分布式的政策于上周出臺,而光伏板塊股價有沖高回落的跡象,市場可能會將政策解讀為利好兌現,而我們卻認為這是一輪量價齊升的大行情,主要觀點如下:

1、政策變相放開地面分布式，我們上調全年裝機量達15GW

市場將分布式政策解讀成符合預期，而我們卻認為,分布式政策大有玄機，核心是將定義擴大和指標放開，這樣會導致全年裝機量超預期;定義擴大：政策規定利用廢棄土地、荒山荒坡、農業大棚、灘涂、魚塘、湖泊等建設、以35千伏及以下電壓等級接入電網(東北地區66千伏及以下)、單個項目容量不超過20MW且所發電量主要在并網點變電臺區消納的光伏電站項目，納入分布式光伏發電規模指標管理,執行當地光伏電站標桿上網電價(即所謂的地面分布式)；指標放開:政策規定對各類自發自用為主的分布式光伏發電項目，在受到建設規模指標限制時，省級能源主管部門應及時調劑解決或向國家能源局申請追加規模指標。

這對操作層面的影響是：由于屋頂分布式(自發自用為主)不占額度(因為可以追加規模指標),地方政府可以用地面分布式去申請原有的分布式的額度，這樣等于變相地新增了很多地面分布式。當前,我們已經觀察到河北、河南、山東、江蘇、安徽等地紛紛上馬20MW以下的地面分布式,政策的彈性已經在被靈活運用了，東部各省的裝機規模將超出年初能源局規劃的6(地面)+8(分布式)的指引。

另外,我們預計南疆、青海、河北等地有望超發路條，預計南疆超發數量或將達到700MW，超過此前業內600MW的預期，預計青海或將超發770MW,總量超過此前媒體報道的1.22GW總量，正宗的地面電站路條也有望超發。

基于此,我們上調全年裝機量，從13GW上調至15GW,主要增長的領域是在地面分布式。其中上半年裝機3GW,下半年12GW;地面11GW，分布式4GW(以自發自用為主的)。

2、強力政策的背后：政府高層定調光伏穩增長、調結構

從能源局各種文件的措辭來判斷，光伏已經被定義為政府高層穩增長、調結構的重要領域。

我們判斷，在上半年完成任務不利的情況下，能源局受到了政府高層的壓力,能源局局長吳新雄合肥巡視和嘉興講話，反映了能源局完成任務的迫切程度，之后的分布式政策定義擴大和指標放開，是能源局為了完成甚至超額完成任務做出的實際行動，其中設置的條款,極具可實施性。

在高層的推動下，我們認為行業未來仍會穩健增長，預計明年行業裝機容量將達到18-20GW左右。

3、產業鏈價格已經全面醞釀漲價

根據Solarzoom光伏產業鏈價格,硅料價格已經醞釀漲價。主要原因是需求的快速增長和供給的受限。需求的增長主要來源于中國,供給的限制主要是中國將美國的來料加工堵住，我們判斷美國本土的多晶硅企業生存環境將會變得惡劣，甚至不排除會退出,這樣將對行業帶來極大的產能缺口。當前二級硅料的價格在21美元/公斤,下周上漲至22美元的概率較大，四季度有望沖擊25美元的高位。

由于硅料的傳導效應加上需求的旺盛程度,我們判斷硅片、電池、組件價格也會有所體現。

4、投資策略：推薦中電投運營平臺，中利科技、特變電工、陽光電源、林洋電子、愛康科技、森源電氣、海潤光伏

在今年目標定調，政策加碼并給出明確方向的背景下，價格即將傳達出景氣度旺盛的信號，我們判斷光伏行業仍有很大的投資機會，主要看點仍是電站環節。地面電站仍是今年的主角，分布式模式探索前行，地面分布式成為今年新增的爆發點，我們當前重點推薦中電投運營平臺,中利科技、特變電工、陽光電源、林洋電子、愛康科技、森源電氣、海潤光伏。后續重點關注各公司在地面分布式的斬獲。

主要風險因素：(1)政策調整；(2)核準競爭加劇