發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化是針對(duì)能源、交通運(yùn)輸、水利、環(huán)境保護(hù)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)以及重大市政工程等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，穩(wěn)定投資收益和良好社會(huì)效益的優(yōu)質(zhì)PPP項(xiàng)目是資產(chǎn)證券化的首選，環(huán)保、交通運(yùn)輸、市政工程可能是未來(lái)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的主要方向。
（一）環(huán)保——污水處理、垃圾處理
污水處理和垃圾處理的市場(chǎng)化水平較高，盈利模式清晰穩(wěn)定，PPP模式應(yīng)用廣泛，兼具穩(wěn)定投資收益和良好社會(huì)效益，具備全面推廣的基礎(chǔ)和條件，或?qū)⒙氏仁芤妗?br /> 1、污水處理
【案例】 南京公用控股污水處理收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃
時(shí)間：2012年3月設(shè)立
原始權(quán)益人：南京公用控股
基礎(chǔ)資產(chǎn)：南京公用控股根據(jù)政府文件、因建設(shè)和經(jīng)營(yíng)污水處理設(shè)施而獲得自專項(xiàng)計(jì)劃成立之日起五年內(nèi)從南京市財(cái)政局取得的污水處理收費(fèi)收益權(quán)，且南京市財(cái)政局在扣除南京公用控股授權(quán)經(jīng)營(yíng)范圍以外管網(wǎng)的維護(hù)費(fèi)用后將剩余的污水處理收費(fèi)在五年內(nèi)不定期的撥付給南京公用控股。
項(xiàng)目規(guī)模及構(gòu)成：總規(guī)模13．3億元，專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期限為5年。其中，優(yōu)先級(jí)受益憑證（包括寧公控1－5）本金規(guī)模為13．1億元，均為AAA的評(píng)級(jí)，預(yù)期收益率根據(jù)1－5年的期限不同，分別為6．3％、6．8％、6．99％、6．99％、6．99％；次級(jí)受益憑證規(guī)模為0．8億元，由南京公用控股一次性全部認(rèn)購(gòu)，能夠?yàn)閮?yōu)先級(jí)受益憑證提供6．83％的信用支持。
信用增級(jí)：對(duì)受益憑證引入了優(yōu)先與次級(jí)的結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)；在污水處理收費(fèi)收入不足當(dāng)期基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流特定金額時(shí)，南京公用控股需要予以補(bǔ)足，擔(dān)保方南京城建需要為南京公用控股如期足額向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃賬戶劃轉(zhuǎn)預(yù)期金額的污水處理費(fèi)用提供不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保。
交易結(jié)構(gòu)：
2、垃圾處理
【案例】泰達(dá)環(huán)保垃圾焚燒發(fā)電收費(fèi)收益資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃
時(shí)間：2016年1月設(shè)立
原始權(quán)益人：天津泰達(dá)環(huán)保有限公司、揚(yáng)州泰達(dá)環(huán)保有限公司及大連泰達(dá)環(huán)保有限公司
基礎(chǔ)資產(chǎn)：泰達(dá)環(huán)保合法擁有的自專項(xiàng)計(jì)劃成立之日起 5年內(nèi)從天津市電力公司收取上網(wǎng)電費(fèi)的雙港項(xiàng)目發(fā)電上網(wǎng)收費(fèi)收益權(quán)；揚(yáng)州泰達(dá)合法擁有的自專項(xiàng)計(jì)劃成立之日起 5 年內(nèi)從江蘇省電力公司收取上網(wǎng)電費(fèi)（僅為按當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)結(jié)算的電費(fèi)部分）的揚(yáng)州項(xiàng)目發(fā)電上網(wǎng)收費(fèi)收益權(quán)；大連泰達(dá)合法擁有的自專項(xiàng)計(jì)劃成立之日起5年從遼寧省電力公司收取上網(wǎng)電費(fèi)（僅為按當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)結(jié)算的電費(fèi)部分）的大連項(xiàng)目發(fā)電上網(wǎng)收費(fèi)收益權(quán)。
