調(diào)控進(jìn)入“權(quán)衡期”

　　宏觀調(diào)控政策如何更好地進(jìn)行權(quán)衡，這是很多研究機(jī)構(gòu)最近在討論的問(wèn)題。

　　據(jù)新華社報(bào)道，國(guó)務(wù)院總理溫家寶近日在天津考察時(shí)強(qiáng)調(diào)：“加強(qiáng)協(xié)調(diào)，適時(shí)適度。注重宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合，既形成調(diào)控整體合力，又要防止多項(xiàng)政策疊加的負(fù)面影響，始終合理把握政策力度。”

　　在一季度以來(lái)持續(xù)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)是否過(guò)熱的討論過(guò)后，結(jié)合上月密集出臺(tái)的樓市調(diào)控措施等大背景，過(guò)熱跡象似乎已消失，反而使可能“二次探底”的論調(diào)浮現(xiàn)。

　　一些機(jī)構(gòu)已經(jīng)調(diào)整了對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期。

　　最為明顯的調(diào)整似乎來(lái)自中金公司。在4月份的分析報(bào)告中，中金公司將此前設(shè)立的全年GDP 10.5%的預(yù)期調(diào)整至9.5%，并認(rèn)為未來(lái)人民幣升值以及利率調(diào)整都會(huì)被推遲。中金在其報(bào)告中表示，調(diào)整GDP預(yù)期的原因是，目前經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)顯著，包括房地產(chǎn)在內(nèi)的緊縮政策，以及外部環(huán)境的不確定性。

　　4月份的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增速的增幅回調(diào)跡象似乎印證了關(guān)于經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)估。

　　盡管國(guó)家統(tǒng)計(jì)局定調(diào)“當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)延續(xù)一季度回升向好態(tài)勢(shì)，總體運(yùn)行平穩(wěn)”，但野村證券認(rèn)為，總體來(lái)看4月份數(shù)據(jù)顯示出經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)固，但政策組合如果不恰當(dāng)，在沒(méi)有收緊公共項(xiàng)目投資的情況下就急劇緊縮信貸，如果短期貸款以及對(duì)制造業(yè)部門的貸款繼續(xù)被擠出，預(yù)期私人部門融資成本的提高將加劇明年CPI上揚(yáng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　考慮房地產(chǎn)新政的政策效果，中金已經(jīng)將今年房地產(chǎn)投資增速由原來(lái)的22%下調(diào)至15%。

　　相對(duì)于房地產(chǎn)政策所能引起的不確定性，市場(chǎng)同樣關(guān)注還有加息窗口。4月2.8%的物價(jià)數(shù)據(jù)也掀起了一些波瀾。

　　但根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)觀察，由于食品和居住貢獻(xiàn)了4月CPI上漲的絕大部分，占2.8%同比漲幅的93%。有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)是否加息有影響的核心CPI實(shí)際漲幅可能并不像看上去的那么高。

　　摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者：“摩根士丹利在4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的評(píng)論中，實(shí)際已經(jīng)改變了對(duì)加息的預(yù)期，即由此前的‘上半年加息一次’變成了‘上半年沒(méi)有加息，下半年最多一次加息’，但維持人民幣將在今夏重估的判斷不變。”

　　王慶表示，CPI上升但絕對(duì)水平仍較低，除非漲幅過(guò)大才會(huì)加息。記者注意到，鑒于央行已經(jīng)提升了存款準(zhǔn)備金率，在4月的數(shù)據(jù)出臺(tái)后，多家機(jī)構(gòu)的加息預(yù)期沒(méi)有放在近期而是放在了下半年。

　　“加息的預(yù)期對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)不是那么重要，我覺(jué)得緊縮政策應(yīng)該告一段落了，但比較麻煩的是物價(jià)在繼續(xù)上升，使得政策會(huì)出現(xiàn)偏緊的狀況。”法國(guó)巴黎銀行駐中國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家孟原對(duì)記者表示。

　　而在外匯政策方面，孟原認(rèn)為，對(duì)于希臘危機(jī)的影響的評(píng)估，也會(huì)讓政策進(jìn)入一段觀察期。

　　中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話（S&ED）開(kāi)幕在即，中國(guó)政府在出口和匯率之間如何權(quán)衡也讓市場(chǎng)拭目以待。

　　15%

　　中金下調(diào)今年房地產(chǎn)投資22%的增速預(yù)期

　　93%

　　食品和居住構(gòu)成4月CPI 2.8%漲幅的大頭

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　　大摩改預(yù)期：上半年不加息，下半年最多一次