城投控股：環(huán)保處理板塊繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展

日信證券認(rèn)為，公司的主營業(yè)務(wù)主要為水務(wù)處理、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、油品銷售、排管工程以及環(huán)保處理業(yè)務(wù)。從2011年，公司的主營業(yè)務(wù)構(gòu)成中，房地產(chǎn)占比達到70.43%，其次油品銷售，再次環(huán)保處理業(yè)務(wù)，為7.92%。而在毛利率方面，水務(wù)、房地產(chǎn)毛利率最高，其次是環(huán)保處理業(yè)務(wù)。

而近三年環(huán)保處理業(yè)務(wù)在公司主營業(yè)務(wù)的比例基本在8%左右。其營業(yè)收入在公司營業(yè)總收入的比例在近三年呈現(xiàn)下降趨勢，從2009年的9.8%到2011年7.92%，但是與此相反，環(huán)保處理業(yè)務(wù)的毛利潤卻呈現(xiàn)上升趨勢，從2009年的5.81%增長到2011年的7.48%，收入比例與毛利潤比例大體持平。說明環(huán)保處理業(yè)務(wù)也是公司的重要盈利業(yè)務(wù)板塊。

從近三年公司環(huán)保處理業(yè)務(wù)板塊的財務(wù)情況來看，其營業(yè)收入處于增加的趨勢，其毛利潤增長較大，毛利率在2009年到2011年更是從18.36%增長到22.48%，環(huán)保處理業(yè)務(wù)毛利率較大，屬于盈利板塊和潛力板塊。

2012年，在國家的一些政策以及大環(huán)境下，公司的主要業(yè)務(wù)板塊是未來發(fā)展看好的。在大環(huán)境下，公司將搭建環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺，加快環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度。環(huán)保處理板塊繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。

2012年國家對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控政策"穩(wěn)中求進"，保障房建設(shè)仍處于高峰期。公司將保質(zhì)保量完成現(xiàn)有松江、青浦等保障房項目的開發(fā)建設(shè)任務(wù)，加快新江灣城科技園區(qū)項目開發(fā)步伐，而房地產(chǎn)板塊也將給公司帶來效益。公司下屬誠鼎創(chuàng)投公司經(jīng)過2010年的增資擴股和2011年的區(qū)域布局，在資金規(guī)模和品牌優(yōu)勢方面都有了巨大提升，將成為公司新的盈利增長點之一。2012年，公司股權(quán)投資業(yè)務(wù)將邁入持續(xù)增長、擴大成效的階段。

華西能源：布局垃圾發(fā)電隱形環(huán)保業(yè)績有望快速增長

國海證券認(rèn)為，公司主營業(yè)務(wù)為煤粉鍋爐和特種鍋爐的設(shè)計制造和銷售，其中特種鍋爐包括循環(huán)流化床鍋爐、生物質(zhì)燃燒鍋爐、垃圾焚燒鍋爐、堿回收鍋爐、污泥焚燒鍋爐等節(jié)能環(huán)保型鍋爐。公司堅持差異化發(fā)展戰(zhàn)略，堅定“做精電站鍋爐、做強特種鍋爐、優(yōu)化在役鍋爐、潛心方案解決”的發(fā)展道路，致力于為用戶提供多元化的能源系統(tǒng)解決方案。

布局垃圾發(fā)電，享四川省內(nèi)資源優(yōu)勢，隱形環(huán)保業(yè)績有望快速增長

十二五垃圾發(fā)電步入高投資階段，預(yù)計四川省內(nèi)將有15個以上城市將逐步啟動垃圾發(fā)電項目。華西能源(002630,股吧)以合資公司能投華西為平臺，在四川省內(nèi)投建垃圾發(fā)電站，可以充分發(fā)揮四川省能投集團在資金、管理和資源等方面的優(yōu)勢和華西能源在生物質(zhì)發(fā)電領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)、裝備制造、工程建設(shè)優(yōu)勢，預(yù)計能投華西有望在“十二五”內(nèi)獲得省內(nèi)多個垃圾發(fā)電站投資和運營項目。同時，華西能源將參與招標(biāo)，力爭為合資公司提供垃圾鍋爐和EPC工程總包。看好華西能源在四川省內(nèi)的垃圾發(fā)電項目資源優(yōu)勢，以及其“設(shè)備制造工程總成包電廠運營”的商業(yè)模式，垃圾發(fā)電環(huán)保業(yè)務(wù)有望在未來三年力推公司業(yè)績增長。

傳統(tǒng)鍋爐業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，差異化定位創(chuàng)造增長空間

盡管整體鍋爐行業(yè)增速持續(xù)放緩，但公司在鍋爐制造第二梯隊中技術(shù)實力雄厚，目前正積極向60萬千瓦鍋爐制造突破。公司煤粉鍋爐、流化床鍋爐、生物質(zhì)鍋爐、堿回收爐主要定位在企業(yè)自備電廠和地方發(fā)電企業(yè)。公司客戶包括電解鋁企業(yè)、蔗糖企業(yè)、石油石化、有色化工企業(yè)，造紙企業(yè)等，公司同時注重發(fā)展印度、馬來西亞等出口市場。公司享受自備電廠、新疆、印度等地區(qū)的結(jié)構(gòu)化機會，鍋爐業(yè)務(wù)訂單飽滿，有望繼續(xù)保持5%-10%的增速，穩(wěn)定發(fā)展。