項(xiàng)目規(guī)模及構(gòu)成：發(fā)行總規(guī)模為6．33億元人民幣，專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期限為5年，其中優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券（包括泰達(dá)01－05）規(guī)模為6．13億元，預(yù)期收益率根據(jù)1－5年的期限不同，分別為5％、5．1％、5．35％、5．5％、5．7％；次級(jí)資產(chǎn)支持證券規(guī)模為2000萬(wàn)元，由原始權(quán)益人認(rèn)購(gòu)。
信用增級(jí)：采用了優(yōu)先級(jí)／次級(jí)分層安排、超額現(xiàn)金流覆蓋、泰達(dá)環(huán)保差額補(bǔ)足的內(nèi)部增信方式以及泰達(dá)股份對(duì)泰達(dá)環(huán)保履行《差額補(bǔ)足承諾函》項(xiàng)下的差額補(bǔ)足義務(wù)提供不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保的外部信用增級(jí)方式。
交易結(jié)構(gòu)：
（二）交通運(yùn)輸——高速公路、橋梁隧道
高速公路和橋梁隧道進(jìn)入運(yùn)營(yíng)期后，PPP投資者可根據(jù)車流量收取車輛通行費(fèi)用或者通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼獲得專營(yíng)權(quán)收入，現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定、可預(yù)期，是資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的理想標(biāo)的。
1、高速公路
【案例】匯富榆靖高速公路車輛通行費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃
時(shí)間：2015年12月設(shè)立
原始權(quán)益人：陜西省交通建設(shè)集團(tuán)公司
基礎(chǔ)資產(chǎn)：榆靖高速公路（即包頭至茂名高速公路“ G65 高速”榆林至靖邊路段）自 2015年7月1日零點(diǎn)起至2023年6月30日二十四點(diǎn)期間的車輛通行收費(fèi)收益權(quán)。上述特定期間基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的車輛通行費(fèi)收入全部列入專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)，而與此相關(guān)的運(yùn)營(yíng)成本、人員費(fèi)用及相關(guān)稅、費(fèi)等全部支出仍由原始權(quán)益人負(fù)擔(dān)，不納入專項(xiàng)計(jì)劃范圍。
項(xiàng)目規(guī)模及構(gòu)成：總規(guī)模為21．3億元，專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期限為8年，其中優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券（包括優(yōu)先級(jí)01－08）規(guī)模為20．1億元，均為AAA級(jí)的評(píng)級(jí)，預(yù)期收益率根據(jù)1－8年的期限不同，分別為4．25％、4．35％、4．5％、5．25％、5．55％、5．55％、5．55％、5．55％；次級(jí)資產(chǎn)支持證券規(guī)模為1．2億元，由原始權(quán)益人認(rèn)購(gòu)。
信用增級(jí)：采用優(yōu)先級(jí)／次級(jí)分層結(jié)構(gòu)、原始權(quán)益人承諾差額不足的方式增信。
交易結(jié)構(gòu)：
2、橋梁隧道
【案例】隧道股份BOT項(xiàng)目資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃
