預(yù)計以合同能源管理模式的建筑節(jié)能細分市場十二五復(fù)合增速為70%。建筑節(jié)能規(guī)劃明確十二五建筑節(jié)能需實現(xiàn)節(jié)約1.16 億噸標準煤的約束性指標，預(yù)計投資達8000 億；存量建筑改造投資約3000 億，考慮其中1/4 通過合同能源管理（EMC）的節(jié)能服務(wù)模式實現(xiàn)，即建筑智能節(jié)能服務(wù)產(chǎn)值復(fù)合增速70%，至2015 年達332 億元。而相關(guān)企業(yè)集中度低：前十大企業(yè)累計占市場份額不足5%，多為區(qū)域型企業(yè)。

　　公司擁有豐富EMC 運作經(jīng)驗，成功實現(xiàn)區(qū)域突破，迎來第二階段高速發(fā)展期。達實智能是國內(nèi)最早采用EMC 模式從事建筑節(jié)能服務(wù)的公司之一，處效益分享期的EMC 項目有40 多個。客戶類型從早期商業(yè)客戶為主、單筆規(guī)模百萬級，升級到目前：市政項目為主，單筆規(guī)模千萬級。毛利率從40%+增至60%左右。2010-12 年公司成功完成跨區(qū)布局，2012、13 年公司該類業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)100%高速增長。[20.55 0.69% 股吧 研報]

　　傳統(tǒng)建筑節(jié)能改造業(yè)務(wù)保持年均30-40%穩(wěn)定增長，受地產(chǎn)調(diào)控擾動小，公司節(jié)能改造客戶群主要為：城市軌交項目、商住建筑、工廠以及住宅建筑項目；前三類客戶受地方基建加大、西部投資力度加大推動，相關(guān)投資仍持增長態(tài)勢；住宅建筑項目受地產(chǎn)調(diào)控政策影響，但占公司整體收入比例不足10%，且有下降趨勢，對公司整體利潤影響有限。
投資建議及評級

　　保守預(yù)計2012-2013年公司凈利潤復(fù)合增長率52%，分別為0.64、1.04億元，對應(yīng)EPS為0.63、1.02元，同比增長42%、63%。首次關(guān)注并給予“推薦”評級。當(dāng)前股價對應(yīng)2012-2013 年市盈率分別為：31x、19x。我們看好政策推動下公司節(jié)能業(yè)務(wù)的快速成長前景，業(yè)績預(yù)測仍有上調(diào)空間。