工業余熱回收利用項目又下一城

　　公司在山西、山東、陜西等地已建、在建和已簽訂協議工程項目數十個，協議供熱面積4000多萬平方米，協議投資額超過 35億元。此次和鶴壁市政府協議建設的合同能源管理項目是公司在河南地區的第一個余熱利用項目，標志公司開始進入中原地區，此次由于采取的BOT模式，因此，相對此前的EPC模式，營運周期較長，此次主要利用同力電廠余熱，同時利用城市污水、廢熱綜合解決600萬平米建筑供暖，第一期200萬平米預計將在今年年底左右完工。

　　近幾年節能服務行業快速發展

　　據統計2011年我國節能服務行業產值達到1250.26億元，比上一年同期增長49.5%，其中合同能源管理項目投資額達到412.43億元，同比增長43.45%，在中國節能減排壓力不斷增加的大背景下，預計未來我國利用余熱發電、供電等合同能源管理行業將繼續快速發展。

　　公司合同能源管理業務將實現規模性突破

　　此前公司和武安頂峰電廠合作600萬平米的合同能源管理項目（EPC模式）已經于3月底完工，從目前的情況看，項目進展順利推進，預計將吸收冷凝熱96MW，熱回收節能89萬吉焦，節煤、節水分布為3.6萬噸、12萬噸。2011年公司太原炬能再生能源實現銷售收入2.54億元，凈利潤2300.76萬元，根據公司2011年、2012年已建和在建的合同能源管理項目進展情況，我們預計2012年公司合同能源管理業務將實現15億元左右的收入，如果按照8%的凈利潤率測算的話，公司該項業務今年將實現1.2億元左右的凈利潤。

　　盈利預測和估值

　　第二季度以來，多晶硅行業繼續在低迷狀態下艱難運行，最低單價下降到23美元/公斤左右，按照公司的投資額和折舊年限測算，內蒙多晶硅廠年折舊額約7000多萬元，但合同能源管理項目實現的利潤將能彌補多晶硅業務下滑帶來的損失，而空調節能補貼政策的推出，將加快公司電子膨脹閥業務的推進，成為公司又一增長點。我們預計公司2012年、2013年每股收益分別為0.45元、0.58元，以6月7日的收盤價10.24元計算，對應的動態市盈率分別為23倍和18倍，維持“買入”投資評級。