盛運股份：等待垃圾發(fā)電需求起飛

垃圾發(fā)電短期放緩，長期前景看好。受地方政府資金緊張和項目環(huán)評緩慢影響，去年垃圾發(fā)電投資低于預(yù)期，公司垃圾發(fā)電收入及訂單增速下滑。國家環(huán)保“十二五”規(guī)劃表示到2015年全國城市生活垃圾無害化處理率達到80%，基本實現(xiàn)地級市醫(yī)療垃圾無害化處理。雖然目前垃圾無害化處理率超過70%，但焚燒率只有20%左右，絕大部分通過填埋處理，而國內(nèi)大部分填埋場已經(jīng)超負(fù)荷運營，未來處理能力大幅下降，推進垃圾焚燒發(fā)電刻不容緩。目前群眾對垃圾發(fā)電尾氣排放尤其是二噁英擔(dān)心導(dǎo)致項目選址困難，環(huán)評過程漫長，預(yù)期垃圾發(fā)電設(shè)備需求爆發(fā)期可能在2013年下半年至14年間。

三發(fā)電項目均已取得批文，從尾氣處理向成套設(shè)備延伸。根據(jù)新聞跟蹤，公司參股的淮南、伊春和濟寧垃圾發(fā)電項目與分別于2011年8月、10月和11月獲得當(dāng)?shù)匕l(fā)改委批準(zhǔn)，受天氣因素影響，伊春投產(chǎn)期延至今年8月。中科通用建成項目處理能力達到6900噸/天，較10年年末增長47%。公司依托自身及中科通用和綠動力技術(shù)平臺，擬新上成套設(shè)備生產(chǎn)線，并已獲得首套訂單。成套設(shè)備投資額約相當(dāng)于尾氣處理設(shè)備4-5倍，應(yīng)收賬款明顯上升，費用率處于高位，未來有望回落。由于去年資金緊張及大客戶占比提高，公司應(yīng)收賬款較年初增長69%，2011年公司期間費用率超過20%，隨著公司內(nèi)部整合工作推進，管理水平提升，費用率有望回落。

燃控科技：垃圾發(fā)電領(lǐng)域拓展迅速

宏源證券認(rèn)為，垃圾焚燒領(lǐng)域拓展迅速，電力行業(yè)增速較慢。從應(yīng)用行業(yè)分類收入上看，公司憑借垃圾焚燒裝置等產(chǎn)品在該領(lǐng)域拓展迅速，這也將是未來公司重要的增長點之一。

生物質(zhì)氣化鍋爐是潛在增長點，垃圾發(fā)電投資項目明年起貢獻收益。目前公司的流化床生物質(zhì)氣化鍋爐技術(shù)已經(jīng)基本成熟，但尚未得到政策支持，因此市場仍然較小，但將是潛在增長點。另外，去年上半年公司投資1.485億收購了四個垃圾發(fā)電項目45%股權(quán)，將于2012~2013年逐步貢獻投資收益。

富春環(huán)保：垃圾發(fā)電兼熱電聯(lián)產(chǎn)打造節(jié)能環(huán)保先鋒

浙商證券認(rèn)為，公司地處浙江富陽，其主業(yè)是依托江南造紙工業(yè)區(qū)，通過垃圾發(fā)電及熱電聯(lián)產(chǎn)，同時提供電力及蒸汽產(chǎn)品。公司目前擁有“七爐四機”即5臺130蒸噸/小時的燃煤循環(huán)流化床鍋爐、2臺75蒸噸/小時的循環(huán)流化床垃圾焚燒爐以及5臺總裝機容量88兆瓦的發(fā)電機組，供熱能力達415蒸噸/小時，日處理垃圾800噸。

熱電聯(lián)產(chǎn)(CHP)是一種高效能源生產(chǎn)方式，通過對推動汽輪機做功后的低溫低壓蒸汽再利用，熱電聯(lián)產(chǎn)項目的總熱效率能從傳統(tǒng)的30%-40%大幅提升到45%-90%，在實現(xiàn)節(jié)能的同時提高了項目的經(jīng)濟效益。根據(jù)發(fā)改委的相關(guān)規(guī)劃顯示，到2020年全國發(fā)電總裝機容量將達9億千瓦，而熱電聯(lián)產(chǎn)總裝機容量將達2億千瓦，占火電裝機容量的37%，占總裝機容量的22%。01年-20年間，全國每年新增熱電聯(lián)產(chǎn)機組900萬千瓦，節(jié)約標(biāo)準(zhǔn)煤800萬噸。隨著城市化進程深入，城市人口的快速增加，垃圾處理的迫切性帶動了垃圾發(fā)電市場的發(fā)展。到2010年，我國縣級以上城市年生活垃圾將達到2.5億噸，而從88年開始發(fā)展至08年底，我國現(xiàn)有垃圾發(fā)電廠僅76座，市場空間還很廣闊。

競爭優(yōu)勢：1)自然壟斷。熱電聯(lián)產(chǎn)具有區(qū)域政策壁壘。根據(jù)規(guī)定，一般一個熱力區(qū)域只規(guī)劃一個熱源點，供熱半徑為8公里，供熱半徑3公里以內(nèi)不再增設(shè)第二個熱源點。2)地域優(yōu)勢。公司依托富陽造紙工業(yè)區(qū)，具有燃燒熱值較高的垃圾資源以及眾多下游蒸汽用戶。