2013年1-4月全社會累計用電量16302億千瓦時，同比增長4.86%。1-4月全國累計發電量15861億千瓦時，同比增長3.8%。其中，火電發電量為13361億千瓦時，同比增長1.6%。

5月中旬以來，火電板塊走勢整體偏弱。近2周滬深300指數上漲3.6%，而同期申萬火電指數下跌2.6%，跑輸大盤6.2個百分點。截至13年一季度，火電板塊毛利率持續回升4個百分點至21%，行業盈利持續改善趨勢依舊。

盡管用電需求改善程度并不樂觀，但需求低迷對火電行業是把“雙刃劍”。我們認為煤價高彈性的火電企業存在后續業績超預期的可能。

13年1-4月全社會累計用電量16302億千瓦時，同比增長4.86%。分產業用電數據來看，1-4月第一產業用電量270億千瓦時，同比增速回升至1.5%;第二產業11823億千瓦時，同比增長4.7%;第三產業1985億千瓦時，同比增長9.1%;居民生活2225億千瓦時，同比增速2.4%，持續下滑。

除第三產業外，其他產業用電量同比增速連續2個月低于全社會平均水平，顯示經濟復蘇動力不足，也符合目前經濟結構調整的趨勢，全年來看用電需求不容樂觀。

13年1-4月全國累計發電量15861億千瓦時，同比增長3.8%。其中，火電發電量為13361億千瓦時，同比增長1.6%。4月單月火電發電量增速由負轉正，同比增長4.24%。水電仍保持了較好的汛前生產，1-4月發電量1861億千瓦時，同比增速達到21.7%。

1-4月全國6k千瓦及以上發電設備累計利用小時1430，同比下降51小時。其中火電利用小時1633小時，較去年同期下滑74小時，也是近四年首次低于1700小時;水電利用小時828小時，同比增加99小時。

山西大同南郊5500大卡弱粘煤車板含稅價480元/噸，較上月同期下降10元/噸，降幅2.0%;大同6000大卡弱粘煤車板含稅550元，月環比下降20元/噸至530元/噸，降幅3.6%。

內蒙赤峰4000大卡煙煤車板含稅價格維持270元/噸;鄂爾多斯(行情 股吧 買賣點)6000大卡動力塊煤坑口不含稅價環比下降10元/噸至430元/噸，降幅2.3%。

陜西榆林動力煤坑口含稅價格月環比下降50元/噸至490元/噸，降幅9.1%;榆林煙末煤坑口含稅價月環比下降40元/噸至380元噸，降幅9.5%;神木煙煤塊車板含稅價月環比下降35元/噸至570元/噸，下滑5.8%;神木煙煤末車板含稅價月環比下降40元/噸至385元/噸，降幅9.4%。

國際方面，截至5月16日，澳大利亞BJ動力煤價格指數月環比微降0.55美元/噸至87.80美元/噸;截至5月17日，澳大利亞紐卡斯爾港NEWC煤炭價格指數月環比下降1.2美元/噸至87.9美元/噸;南非理查德灣RB煤炭價格指數81.52美元/噸，下降1.6美元/噸，降幅1.8%;歐洲三港ARA煤炭價格指數環比下降0.55美元/噸至81.75美元/噸。

電廠庫存方面，截至5月10日，直供電廠煤炭庫存量下降至7209萬噸，月環比小幅下降1.8%，但由于電廠日均耗煤下降，存煤可用天數上升至21天。大秦線檢修結束，電煤運量恢復性增長。

近日受外行預測3季度可能下調火電上網電價的報告影響，A股電力(行情 專區)板塊隨H股出現了大幅下搓，多只火電龍頭公司跌幅居前，市值蒸發超百億元。雖然大部分券商都第一時間對上述事件進行了澄清或說明，但板塊走勢未見起色。我們認為此次報告雖屬烏龍，但是“適時地”點出了投資者對火電股的一大擔憂：“煤電聯動”政策實施可能帶動上網電價下調，從而影響火電行業的整體盈利水平。

其實自5月中旬以來，火電板塊走勢整體偏弱。近2周滬深300指數上漲3.6%，而同期申萬火電指數下跌2.6%，跑輸大盤6.2個百分點。我們認為主要原因有以下幾方面：1)市場對電量低于預期的擔憂。且目前來看，用電需求改善程度并不樂觀。2)大部分投資者認為煤價在目前價位基礎上持續下跌的空間已不大，煤價下行帶來的業績改善邊際效應逐步減小。3)煤價走低從時間跨度和下跌幅度上都已較大，啟動‘煤電聯動’機制下調火電上網電價的擔憂愈演愈烈。

截至13年一季度，火電板塊主要受益燃料成本同比下降，毛利率持續回升4個百分點至21%，火電行業盈利持續改善趨勢依舊。在行業盈利水平持續穩定回升的大背景下，長期投資可以從行業的公共事業屬性考慮，尋找優質藍籌，增長穩健，有估值優勢，現金流穩定持續且股息率較高的企業。

盡管用電需求改善程度并不樂觀，但需求低迷對火電行業是把‘雙刃劍’。一方面抑制煤價反彈，預計煤炭供需局面短期不會改變;另一方面拖累發電量不達預期。在今年煤價表現持續弱勢下，我們認為煤價高彈性的火電企業存在后續業績超預期的可能。