時(shí)間：2013年5月
原始權(quán)益人：上海大連路隧道建設(shè)發(fā)展有限公司
基礎(chǔ)資產(chǎn)：《專營(yíng)權(quán)合同》中約定的2012年12月20日至2016年10月20日期間到期支付的，每年4月20日、7月20日、10月20日、12月20日和次年1月20日合同規(guī)定的應(yīng)收專營(yíng)權(quán)收入（財(cái)政補(bǔ)貼）扣除隧道大修基金及隧道運(yùn)營(yíng)費(fèi)用后的合同債權(quán)及其從權(quán)利。
項(xiàng)目規(guī)模及構(gòu)成：共為4．85億元，優(yōu)先級(jí)4．69億元，其中優(yōu)先級(jí)01（AAA，每半年支付收益和本金）1．1億元，優(yōu)先級(jí)02（AAA，每半年支付收益，第二年起每半年償還本金）3．59億元，次級(jí)（到期一次償付）0．16億元。
信用增級(jí)：內(nèi)部増信：優(yōu)先級(jí)／次級(jí)分層，次級(jí)為優(yōu)先級(jí)提供信用支持。外部増信：第三方擔(dān)保，上海城建（集團(tuán)）公司按規(guī)定向優(yōu)先級(jí)受益憑證持有人分配每一期的優(yōu)先級(jí)受益憑證預(yù)期支付額提供連帶保證擔(dān)保，最高額保證的金額為人民幣7000萬(wàn)元。
交易結(jié)構(gòu)：
（三）市政工程——供水、供氣、 供電、供熱、公交、公園等
社會(huì)資本參與市政類PPP項(xiàng)目，如供水、供氣、供電、供熱、公交、公園等產(chǎn)生的收費(fèi)權(quán)是社會(huì)資本投資的主要收益來(lái)源，未來(lái)現(xiàn)金流粘性較高，穩(wěn)定且可持續(xù)。
1、供水
【案例】濮陽(yáng)供水收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃
時(shí)間：2015年1月設(shè)立
原始權(quán)益人：濮陽(yáng)市自來(lái)水公司
基礎(chǔ)資產(chǎn)：原始權(quán)益人濮陽(yáng)市自來(lái)水公司因建設(shè)和運(yùn)營(yíng)供水設(shè)施并向濮陽(yáng)市城區(qū)及濮陽(yáng)縣供水而合法獲得的自專項(xiàng)計(jì)劃成立之日起五年內(nèi)的供水收費(fèi)收益權(quán)及其從權(quán)利。
項(xiàng)目規(guī)模及構(gòu)成：總規(guī)模為3．05億人民幣，專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期限為5年。其中，優(yōu)先級(jí)受益憑證（包括濮陽(yáng)供水01－05）規(guī)模為3億元，評(píng)級(jí)均為AA＋級(jí)，預(yù)期收益率根據(jù)1－5年的期限不同，分別為6．5％、6．8％、7．1％、7．5％、7．9％；次級(jí)資產(chǎn)支持證券規(guī)模為500萬(wàn)人民幣，由濮陽(yáng)市自來(lái)水公司全額認(rèn)購(gòu)，期限5年。
信用增級(jí)：采用優(yōu)先級(jí)／次級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化分層、超額現(xiàn)金流覆蓋、差額補(bǔ)足義務(wù)人差額支付、擔(dān)保人的擔(dān)保、原始權(quán)益人回購(gòu)等措施進(jìn)行信用增級(jí)。其中，若專項(xiàng)資金內(nèi)資金余額未足額達(dá)到《濮陽(yáng)市自來(lái)水公司自來(lái)水水費(fèi)收入現(xiàn)金流越策專項(xiàng)審核報(bào)告》預(yù)測(cè)的當(dāng)期水費(fèi)收入現(xiàn)金流金額，差額不足義務(wù)人濮陽(yáng)市自來(lái)水公司以自有資金補(bǔ)足，擔(dān)保人濮陽(yáng)市建設(shè)投資公司履行差額不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。
交易結(jié)構(gòu)：
2、供氣
【案例】嘉興天然氣收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃
時(shí)間：2015年3月
原始權(quán)益人：嘉興市天然氣官網(wǎng)建設(shè)管理有限公司
基礎(chǔ)資產(chǎn)：在特許經(jīng)營(yíng)期間及特許經(jīng)營(yíng)區(qū)域范圍內(nèi)享有的自專項(xiàng)計(jì)劃成立之日起五年內(nèi)每年9－12月份銷售天然氣的收費(fèi)收益權(quán)。
