在政策與市場的雙重利好下，節能服務產業的發展也呈現了新的發展特點，如產業龍頭不斷涌現、國內外巨頭紛紛進入市場，產業競爭日漸激烈。在新的競爭態勢下，資本在節能服務產業內的活動也逐漸增多，自天壕節能上市后，各領域龍頭企業紛紛啟動上市流程，掀起了我國節能服務企業上市融資的大幕。基于節能服務特殊的經營模式，節能服務企業在上市過程中也需要面對更多問題的處理。根據證監會《首次公開發行股票并上市管理辦法》以及《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》，結合節能服務企業運營特點，持續盈利能力、獨立性、募資資金運用等問題將成為節能服務企業上市的重點審核問題。

1、持續盈利能力——關注特定投資模式下的可持續盈利性

持續盈利能力是企業上市審核的核心問題。根據監管要求，證監會將在企業的經營模式、產品或服務的品種結構、行業環境、表外收益獲取以及核心技術等重大因素等角度來判斷企業是否合格。具體來看，由于中國節能服務模式發展時間較短，且由于投資模式特點決定了受下游行業周期影響較大、大客戶依賴程度較高、業績增長可持續性、市場整體狀況等因素成為節能服務企業上市須重點關注的問題。

圖表1：有關持續盈利能力的管理規定

資料來源：證監會，賽迪投資顧問整理，2013,01

依據相關要求，節能服務企業上市持續盈利能力具體操作案例如下：

圖表2：節能服務企業上市持續盈利能力審核案例

資料來源：賽迪投資顧問整理，2013,01

2、獨立性——大型企業附屬節能服務企業的核心關注要素

對于獨立性問題，相關要求為“發行人資產完整，業務及人員、財務、機構獨立，具有完整的業務體系和直接面向市場獨立經營的能力”。2009年以來，關聯交易、業務體系不完整為相關企業因獨立性被否的主要表現。節能服務領域，由于多數大型工業企業如大唐、中化、中材等企業均成立相關節能服務公司，因此此類節能服務企業上市須重點關注關聯交易等獨立性問題。

圖表3：有關獨立性的管理規定

資料來源：證監會，賽迪投資顧問整理，2013,01

依據相關要求，節能服務企業上市持續盈利能力具體操作案例如下：

圖表4：節能服務企業獨立性問題審核案例

資料來源：賽迪投資顧問整理，2013,01

3、募集資金運用——研發能力、生產能力、項目建設相結合

募集資金運用是企業上市的最終落腳點，一般來說，企業上市募集資金須用于主營業務，且與自身規模、技術水平及管理能力相適應。由于節能服務對下游行業運行狀況依賴性強，且多數企業技術開發能力較弱，因此節能服務企業上市須根據自身發展階段將研發能力、生產能力、項目建設相結合。

圖表5：有關募集資金運用的管理規定

資料來源：證監會，賽迪投資顧問整理，2013,01

近年來主要節能服務企業上市募集資金投向如下表：

圖表6：近年來主要節能服務企業募投方向一覽

資料來源：賽迪投資顧問整理，2013,01

“十二五”我國將進一步加大對節能服務產業的政策扶持，在產業快速發展的同時，依托資本市場，實現真正的產融結合，是產業快速做大做強、強力推動節能減排的重要途徑。在上市過程中，節能服務企業只有根據行業發展以及自身發展特點，針對性的分析以及改善經營及管理狀況，方可在日漸成熟的資本市場中順利獲得企業所需資源，從而在競爭激烈的產業發展環境中實現自身的跨越式發展。