年間，中國成為全球最大的光伏產業基地，擁有全球最大的硅晶片生產商、出貨量第二大的電池組件制造商等。

　但從2008年底開始，工廠里靜得能聽見鳥叫，職工賦閑回家，見了銀行放貸員繞道走，成為中國多數光伏制造商的寫照。截至今年上半年，國內光伏生產企業近八成倒閉，無錫尚德、昱輝陽光、江西賽維LDK等業內老大紛紛裁員、限產。2007年7月31日的時候，無錫尚德、浙江昱輝、江蘇CSI、天合光能、江蘇林洋、河北晶澳、中電光伏、江西賽維和天威英利9家海外上市的中國太陽能企業市值為176.16億美元，而到去年底，9家企業的市值僅為40億美元，縮水77%。

　　“這就像是考試前艱辛的復習，為了未來的好成績，我們必須付出點代價。”江西賽維LDK公關總監姚峰向《商務周刊》解釋說。賽維因2008年第四季度高價庫存的低價售出導致該季度嚴重虧損，2009年第一季度銷售收入比上一季度下降33.6%。

　　一定程度上，讓華爾街寵兒風光不再的是德國和西班牙政府。兩國曾是太陽能的最大消費國，2008年中國光伏組件發貨2.2兆瓦，其中98%用于出口，而出口德國和西班牙的占太陽能電池銷量的70%—90%。但這兩個國家在金融危機之下對光伏的補貼政策做了重大調整。

　　安信證券的數據顯示，德國目前的太陽能年度收購電價FIT(Feed-in Tarrifs)由2008年以前年降幅5%，改為2009、2010年年降9%；地面裝配系統從2008年年降6.5%，改為2009—2010年年降10%。西班牙政府曾給出“全球最慷慨”的太陽能電價補貼政策，2008年前FIT電價為0.44歐元/千瓦時，但2008年10月的修正法案中修改為0.29—0.33歐元/千瓦時，并將2009年補貼額度上限設置為500兆瓦。

　　智基創投總裁暨管理合伙人陳友忠對《商務周刊》說：“金融危機使西班牙都快面臨破產了，根本沒有更多余力去補貼太陽能。”

　　一位業內人士說：“西班牙2008年發瘋了，一年裝了250萬千瓦，超過了日本15年的安裝量。今年它發現自己做得太快了，調整到新裝50萬千瓦，對市場形成很大的沖擊。”

　　中國光伏產業原來是原材料和需求“兩頭在外”，近年來原材料端可以實現國內自產，只有需求“一頭在外”。歐洲國家的補貼政策調整，以及持續走低的歐元匯率，使中國光伏制造企業從去年下半年起過上了苦日子(詳見本刊2009年5月20日封面故事《沙灘上的“硅夢”》)。

　　沒譜的外需，逼得中國光伏企業把眼光轉向國內。2009年3月28日中國“太陽能屋頂計劃”出臺后，幾乎所有光伏企業都進行了項目申報。業內人士估計，申報的項目肯定超過了500兆瓦，甚至可能超過1GW，而國內光伏電站現在的發電總量不超過100兆瓦。中投顧問預計，隨著產出增加及新訂單增長放緩，今年多晶硅產能將超過需求的55%。

　　但如此大規模的產能勢必形成僧多粥少的局面，根據4月20日財政部發布的《太陽能光電建筑應用示范項目申報指南》，明確將對三類太陽能光電建筑應用示范項目進行補貼，最高補貼標準分為20元／瓦和15元／瓦兩個檔次。而發改委2006年發布的《可再生能源發電價格和費用分攤管理實行辦法》中，目前可用于光伏補貼的資金僅約為30億元，即大約能補貼200兆瓦。

　　智基投資合伙人史煜認為，光伏企業的出路無它，只有“一邊游說政府加大補貼的力度，另一方面在研發上做投資，降低成本”。