目前新建和既有垃圾發電廠的規模各占一半，技術路線分為傳統爐排爐和水泥窯協同一體化，這兩年新建廠更多采用燃燒效率更加充分的水泥窯協同技術。"標準的大幅趨嚴對于企業直接影響在于增加建設運營成本。"廣證恒生證券分析師姚瑋表示，新標準的發布實施，將促進新建垃圾焚燒電廠后端煙氣處理系統的完善和穩定運行，同時倒逼既有發電廠前端燃燒系統的提標改造，以及后端煙氣處理系統的加裝更新，這都會增加不少成本。"僅加裝尾氣處理系統初始投資，就將增加大概20%的成本，后期尾氣處理系統的穩定運行還有附加滾動成本。"

兩百億市場"蛋糕"待切

除促進行業整合外，新排放標準的實施還將使行業產業鏈得以延伸擴容，其中最先崛起的將是尾氣處理系統市場，以及煙氣在線監測設備市場。

據姚瑋介紹，垃圾發電尾氣處理系統領域過去一直為外商所壟斷。近年來，國內部分公司通過自主研發掌握了煙氣凈化與灰渣處理核心技術，逐步實現了對進口設備的替代。但由于排放標準相對滯后，這一市場空間未充分釋放。"十二五"期間垃圾焚燒發電廠煙氣凈化系統市場空間可達130億元以上。除新建項目加裝市場已啟動外，既有項目的升級改造市場更為廣闊。

事實上，不少上市公司已瞄準這一市場藍海。工業除塵龍頭之一菲達環保高管此前曾據記者表示，垃圾發電及其尾氣綜合處理是一個系統工程，訂單單體規模往往可達億元以上。經測算，該類工程毛利率水平遠高于目前的電廠粉塵處理設備市場，公司未來最大新增亮點就定位于這一細分市場。去年9月，公司連續中標位于合肥和北京的兩個合同金額達1.95億元的垃圾焚燒電廠煙氣處理系統大單。

姚瑋指出，除菲達環保外，盛運股份、杭鍋股份、泰達環保等專業公司也將首先受益后續市場規模的釋放。

另外，隨著新標準實施帶動環保監管逐步到位，未來垃圾發電廠尾氣排放的數據將被要求實時公布，這將帶動垃圾發電廠煙氣在線監測市場需求空間。根據市場測算，到2015年，垃圾發電煙氣在線監測設備及系統維護市場空間可達100億元左右。

環保監測設備龍頭之一的聚光科技相關人士據記者指出，聚光科技在垃圾發電在線監測設備業務上有著豐厚的技術儲備，盡管目前垃圾焚燒煙氣監測產品收入占公司總收入的比重較低，但隨著排放標準提升，其市場潛力被公司長期看好。

桑德環境--固廢龍頭，"固廢處置、再生資源加新型環衛"三位一體

公司成立于1993年，長期致力于廢物資源化和環境資源化可持續發展，所覆蓋領域包括城鎮生活垃圾處理、工業及危險廢棄物處理、市政水處理、餐廚垃圾處理、污泥處理等領域，為全國最全面、最專業的環境服務商之一。近幾年，在整個環保大行業蒸蒸日上的背景下，公司營業收入快速增長，2013年營業收入達到26.84億元，年復合增速40.7%，綜合毛利率達到35.2%。

公司從2009年開始涉足垃圾發電領域，成績突出，截止到2013年8月份，公司垃圾發電項目數量達到15個，總處理規模10,900噸/日，其中2012年后所獲新項目規模達到8800噸/日，為全行業第五，公司發展速度非常迅猛。同時，公司憑借平臺優勢，開始布局海外市場，這一點也要領先于全行業。公司目前正在布局環衛領域，打造垃圾清運、焚燒一體化，并擁有湖南靜脈產業園、河北保定、河北魏縣等多個產業園，打造固廢領域最大平臺。

