城投控股：環保處理板塊繼續穩步發展

日信證券認為，公司的主營業務主要為水務處理、房地產業務、油品銷售、排管工程以及環保處理業務。從2011年，公司的主營業務構成中，房地產占比達到70.43%，其次油品銷售，再次環保處理業務，為7.92%。而在毛利率方面，水務、房地產毛利率最高，其次是環保處理業務。

而近三年環保處理業務在公司主營業務的比例基本在8%左右。其營業收入在公司營業總收入的比例在近三年呈現下降趨勢，從2009年的9.8%到2011年7.92%，但是與此相反，環保處理業務的毛利潤卻呈現上升趨勢，從2009年的5.81%增長到2011年的7.48%，收入比例與毛利潤比例大體持平。說明環保處理業務也是公司的重要盈利業務板塊。

從近三年公司環保處理業務板塊的財務情況來看，其營業收入處于增加的趨勢，其毛利潤增長較大，毛利率在2009年到2011年更是從18.36%增長到22.48%，環保處理業務毛利率較大，屬于盈利板塊和潛力板塊。

2012年，在國家的一些政策以及大環境下，公司的主要業務板塊是未來發展看好的。在大環境下，公司將搭建環境產業發展平臺，加快環境產業發展速度。環保處理板塊繼續穩步發展。

2012年國家對房地產行業的宏觀調控政策"穩中求進"，保障房建設仍處于高峰期。公司將保質保量完成現有松江、青浦等保障房項目的開發建設任務，加快新江灣城科技園區項目開發步伐，而房地產板塊也將給公司帶來效益。公司下屬誠鼎創投公司經過2010年的增資擴股和2011年的區域布局，在資金規模和品牌優勢方面都有了巨大提升，將成為公司新的盈利增長點之一。2012年，公司股權投資業務將邁入持續增長、擴大成效的階段。

華西能源：布局垃圾發電隱形環保業績有望快速增長

國海證券認為，公司主營業務為煤粉鍋爐和特種鍋爐的設計制造和銷售，其中特種鍋爐包括循環流化床鍋爐、生物質燃燒鍋爐、垃圾焚燒鍋爐、堿回收鍋爐、污泥焚燒鍋爐等節能環保型鍋爐。公司堅持差異化發展戰略，堅定“做精電站鍋爐、做強特種鍋爐、優化在役鍋爐、潛心方案解決”的發展道路，致力于為用戶提供多元化的能源系統解決方案。

布局垃圾發電，享四川省內資源優勢，隱形環保業績有望快速增長

十二五垃圾發電步入高投資階段，預計四川省內將有15個以上城市將逐步啟動垃圾發電項目。華西能源(002630,股吧)以合資公司能投華西為平臺，在四川省內投建垃圾發電站，可以充分發揮四川省能投集團在資金、管理和資源等方面的優勢和華西能源在生物質發電領域的技術研發、裝備制造、工程建設優勢，預計能投華西有望在“十二五”內獲得省內多個垃圾發電站投資和運營項目。同時，華西能源將參與招標，力爭為合資公司提供垃圾鍋爐和EPC工程總包。看好華西能源在四川省內的垃圾發電項目資源優勢，以及其“設備制造工程總成包電廠運營”的商業模式，垃圾發電環保業務有望在未來三年力推公司業績增長。

傳統鍋爐業務穩步發展，差異化定位創造增長空間

盡管整體鍋爐行業增速持續放緩，但公司在鍋爐制造第二梯隊中技術實力雄厚，目前正積極向60萬千瓦鍋爐制造突破。公司煤粉鍋爐、流化床鍋爐、生物質鍋爐、堿回收爐主要定位在企業自備電廠和地方發電企業。公司客戶包括電解鋁企業、蔗糖企業、石油石化、有色化工企業，造紙企業等，公司同時注重發展印度、馬來西亞等出口市場。公司享受自備電廠、新疆、印度等地區的結構化機會，鍋爐業務訂單飽滿，有望繼續保持5%-10%的增速，穩定發展。

