當前，全球金融市場的重心和格局正在發生變化，中國的金融改革也已經步入“深水區”。5月8日，國務院發展研究中心金融所主辦的第六屆中國金融改革高層論壇舉行，眾多經濟學家就金融改革問題展開精彩論述。

　　國家開發銀行副行長高堅：前面幾位嘉賓的發言是宏觀經濟形勢、市場金融發展的看法，講得都非常好。今天給我的題目有點難講，但是我想還是從世界經濟發展，中國和歐洲、美國的三點關系，從長期經濟發展的關系來講。

　　我們大家現在看到的股市大跌，歐洲出現希臘和西班牙債務危機，大家感到一度恐慌。在這種情況下，大家要看長期的經濟發展。經濟學理論認為，實際經濟指標是長期經濟增長中的一個重要指標。股價、民營公司是短視的人看這些經濟，就很悲觀。這次中國經濟發展的恢復：第一是財政貨幣政策。財政政策一方面是增加投入，另一方面是結構調整。第三階段的恢復是結構的調整，這個結構調整是長期性的。所以經濟增長，先是一個小W，后是一個大W。我們小W過了，大W還有兩個V，第二個V是必然現象。貨幣流通加快了，自然會有通貨膨脹的因素，各國政府就提高利率，提高利率以后大家又感到悲觀，打壓過熱的，包括房地產。這是一種必然。我們應該看到這一步。

　　從長期經濟增長來看，我們要看經濟增長率，科技創新。美國人消費過度，中國人消費不足，匯率是一種表現。為什么說美國消費過度呢？美國的儲蓄率低于黃金點的儲蓄率。中國的儲蓄率，你看中國全社會資本和生產率，我們很多年是20%到25%左右。我們比美國高10%。可是我們經濟增長有9%。中國現在儲蓄率和黃金點差不多。

　　再看看歐洲的經濟，歐洲的經濟戰后有兩個推動經濟發展的動力，一個是戰后人口的增長，有人口紅利。另一方面，戰爭破壞基礎設施的重建。歐洲經歷過歐美很長時間的快速發展，但是到70年代下來了。歐洲的經濟增長因素都沒有了，如果沒有這些因素，經濟增長是趨向于平穩，歐洲面臨這樣一個問題，長期福利國家，都消費，但是沒有新的經濟增長點。經濟危機只是使他的實際問題暴露出來。所以他的經濟緊縮，要調整結構，要解決這些問題。

　　中國的經濟幾十年的增長，一個是有資本，儲蓄率很高。改革開放初期我們30%的積累率，太高了，現在積累率，我們現在叫儲蓄率，是50%。這是我們經濟增長的原動力。儲蓄率高是我們社會保障制度不健全。第二個是人口紅利，人口相對年輕，這個在逐漸消失。第三，制度進步。我們在八十年代經濟增長全要素增長率大體上是3.6%。可是到九十年代，全要素增長率是經濟增長去掉勞動和資本兩個因素的其他因素，包括制度、技術，我們增長4%。這個很難解釋，因為技術進步，八十年代到九十年代技術進步都在不斷的增長，而且在平均增長。計算機革命是八十年代就開始了，我們為什么是在九十年代以后呢？我自己認為是我們金融體系的進步。金融體系主要是93年的金融改革，央行和商業銀行分開，資本市場有很大的發展。李劍閣先生剛才也講到資本市場的發展，我們是八十末、九十年代初，93年國債市場化改革，兩個交易所的建立都是在那個時候。所以我們看到全要素增長率不但沒有下降，反而上升了。

　　下一輪的經濟增長我們一定要牢記我們的人口紅利在消失。我們的基礎設施不斷完善，當然現在需求還是很大的，還會有一段時間的需求。人口紅利十年內就逐漸的消失殆盡。必須尋找新的增長點。新的增長點在什么地方？我覺得從中國的特定條件下，大體三個方面，一個是金融市場制度建設的進一步發展。第二，第三產業的發展。第三，高端加工業的發展。如果是我們單獨列一個方面，就是科技節能減排、環境保護、生物制藥領域的發展是至關重要。美國和歐洲不同，他在2000初就具有巨大勞動生產率的提高，科技的發展帶動了他的經濟增長。中國發展這個因素還繼續存在，現在我們就要抓住機遇，把這三個領域的發展帶動起來。中國經濟在未來仍然是能夠立住腳的。