14年高增長可期。今年，公司一次性為控股子公司提供14.6億的授信擔保，主要為焚燒BOT項目，可支撐22.5億項目建設，加上傳統EPC(7-10億)和水務運營項目的(3-5億)貢獻，另外外延式擴張開始貢獻，幾項疊加，14年的增長超40%是大概率事件。目前公司正處于從環保工程商、單個項目模式拓展模式向產業園模式拓展。從長遠看，公司將擁有多個投資規模20-30億元產業園，包含到新型環衛、焚燒、餐廚、危廢及再生資源等眾項目。從該維度看，我們認為公司進入新一輪的快速成長期。

我們認為，公司目前是環保企業里為數不多的具備全產業鏈競爭能力的企業，未來十年有望保持持續的30%以上的增長。同時，公司為固廢領域最佳整合平臺，有望依靠收購實現跨越式發展。

瀚藍環境：運營實力過硬，南海模式有望異地復制

公司立足南海，放眼全國。業務領域涵蓋自來水供應、污水處理、固廢處理、燃氣供應，為典型的環境服務產品平臺。在固廢領域，公司擁有全國領先的南海固廢處理環保產業園，總投資超過20億元，產業園包括了固體廢棄物全產業鏈處理系統，包括前端的垃圾集中壓縮轉運系統(4000噸/日)、中端的生活垃圾焚燒處理系統(3000噸/日)、污泥干化焚燒處理系統(450噸/日)、以及末端的滲濾液處理系統(1000噸/日)、飛灰處理系統(100噸/日)，形成了由源頭到終端完整的固體廢物處理產業鏈，同時還有餐廚垃圾300噸/日，污泥干化450噸/日。公司2013年該固廢產業共實現營業收入3.03億元，實現毛利1.16億元，而焚燒一廠、餐廚垃圾、污泥設施仍未投入使用，因此我們認為公司南海固廢產業園未來收入規模有望達5億元，實現2億元毛利，為目前運營效率最高、最完善的環保產業園。

近期，公司通過收購創冠環保，實現走出南海。收購后公司垃圾焚燒處理規模將達14350噸/日，成為全國第六大的垃圾焚燒發電企業。公司為產業園模式領先者，運營實力已得到驗證，南海模式若能被復制，公司將成為行業中最大的固廢龍頭企業之一。

根據公司目前的項目規模測算，我們預計到2016年，若所有垃圾發電項目能夠正常運行，公司固廢處理業務收入貢獻將達13億元，公司總收入41億元，實現利潤收益6.4億元，公司合理市值規模在100億元。而若南海模式得以推廣，則公司固廢項目規模將是現有項目的2倍，成長空間巨大。

中科健：被天楹環保借殼，有望向平臺型公司發展

天盈環保借殼中科健，成功登陸A股。公司成立于2006年12月，由海安縣賽特環境、境外自然人劉軍共同出資創立而成。現公司董事長嚴圣軍先生分別于2010年12月以及2011年3月，通過兩次股權收購的方式，獲得公司實際控制權。

公司專業從事生活垃圾焚燒發電業務，并發展迅速，目前共擁有8個垃圾發電項目，總處理能力8,300噸/日，已運營項目規模達到2,750噸/日。2013年，公司實現營業收入2.3億元，同比增長71.3%;實現凈利潤8165.5萬元，同比增長77.8%。

公司運營能力突出：2013年垃圾處理量達到126.8萬噸，負荷率達到126%;發電總量2.2億千瓦時，平均入爐垃圾噸上網電量達到250千瓦時(入爐垃圾量為入場量的70%);項目毛利率保持在60-70%。三項指標均遠優于行業平均水平，運營水平和成本控制水平突出。我們預計，到2016年公司現有項目將全部投入運營，預計利潤規模為2.5億元。

同時，公司背靠集團節能環保平臺，以及在當地的影響力，我們認為公司向固廢平臺型公司發展會是大概率事件。