盛運股份：等待垃圾發電需求起飛

垃圾發電短期放緩，長期前景看好。受地方政府資金緊張和項目環評緩慢影響，去年垃圾發電投資低于預期，公司垃圾發電收入及訂單增速下滑。國家環保“十二五”規劃表示到2015年全國城市生活垃圾無害化處理率達到80%，基本實現地級市醫療垃圾無害化處理。雖然目前垃圾無害化處理率超過70%，但焚燒率只有20%左右，絕大部分通過填埋處理，而國內大部分填埋場已經超負荷運營，未來處理能力大幅下降，推進垃圾焚燒發電刻不容緩。目前群眾對垃圾發電尾氣排放尤其是二噁英擔心導致項目選址困難，環評過程漫長，預期垃圾發電設備需求爆發期可能在2013年下半年至14年間。

三發電項目均已取得批文，從尾氣處理向成套設備延伸。根據新聞跟蹤，公司參股的淮南、伊春和濟寧垃圾發電項目與分別于2011年8月、10月和11月獲得當地發改委批準，受天氣因素影響，伊春投產期延至今年8月。中科通用建成項目處理能力達到6900噸/天，較10年年末增長47%。公司依托自身及中科通用和綠動力技術平臺，擬新上成套設備生產線，并已獲得首套訂單。成套設備投資額約相當于尾氣處理設備4-5倍，應收賬款明顯上升，費用率處于高位，未來有望回落。由于去年資金緊張及大客戶占比提高，公司應收賬款較年初增長69%，2011年公司期間費用率超過20%，隨著公司內部整合工作推進，管理水平提升，費用率有望回落。

燃控科技：垃圾發電領域拓展迅速

宏源證券認為，垃圾焚燒領域拓展迅速，電力行業增速較慢。從應用行業分類收入上看，公司憑借垃圾焚燒裝置等產品在該領域拓展迅速，這也將是未來公司重要的增長點之一。

生物質氣化鍋爐是潛在增長點，垃圾發電投資項目明年起貢獻收益。目前公司的流化床生物質氣化鍋爐技術已經基本成熟，但尚未得到政策支持，因此市場仍然較小，但將是潛在增長點。另外，去年上半年公司投資1.485億收購了四個垃圾發電項目45%股權，將于2012~2013年逐步貢獻投資收益。

富春環保：垃圾發電兼熱電聯產打造節能環保先鋒

浙商證券認為，公司地處浙江富陽，其主業是依托江南造紙工業區，通過垃圾發電及熱電聯產，同時提供電力及蒸汽產品。公司目前擁有“七爐四機”即5臺130蒸噸/小時的燃煤循環流化床鍋爐、2臺75蒸噸/小時的循環流化床垃圾焚燒爐以及5臺總裝機容量88兆瓦的發電機組，供熱能力達415蒸噸/小時，日處理垃圾800噸。

熱電聯產(CHP)是一種高效能源生產方式，通過對推動汽輪機做功后的低溫低壓蒸汽再利用，熱電聯產項目的總熱效率能從傳統的30%-40%大幅提升到45%-90%，在實現節能的同時提高了項目的經濟效益。根據發改委的相關規劃顯示，到2020年全國發電總裝機容量將達9億千瓦，而熱電聯產總裝機容量將達2億千瓦，占火電裝機容量的37%，占總裝機容量的22%。01年-20年間，全國每年新增熱電聯產機組900萬千瓦，節約標準煤800萬噸。隨著城市化進程深入，城市人口的快速增加，垃圾處理的迫切性帶動了垃圾發電市場的發展。到2010年，我國縣級以上城市年生活垃圾將達到2.5億噸，而從88年開始發展至08年底，我國現有垃圾發電廠僅76座，市場空間還很廣闊。

競爭優勢：1)自然壟斷。熱電聯產具有區域政策壁壘。根據規定，一般一個熱力區域只規劃一個熱源點，供熱半徑為8公里，供熱半徑3公里以內不再增設第二個熱源點。2)地域優勢。公司依托富陽造紙工業區，具有燃燒熱值較高的垃圾資源以及眾多下游蒸汽用戶。