市場地位差別
　　

    對于恒星科技和奧克股份,從技術成熟度和市場地位比較:切割鋼絲有高技術壁壘,恒星科技經過1年時間研發,剛剛進入該領域。調研得知,其目前尚未獲得大型晶硅電池廠商的認可,甚至有廠商表示并不知曉該公司產品。
　

    目前,比利時貝卡爾特占據切割鋼絲龍頭地位,市場占有率60%以上。排名第二的常州凡登由貝卡爾特前高管創立,技術緣于貝卡爾特。而興達國際與恒星科技有相同的鋼簾線技術背景,其用兩年自行研發切割鋼絲技術,至今卻未獲訂單,可見投資該行業的技術風險。

　　
    而奧克股份擁有20年環氧乙烷衍生品研發背景,經過兩年時間率先研發出晶硅切割液,并最早獲得無錫尚德的認可,目前市場占有率在70%左右,大型晶硅電池廠商已對其產品耳熟能詳。

　　
    毛利前景迥異再看毛利。目前貝卡爾特切割鋼絲售價11萬元/噸,毛利率高達50%以上,有研報便以此為恒星科技劃定前景。

　　
    但恒星科技自己卻有更清醒的認識,根據其11月11日公告,新上“1.5萬噸切割鋼絲項目投產后的銷售收入10.3億元”,可得其預計產品售價為6.8萬元/噸,即便毛利率能夠維持50%,總計2萬噸產能,毛利也僅6.8億元,與11萬元的售價相差甚遠。

　　
    在鋼簾線領域,恒星科技是貝卡爾特和興達國際的技術追隨者,一旦其產品達產,行業價格戰也隨之而來。30%是其切割鋼絲項目投產后正常的毛利水平,隨著國內技術成熟度的提高,產品成本基數及毛利率有望繼續雙降,屆時噸毛利值將進一步下降。因此,以靜態毛利水平給恒星科技未來估值不合適。

　　
    反觀奧克股份,為了保持70%的市場份額,其以犧牲毛利率為代價,在切割液市場爆發性增長中,首先壟斷市場。根據中報,其切割液毛利率僅為14.27%,下降空間已經不大。據電池廠商反映,奧克股份遼寧本部的切割液經上千公里運輸至江蘇,比江蘇當地小廠的價格略低,可見其成本控制能力。

　　
    而且,奧克股份IPO后,募集資金在全國布局切割液產能,哪里有環氧乙烷出產,其就臨近設廠,鎖定原料供應,同時縮短與下游客戶間的運輸距離,可見未來毛利率反有提升空間。
　　

    從穩健的角度出發,奧克股份切割液的成長性已鎖定,其將與晶硅電池增長率保持一致,而恒星科技在技術成熟情況下才能開始與龍頭企業搶奪市場。