聚飛光電是大陸小尺寸背光LED的龍頭廠商，受益大陸智能機的快速發展，2012年市占預計可達17%；展望2013年，公司小尺寸市占有望繼續提升，中尺寸有望快速復制小尺寸成長路徑，而大尺寸也有望實質性突破。

綜合考慮，預計公司2012-2013年可實現凈利潤分別為0.90億、1.24億，YoY增長12%、增長37%，對應EPS為0.66元、0.91元；目前股價對應PE分別為18倍、13倍；估值具有吸引力，給予“買入”的投資建議。

小尺寸背光市占有望繼續提升：受益于國內智能機的快速發展，公司的出貨量也是持續增長。招股書顯示，2009年小尺寸LED背光市場公司的出貨量占比約為6%，2010年提升至10%。根據總體市場的成長需求和公司的成長速度來判斷，預計12年全球市占可達17%左右。由于有著良好的技術水平和產品穩定性，以及出色的響應速度和售后服務，未來聚飛在小尺寸背光市場市占仍有提升的空間。

Tablet市場有望復制小尺寸成長路徑：由于Tablet較為輕薄，對LED背光源的要求與NB的頂發光不同，產品規格更多的與Smartphone的側發光一致，因此公司的超亮小尺寸背光系列產品可以直接切入Tablet，同時加之Smartphone和Tablet的背光模組廠商有很大程度上的重迭，公司有望利用原有的渠道，進而在tablet市場復制小尺寸的成長路徑。

大尺寸將受益opencell模式：LED背光TV的滲透率逐季上升，年末有望突破7成。大陸5家龍頭TV廠商也基本都開展opencell之業務，這給聚飛等大陸本土廠商切入LED背光供應鏈提供了良好契機。聚飛已給創維、海信、同方等廠商進行小批量送樣，預計2013年將有較大的突破。

利預測和投資建議：預計公司2012-2013年可實現凈利潤分別為0.90億、1.24億，YoY增長12%、增長37%，對應EPS為0.66元、0.91元；目前股價對應PE分別為18倍、13倍；給予“買入”的投資建議。

風險因素：中大尺寸背光市場開拓不達預期，LED產品價格下降過快。