　　帶動經濟領域的發展，都和金融關系非常密切。中國的金融市場有很大的發展，我認為下一步有很多重要的領域要做，比如說你金融市場發展了，可是作為資本價格的利率，我們并沒有放開。所以我們現在利率還是國家管控。利率放開以后，對金融市場發展的意義也比較大。因為利率不放開，我們的發展還是比較慢。現在中國各個銀行的排名在世界上排名都是在前若干位，十年前是日本銀行排在前面。所以大家很高興、很自豪，開行還沒有排到首位，但是我們的資產也達到4萬5千億了。但是開行可能在更多領域發揮作用。這段時間中國銀行業的發展主要還是從資產總量上。如果我們在一個世界同等的環境下，利率放開了，我們籌資按照市場來籌。這個利率應該說是比國債還低，你不能想象銀行利率比國債還低。所以你的利率有扭曲。這個扭曲簡單來說，就是用老百姓儲蓄的錢補貼了銀行。使銀行能保持一個相對穩定的逆差。但是如果利率放開以后，貸款利率競爭，下降了。存款利率競爭，上升了。所以逐漸從國有銀行向投資銀行轉變，逐漸向中間業務延伸。當時格拉斯丁法案講銀行資本市場分離，主要是講當時的投行是做中間業務，沒有什么風險。商業銀行風險比較大，是為了控制商業銀行的風險。讓投資銀行、資本市場業務更多的發展。所以八十年代資本的金融創新，產品的多樣化，各種金融產品的出現，全球化、國際化。這些帶動了世界經濟的發展。特別是我剛才說到的，七十年代世界經濟相對簫條，八十年代以后又有增長，那就是當時金融創新帶來的。所以這個趨勢不能因為金融危機而否定。不能因為金融危機否定投行，也不能否認衍生產品。只不過對他的監管、要求要相應的跟上。

　　中國資本市場的發展道路也必然要警惕，我們中國銀行創造自己的品牌還要走很長的道路，要和世界銀行競爭，必須要和中國資本市場完全開放聯系起來。剛才李劍閣講到了資本市場的發展和國際化。資本市場另一方面債券資本市場的發展，債券資本市場這幾年還是相對很小。公司在企業債這部分也占一部分。而美國、大多數國家的公司債券，中國是國債和金融債占主題。公司債的發展可以解決投資者有更多的投資工具，最主要的是短期轉向長期。更主要是讓投資風險更多的分散到廣大的投資者身上。大家投資風險，取得收益。這些對中國經濟增長的發展意義非常大。金融業是第三產業中的高端。還有中端，就是基礎設施、交通、通訊、物流、航運。低端是服務業、勞務。

　　第二部分也是非常重要的，我們中國有了很大發展，但是還遠遠不夠。這個領域是國家開發銀行支持的最重要的一點。開行是一元錢當幾元錢花。可能和其他銀行比，一元錢當一元錢花。在于我們大多數資金是投到基礎設施中去了。基礎設施導致土地價格上升，導致招商引資，土地上升、招商引資導致地方財政的收入大幅度等等。現在全國財政收入30%的增長速度，很大程度上來自于開行的功勞。

　　第三，高端加工業，科技、生物制藥、環保、清潔能源，電動汽車、新材料等等，現代通訊這些領域，開行是做的最多，也是最成功的。中國成功的品牌，比如說華為中興，大多數中國的銀行不看好的時候，我們支持。現在發展起來。華為中興成為世界上成功的通訊品牌。比如是奇瑞，當年所有的主管部門都不看好。銀行也不看好，我們支持他。比亞迪。深圳，機器人、華大都是開行整體支持。支持這些產業，第一要有眼光，能看出來。第二，要有特點。第三，要建立一個合理的信用結構，有相當一部分風險，我們要利用多樣化的東西。比如說現在做的各種資金、基金、PE等等，這方面和銀行貸款結合起來，效果也是非常好。

　　多年來我們正是按照開發性金融的理念，長期戰略性的發展取得了很好的成果。效益也是非常好的。今天時間關系我可能不能展開了。我的發言到此結束，謝謝大家！