中國環保產業發展的黃金時代來臨。發達國家環保產業的發展歷程證明了環保產業的可持續性，在中國環保產業“十二五”投資將迎來大幅增長，產業政策推動力加強下，我們認為中國環保產業將迎來黃金發展階段。

        廢水處理行業表現出較為顯著的成熟期特質。從成長性來看，污水處理行業高速增長或將放緩；從利潤水平來看，污水處理行業的利潤率較難提升；在競爭態勢上，污水處理行業的競爭格局穩定，企業跨地域的大規模擴張很難實現，我們認為廢水處理行業目前已進入成熟期，高成長難以為繼。

        脫硫行業的海外發展和BOT模式值得期待，脫銷市場悄然新啟，成長空間巨大。目前，國內火電脫硫市場增速放緩，鋼鐵行業脫硫進展受行業景氣制約，脫銷市場在混亂后走向行業整合，脫硫行業的BOT模式和海外市場發展值得期待；而脫銷市場則悄然啟動，脫銷相關政策的實施或將打開新的發展空間。

        固廢處理行業發展加速。由于城市生活垃圾問題日益突出，行業發展空間巨大，垃圾處理費可夯實行業的利潤基礎，因此在垃圾處理技術線路逐步明確，垃圾處理市場競爭仍處于初級階段，產業鏈逐漸完善的情況下，固廢處理行業將迎來高速發展。

        給予“強于大市”投資評級。環保行業整體增長勢頭較為明確，但各子行業存在較大的結構性差異，我們認為固廢處理增長空間最大，成長最快；大氣治理中脫硫產業增速放緩，脫銷產業正處于萌芽期，尚需等待政策刺激；而污水處理產業成長空間相對有限，但提標后技術升級改造可能帶來新的市場增量。考慮行業面貌和公司特質后，我們建議重點關注碧水源、九龍電力、桑德環境、南海發展。