展望2009年下半年的新能源政策，主要包含國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩條主線。國(guó)內(nèi)是圍繞著《新能源振興規(guī)劃》，相關(guān)的配套規(guī)章將陸續(xù)公布，地方政府的振興規(guī)劃實(shí)施細(xì)則也會(huì)隨后推進(jìn)，進(jìn)一步還可能出臺(tái)《節(jié)能環(huán)保振興規(guī)劃》、《低碳經(jīng)濟(jì)振興規(guī)劃》。國(guó)際政策主線主要圍繞著2009年全球氣候談判的一系列磋商和談判，以及在爭(zhēng)論中不斷推進(jìn)的美國(guó)ACES法案。

　　估值水平偏高 

　　自2008年1664點(diǎn)大底以來(lái)，新能源板塊漲幅高達(dá)129%，遠(yuǎn)超同期上證指數(shù)漲幅（+70%）和深圳成指漲幅（+94%），僅次于有色、地產(chǎn)、綜合類指數(shù)。新能源的核心子板塊太陽(yáng)能板塊、風(fēng)電板塊、核電板塊相對(duì)底部的漲幅分別為176%、167%、201%。目前新能源板塊的平均滾動(dòng)市盈率PE（TTM）為73倍，2009年動(dòng)態(tài)市盈率為44倍。部分新能源龍頭股票的2009年動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)50-100倍，估值壓力明顯。

　　政策邊際效應(yīng)遞減 

　　新能源行業(yè)本身目前挑戰(zhàn)大于機(jī)遇，合理引導(dǎo)此輪資本市場(chǎng)泡沫是關(guān)鍵！企業(yè)需要注重技術(shù)研發(fā)（或跟進(jìn)）和商業(yè)模式的創(chuàng)新，而不是盲目擴(kuò)大產(chǎn)能；政府需要注重建立和完善游戲規(guī)則，搭建更開(kāi)放的資本、科技、資訊平臺(tái)，而不要借有形的行政之手參與指揮市場(chǎng)。新能源作為新興行業(yè)，技術(shù)更新非常快，行業(yè)發(fā)展日新月異。在新能源領(lǐng)域，市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)在推動(dòng)行業(yè)發(fā)展方面起到更重要的作用。

　　資本市場(chǎng)方面，在經(jīng)歷了2009年上半年的狂熱之后，未來(lái)政策對(duì)股價(jià)刺激的邊際效應(yīng)呈現(xiàn)遞減態(tài)勢(shì)。A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了4萬(wàn)億投資、新增天量信貸、十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃等系列利好之后，已開(kāi)始出現(xiàn)利好疲憊癥。利多出盡是利空，這將影響后續(xù)出臺(tái)的新能源振興規(guī)劃對(duì)市場(chǎng)的提振力度。

　　當(dāng)人氣和政策退居其次時(shí)，上市公司的業(yè)績(jī)和估值將更受關(guān)注。恰恰新能源上市公司的利潤(rùn)并不樂(lè)觀，多晶硅、電池片價(jià)格大幅回落，風(fēng)機(jī)制造毛利呈下降趨勢(shì)。

　　而一系列新能源振興規(guī)劃不僅不會(huì)帶給上市公司如預(yù)期中的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，相反部分區(qū)域性振興規(guī)劃致力于上馬更大的產(chǎn)能，這意味著投資新能源的總體邊際收益率呈下降趨勢(shì)。新能源板塊大幅調(diào)整不可避免。我們建議投資者靜待新能源個(gè)股泡沫破滅，放棄可能的反彈利潤(rùn)，遠(yuǎn)離風(fēng)險(xiǎn)。 
 
    風(fēng)電設(shè)備行業(yè)洗牌漸行漸進(jìn)

　　世界風(fēng)電總裝機(jī)容量已經(jīng)連續(xù)10年保持20%以上的增長(zhǎng)。截至2008年底，世界風(fēng)電總裝機(jī)達(dá)到了12119萬(wàn)千瓦,相比2005年的5902萬(wàn)千瓦已經(jīng)達(dá)到了翻倍的水平，其中，僅2008年就增加了2726萬(wàn)千瓦,增幅達(dá)到了29%。美國(guó)新增835萬(wàn)千瓦，總裝機(jī)超越德國(guó)，排名世界第一，中國(guó)新增630萬(wàn)千瓦，超越印度，躍居亞洲第一。

　　在中國(guó)目前的電力體制和政策扶持力度下，我們毫不懷疑中國(guó)未來(lái)風(fēng)電發(fā)電裝機(jī)的繼續(xù)高速增長(zhǎng)。結(jié)合以龍?jiān)礊榇淼娘L(fēng)電公司的發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)2009年中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)在1000-1200萬(wàn)千瓦，2010年以后的年均新增裝機(jī)有望維持在1000-1200萬(wàn)千瓦，樂(lè)觀的話，至2020年裝機(jī)可達(dá)1.5億千瓦。

　　隨著中國(guó)風(fēng)機(jī)制造業(yè)的迅速崛起，國(guó)內(nèi)廠商的市場(chǎng)份額迅速擴(kuò)大。外資廠商與國(guó)內(nèi)廠商的份額比已經(jīng)從2006年的1:1下降至2008年的1:3。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)逐步加強(qiáng)，國(guó)內(nèi)前5大生產(chǎn)商的市場(chǎng)份額從2006年的90%下降到2008年的75%。

　　最近的第六期風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)結(jié)果顯示，中國(guó)風(fēng)電制造業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已很激烈。相比第五期的招標(biāo)，華銳、金風(fēng)、東汽仍占據(jù)主要份額，但是湘電股份、廣東明陽(yáng)等新進(jìn)企業(yè)也占據(jù)了部分份額。迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力，第六期招標(biāo)各廠商的中標(biāo)價(jià)格與第五期相比明顯降低。比如金風(fēng)科技本次的中標(biāo)價(jià)格平均為809.86元/臺(tái)，與2008年第五期中標(biāo)價(jià)格相比，下降16%，遠(yuǎn)超過(guò)其原材料的下降幅度（6.5%左右）。按照德國(guó)、西班牙等市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，市場(chǎng)必將洗牌，最終排名靠前的幾家風(fēng)機(jī)制造商將占據(jù)絕大部分的市場(chǎng)份額。第六期特許權(quán)招標(biāo)的結(jié)果，預(yù)示著國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)行業(yè)洗牌已漸行漸進(jìn)。激烈的價(jià)格戰(zhàn)必然導(dǎo)致未來(lái)幾年風(fēng)機(jī)整機(jī)制造業(yè)毛利率走低。