政府在環境治理中處于主導地位。由于環境污染存在嚴重的負外部性問題,使得作為公共利益代表的政府成為參與污染防治的主體,雖然各國遵循的理論基礎不同導致政府參與度存在差異,但國內外的經驗都說明了政府參與的重要性。我國政府通過制定排放標準、征收排污費、行政考核等手段來治理污染,由于政府在污染治理中起主導作用,使得我國環保行業的發展很大程度上依賴于政策的變化,這種影響不僅體現在實體產業的發展,而且也成為二級市場短期波動的驅動因素。

2014年環保行業景氣度提升。我們認為環保行業發展情況、行業政策以及公司盈利是影響股價的主要因素。就2014年情況看,以上三大因素均在發生積極的變化,有利于行業估值的提升。①行業繼續高速增長:“十二五”前三年,我國環保投入每年以2000億元以上的幅度在增加,其中2011年6026億元,2012年8253億元,2013年預計將超過1萬億元,環保部副部長預計2014年全社會投入環保資金將達到1.7萬億,比2013年增長近70%。高速增加的行業需求,是支撐環保產業快速發展的基礎。②政策預期在不斷強化。繼2013年國家出臺《大氣污染防治行動》后,2014年正在編制針對水污染和土壤污染防治的國家層級上的行動計劃,隨著“兩會”結束,相關政策制定和實施有望從2季度逐步推開,政策利好將繼續提振行業預期。③行業盈利維持較高增速。從2013年業績預告情況看,整體環保行業維持20%-40%的業績增長,其中空氣治理、污水處理以及燃氣供應保持較高增速;固廢處理、合同能源管理、污水處理運營以及供水供熱板塊增速較為平穩。

2014年2季度投資策略:政策層面:2014年將重點落實大氣污染防治行動計劃,在此基礎上規劃水污染防治和土壤污染修復工作,利好相關產業發展。估值方面:2013年業平均利潤增速在20%-40%,按30%計算靜態市盈率將在26倍左右,處于比較合理的估值水平,考慮2014年行業仍可維持30%以上的增長,給予“強于大市”的投資評級。策略方面:我們建議緊跟政府大力推進的方向來尋找投資標的,依次推薦空氣治理、天然氣供應、水污染防治、土壤修復板塊。