項(xiàng)目規(guī)模及構(gòu)成：不超過(guò)9．8億元；其中優(yōu)先級(jí)（AAA）9億元，次級(jí)0．8億元。
信用增級(jí)：內(nèi)部増信：優(yōu)先級(jí)／次級(jí)分層；原始權(quán)益人差額支付承諾。外部増信：原始權(quán)益人進(jìn)行外部擔(dān)保。
交易結(jié)構(gòu)：
3、供電
【案例】農(nóng)銀穗盈·金風(fēng)科技風(fēng)電收費(fèi)收益權(quán)綠色資產(chǎn)支持計(jì)劃
時(shí)間：2016年8月設(shè)立
原始權(quán)益人：新疆金風(fēng)科技股份有限公司
基礎(chǔ)資產(chǎn)：原始權(quán)益人基于其對(duì)“特定風(fēng)電場(chǎng)”的所有權(quán)，在特定期間運(yùn)營(yíng)特定風(fēng)電場(chǎng)（達(dá)坂城風(fēng)電場(chǎng)、十三間房風(fēng)電一場(chǎng)、十三間房三期風(fēng)電場(chǎng)、平陸云蓋寺一期風(fēng)場(chǎng)）并向相關(guān)國(guó)網(wǎng)電力公司提供上網(wǎng)電力而享有的收取上網(wǎng)電費(fèi)的收益權(quán)，包括取得全部上網(wǎng)電費(fèi)的權(quán)利、與上網(wǎng)電費(fèi)收益權(quán)相關(guān)的全部損害賠償金及相關(guān)附屬權(quán)益。
項(xiàng)目規(guī)模及構(gòu)成：發(fā)行總規(guī)模為12．75億元人民幣，專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期限為5年，其中優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券（包括金風(fēng)綠A－E）規(guī)模為12．1億元，評(píng)級(jí)均為AAA，預(yù)期收益率根據(jù)1－5年的期限不同，分別為3．4％、3．6％、3．9％、4．2％、4．5％；次級(jí)資產(chǎn)支持證券規(guī)模為6500萬(wàn)元，由原始權(quán)益人認(rèn)購(gòu)。
信用增級(jí)：優(yōu)先級(jí)／次級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化分層、超額現(xiàn)金流覆蓋、原始權(quán)益人承擔(dān)贖回優(yōu)先級(jí)份額義務(wù)、原始權(quán)益人承擔(dān)差額支付義務(wù)、原始權(quán)益人承擔(dān)基礎(chǔ)資產(chǎn)回購(gòu)義務(wù)等信用增級(jí)措施。
交易結(jié)構(gòu)：
4、供熱
【案例】華創(chuàng)恒泰供熱資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃
時(shí)間：2016年1月設(shè)立
原始權(quán)益人：江蘇恒泰新能源有限公司
基礎(chǔ)資產(chǎn)：原始權(quán)益人于專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日起特定期間內(nèi)，依據(jù)特定供用熱合同的約定，對(duì)特定用戶享有的按期收取供熱費(fèi)用的合同債權(quán)及其從權(quán)利，預(yù)計(jì)產(chǎn)生現(xiàn)金流入總額約4．7億元。
項(xiàng)目規(guī)模及構(gòu)成：發(fā)行總規(guī)模為3．3億元人民幣，專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期限為3年，其中優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券（包括蘇恒泰01－03）規(guī)模為3億元，評(píng)級(jí)均為AA＋，預(yù)期收益率根據(jù)1－3年的期限不同，分別為6％、6．2％、6．5％；次級(jí)資產(chǎn)支持證券規(guī)模為3000萬(wàn)元，由原始權(quán)益人認(rèn)購(gòu)。
信用增級(jí)：差額支付承諾人差額支付承諾、 第三方擔(dān)保和優(yōu)先級(jí)／次級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分層機(jī)制。
交易結(jié)構(gòu)：
