2012年3月22日，中國證監(jiān)會網(wǎng)站披露了河南思可達光伏材料股份有限公司招股說明書。這家成立于2006年，資產(chǎn)總額僅為6億元的光伏企業(yè)，選擇了一個整個行業(yè)均叫苦不迭的時候上市融資，繼續(xù)在整個行業(yè)供大于求的背景下，擴張產(chǎn)能。

　　“據(jù)我所知，目前國內(nèi)比較大的光伏企業(yè)已經(jīng)有情況不一的停產(chǎn)關(guān)閉廠子的情況出現(xiàn)了，因為供不應(yīng)求，今年還是得消化去年過剩的產(chǎn)能，保持資金鏈的正常。并且其實從上市公司的角度而言，在現(xiàn)在的情況下，或許老總們也在考慮退市，因為上市后考量的問題實在是太多了。”一位國內(nèi)光伏高層對時代周報記者談及。

　　在過去的2011年，國內(nèi)光伏企業(yè)經(jīng)歷了自2008年以來的最大寒冬，超過半數(shù)的光伏企業(yè)處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，多家公司股價由最高點一路下跌至“一毛”股票，多家上市的光伏企業(yè)首席財務(wù)官紛紛離職，更有甚者被納斯達克退市或自動啟動退市計劃。

　　“光伏行業(yè)緩過頭還早著呢。2011年情況很差，2012年也會不好，美國和歐盟市場不好的話，他們也不會好過的。思可達有他的想法，愿意冒險。如果市場愿意接受就沒有問題。只能說，現(xiàn)在一般的企業(yè)是不會選擇上市的。”國家能源專家咨詢委員會委員、廈門大學能源經(jīng)濟研究中心主任林伯強對時代周報記者稱。

　　在上市企業(yè)紛紛有退市跡象，整個行業(yè)供過于求并不需要產(chǎn)能擴張的情況下，河南思可達公司，為何反其道而行地選擇逆勢上市？而根據(jù)證監(jiān)會公布的招股書，時代周報記者同樣發(fā)現(xiàn)了諸多問題。

　　負債率居高不下

　　據(jù)悉，河南思可達公司在光伏行業(yè)的市場占有率中占比僅有5.63%，就其招股書顯示：公司此次擬發(fā)行股數(shù)3450 萬股，發(fā)行后總股本 13450 萬股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。本次募集資金投資項目建成達產(chǎn)后，公司光伏玻璃原片、超白光伏玻璃產(chǎn)能、超透光伏玻璃產(chǎn)能將分別增長40.00%、65.54%、333.33%。

　　然而，就其招股書數(shù)據(jù)顯示，河南思可達公司事實上并未做到完全消化產(chǎn)能的情況。并且各項財務(wù)狀況也出現(xiàn)諸多“難關(guān)”。

　　據(jù)其招股書顯示：2009年至2011年間，思可達公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為-4062.51萬元、4764.91萬元、3374.54萬元，投資性現(xiàn)金流量凈額分別為-2206.98萬元、-1.09億元、-2.45億元，籌資性現(xiàn)金流量凈額分別為6480.33萬元、8434.38萬元、1.93億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額分別為255.67萬元、2311.37萬元、-1910.95萬元。

　　上述財報數(shù)據(jù)顯示的結(jié)果是：思可達的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額不僅無法滿足投資性現(xiàn)金流的需要，并且明顯低于凈利潤。此外，從2011年的數(shù)據(jù)來看，主營產(chǎn)品產(chǎn)能為2512.33萬平方米，銷量為1847.49萬平方米，換言之，還有664.84萬平方米產(chǎn)能沒有完全消化。

　　那么在現(xiàn)有產(chǎn)能都未能完全消化的情況下，為何還要逆勢上市，繼續(xù)擴張產(chǎn)能？

　　此外，2009年至2011年，公司負債總額分別為2.7億元、3.4億元和5.3億元，資產(chǎn)負債率分別為80.34%、61.74%和65.28%。對此，思可達招股書稱：公司負債逐年上升的主因是生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大，資產(chǎn)規(guī)模增加，負債隨之增加。

　　公司負債率居高不下的原因是因其規(guī)模擴大所致，那么為何仍要繼續(xù)擴張產(chǎn)能？并且，2009年至2011年，公司流動負債分別為2.50億元、3.23億元、4.78億元，占負債總額的比重高達91.56%、93.13%、89.77%。與之相對應(yīng)的是，流動資產(chǎn)分別為2.13億元、3.26億元、3.43億元，占資產(chǎn)總額的比重分別為62.65%、58.1%、42.04%。

　　思可達的流動比率、速動比率均明顯低于可比同行業(yè)上市公司平均值，資產(chǎn)負債率明顯高于可比同行業(yè)上市公司平均值，其應(yīng)對短期負債的償債能力明顯不足，一旦公司面臨較困難的經(jīng)營環(huán)境，將很可能出現(xiàn)大的償債風險。