年初以來環保節能行業經歷了大幅上漲的行情，個股估值水平明顯提升，其中大氣污染治理受到政策大力推動和霧霾天氣影響，整體漲幅較好。從業績表現來看，前三季度整個環保行業業績有所改善，但業績分化較為明顯。其中大氣污染治理細分領域、污水處理和生活垃圾處理領域的業績表現較好，漲幅總體大幅跑贏大盤，個股估值水平明顯提升。

　　目前環保板塊的估值已處于相對較高的水平。雖然行業估值已有一定的泡沫，但隨著估值進入切換期，其水平將再度提升。我們判斷前期上漲的大邏輯沒有改變，但驅動因素有一定的變化。我們沿著政策主線、行業想象空間、行業景氣度等角度去挖掘可能存在的投資機會。我們認為未來較長一段時間，霧霾引發的大氣污染治理投資機遇仍然存在，政策預期仍然較強。同時我們看好工業污水處理和生活垃圾處理領域的行業發展空間，公司成長空間較大。同時，較高的行業景氣度催生中長期牛股的概率較大。而且繼大氣污染治理政策之后，污水處理有可能成為下一個政策的青睞者，并迎來較好的政策環境。

　　此外，在我國節能形勢嚴峻的背景下，高耗能、產能過剩的行業將面臨著巨大的壓力，節能服務是必然的選擇。我們看好合同能源管理在節能領域新模式的探索。這或是一種成功的盈利模式，投資者可沿著工業節能和建筑節能兩條主線去挖掘投資機會。結合估值和重點覆蓋領域，我們認為桑德環境、萬邦達、津膜科技、天壕節能、燃控科技、啟源裝備等標的值得投資者關注。