5、公園
【案例】云南文產(chǎn)巴拉格宗入園憑證資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃
時(shí)間：2016年4月
原始權(quán)益人：云南文產(chǎn)香格里拉市巴拉格宗旅游開(kāi)發(fā)有限公司
基礎(chǔ)資產(chǎn)：原始權(quán)益人依據(jù)政府文件，因建設(shè)和運(yùn)營(yíng)巴拉格宗景區(qū)、景區(qū)內(nèi)觀光車交通設(shè)施、漂流設(shè)施而獲得的自專項(xiàng)計(jì)劃成立之日起七年內(nèi)特定期間擁有的巴拉格宗景區(qū)特定數(shù)量的入園憑證（不含納入國(guó)家財(cái)政收入的風(fēng)景名勝區(qū)門票憑證），該入園憑證包括景區(qū)內(nèi)景點(diǎn)游覽憑證、觀光車乘坐憑證及漂流設(shè)施使用憑證。
項(xiàng)目規(guī)模及構(gòu)成：發(fā)行總規(guī)模為8．4億元人民幣，產(chǎn)品期限為7年，其中優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券（包括16巴拉A1－A4）規(guī)模為8億元，均為AA＋級(jí)的評(píng)級(jí)，預(yù)期收益率根據(jù)4－7年的期限不同，分別為6％、6．5％、7．0％、7．5％；次級(jí)資產(chǎn)支持證券規(guī)模為4000萬(wàn)元，由原始權(quán)益人認(rèn)購(gòu)。
信用增級(jí)：采用優(yōu)先級(jí)／次級(jí)結(jié)構(gòu)分層及超額現(xiàn)金流覆蓋、保證金補(bǔ)足、原始權(quán)益人差額支付承諾、文投集團(tuán)保證擔(dān)保、原始權(quán)益人提供巴拉格宗景區(qū)收費(fèi)權(quán)質(zhì)押擔(dān)保等增信方式。
交易結(jié)構(gòu)：
6、公交
【案例】南京公交集團(tuán)公交經(jīng)營(yíng)收費(fèi)收益權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃
時(shí)間：2015年2月設(shè)立
原始權(quán)益人：南京江南公交客運(yùn)有限公司、南京揚(yáng)子公交客運(yùn)有限公司
基礎(chǔ)資產(chǎn)：原始權(quán)益人擁有的公交經(jīng)營(yíng)收費(fèi)權(quán)項(xiàng)下自專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日之次月起五年內(nèi)向市民卡公司收取特定期間公交票款結(jié)算收益（扣除服務(wù)費(fèi)）的權(quán)利。
項(xiàng)目規(guī)模及構(gòu)成：總規(guī)模為15．8億元，專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期限為5年，其中優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券（包括南京公交01－05）規(guī)模為15億元，均為AAA級(jí)的評(píng)級(jí)，預(yù)期收益率根據(jù)1－5年的期限不同，分別為5．6％、5．6％、5．7％、5．8％和6．25％；次級(jí)資產(chǎn)支持證券規(guī)模為8，000萬(wàn)元，由原始權(quán)益人認(rèn)購(gòu)。
信用增級(jí)：通過(guò)設(shè)定優(yōu)先級(jí)／次級(jí)的償付次序來(lái)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部信用增級(jí)；以及差額補(bǔ)足和保證擔(dān)保兩種外部信用增級(jí)方式，由南京公共交通（集團(tuán)）有限公司對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃資金不足以支付優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券的各期預(yù)期收益和未償本金的差額部分承擔(dān)補(bǔ)足義務(wù)，由南京市城市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限責(zé)任公司對(duì)南京公共交通（集團(tuán)）有限公司的差額補(bǔ)足義務(wù)提供全額的無(wú)條件的不可撤銷的連帶責(zé)任保證擔(dān)保。
交易結(jié)構(gòu)：