行業(yè)政策導(dǎo)向和企業(yè)競爭優(yōu)勢將成為衡量環(huán)保股投資價(jià)值的兩大要素：環(huán)保產(chǎn)業(yè)屬于典型的政策推動(dòng)型行業(yè)，監(jiān)控指標(biāo)設(shè)定和獎(jiǎng)懲措施將成為相應(yīng)領(lǐng)域發(fā)展的最大推動(dòng)力。對(duì)企業(yè)而言，上游設(shè)備提供商的競爭能力主要在體現(xiàn)在技術(shù)優(yōu)勢和市場擴(kuò)張能力；運(yùn)營商發(fā)展則更多依賴地域政策、異地復(fù)制和上下游擴(kuò)張能力。

    水污染治理“由量變到質(zhì)變”：“十一五”COD納入約束性指標(biāo)引發(fā)污水廠大規(guī)模興建，“十二五”氨氮?jiǎng)t有望納入總量控制，在繼續(xù)推動(dòng)污水廠建設(shè)同時(shí)將引發(fā)污染治理“由量變到質(zhì)變”，并刺激MBR等高效脫氮除磷工藝推廣，國內(nèi)廠商的成本優(yōu)勢和技術(shù)經(jīng)驗(yàn)也為行業(yè)迅速發(fā)展創(chuàng)造條件。

    固廢治理“后發(fā)優(yōu)勢顯著”：相對(duì)水和大氣污染的直觀感受，固廢污染更加隱蔽，近年垃圾圍城頻發(fā)使其受關(guān)注度顯著提高，預(yù)計(jì)“十二五”投資需求有望翻兩番，成為環(huán)保行業(yè)增長最快的子領(lǐng)域。垃圾焚燒、工業(yè)及危險(xiǎn)廢物處理或?qū)⑻崴伲M(jìn)行綜合處置及回收利用的靜脈產(chǎn)業(yè)園有望蓬勃興起。

    大氣污染治理“從火電到汽車”：預(yù)期“十二五”NO、有望首次納入總量控制，火電脫硝和機(jī)動(dòng)車減排將成為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的重要舉措，前端低氮燃燒、發(fā)動(dòng)機(jī)燃燒系統(tǒng)改造，后端尾氣處理(如SCR)及催化劑領(lǐng)域有望迎來發(fā)展機(jī)遇；脫硫領(lǐng)域則可關(guān)注燒結(jié)機(jī)煙氣治理和50:排放標(biāo)準(zhǔn)的進(jìn)一步嚴(yán)格。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：地方政府迫于GDP考核及社會(huì)就業(yè)等壓力導(dǎo)致節(jié)能減排執(zhí)行力度弱于預(yù)期；部分細(xì)分領(lǐng)域競爭者激烈，價(jià)格戰(zhàn)或壓低行業(yè)盈利水平。

    維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)：作為七大新興產(chǎn)業(yè)之首，我們依然堅(jiān)定看好“十二五”期間環(huán)保行業(yè)發(fā)展，并維持“強(qiáng)于大市”評(píng)級(jí)。位于產(chǎn)業(yè)鏈上游的工程及設(shè)備公司更有可能直接受益于政策扶持，并展現(xiàn)高成長性；運(yùn)營企業(yè)的資產(chǎn)整合以及向上游產(chǎn)業(yè)鏈拓展也同樣蘊(yùn)含較大投資機(jī)會(huì)。我們?cè)谌笪廴局卫眍I(lǐng)域重點(diǎn)推薦六家上市公司，分別是水領(lǐng)域的碧水源、興蓉投資，固廢領(lǐng)域的桑德環(huán)境、中材國際和大氣領(lǐng)域的威孚高科、龍凈環(huán)保。