從社會(huì)發(fā)展的角度，資本市場(chǎng)的發(fā)展是推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要力量，因?yàn)樾屡d產(chǎn)業(yè)雖然代表經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向，擁有非常美好的前景，但就單個(gè)企業(yè)而言，它們往往面臨著非常不確定的外部環(huán)境，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)是非常大的，它們很難獲得商業(yè)銀行的資金支持，而只能借助風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場(chǎng)獲得資金。所以說(shuō)，資本市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)具有非常重要的意義。

　　從股票投資角度看，今年很多新興產(chǎn)業(yè)的公司在創(chuàng)業(yè)板和中小板上市，給資本市場(chǎng)注入了新鮮血液和活力，很多公司給人耳目一新的感覺(jué)。作為還算比較有些投資經(jīng)歷的機(jī)構(gòu)投資者，看到這些公司時(shí)我都感覺(jué)它們的經(jīng)營(yíng)模式是以前不曾了解過(guò)的，可以說(shuō)非常陌生。我想，作為投資者，應(yīng)該抱著學(xué)習(xí)的態(tài)度，積極去了解這些新興產(chǎn)業(yè)，我想有中國(guó)這么大的市場(chǎng)需求和經(jīng)濟(jì)實(shí)體做背景，這其中非常可能會(huì)誕生出像微軟這樣偉大的中國(guó)本土企業(yè)。所以最近我也花了不少時(shí)間去調(diào)研，去熟悉和了解這些行業(yè)和公司。

　　從最近市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，這些新興產(chǎn)業(yè)的上市公司得到資金的大力追捧，因?yàn)楣墒型顿Y者對(duì)于有著美好前景和預(yù)期的東西有天然的追逐熱情。從另一個(gè)角度看，在政策退出的大背景下，市場(chǎng)流動(dòng)性不足以推動(dòng)市場(chǎng)整體向上，轉(zhuǎn)而在追逐題材性質(zhì)的小市值股票，這些新興產(chǎn)業(yè)上市公司正好滿足這一需求。我大概統(tǒng)計(jì)了一下A股市場(chǎng)不同板塊之前的估值差異，滬深300指數(shù)2010年動(dòng)態(tài)PE算術(shù)平均值20倍左右，如果用流通市值加權(quán)會(huì)更低，PS平均水平大約在4到5；中小板動(dòng)態(tài)PE均值40倍左右，PS平均估值7左右；創(chuàng)業(yè)板動(dòng)態(tài)PE60倍，PS水平15倍以上，也就是說(shuō)，這些公司目前的市值是它們2010年預(yù)期銷售收入的15倍。如果我們用創(chuàng)業(yè)板作為新興產(chǎn)業(yè)的代表的話，假設(shè)這些公司經(jīng)過(guò)5年的高速成長(zhǎng)期之后進(jìn)入平穩(wěn)增長(zhǎng)期，資本市場(chǎng)給予創(chuàng)業(yè)板的估值是什么含義呢？它意味著目前的股價(jià)已經(jīng)包含的預(yù)期是這些公司用5年時(shí)間實(shí)現(xiàn)收入和利潤(rùn)超過(guò)主板上市公司3倍以上的增長(zhǎng)，因?yàn)闇?00中的公司增長(zhǎng)速度也是比較高的，這些公司年均增長(zhǎng)速度還要加上25%的增速。在這一預(yù)期基礎(chǔ)上公司進(jìn)一步超預(yù)期我們才可能獲得超額回報(bào)。

　　我絲毫不懷疑新興產(chǎn)業(yè)中存在這樣優(yōu)質(zhì)公司，但肯定不是所有的公司都具有這樣的發(fā)展前景。我看過(guò)一個(gè)報(bào)告解釋創(chuàng)業(yè)板的高估值，說(shuō)當(dāng)年微軟上市時(shí)，市場(chǎng)估值11倍PE，微軟20倍。我想說(shuō)的是當(dāng)時(shí)估值水平是市場(chǎng)估值2倍的公司應(yīng)該有很多，但微軟卻只有一家。我的建議是，在市場(chǎng)熱情高漲的追逐新興產(chǎn)業(yè)股票的時(shí)候，我們應(yīng)該冷靜的坐下來(lái)，搞清楚這些行業(yè)的特點(diǎn)是什么，這些企業(yè)的商業(yè)模式到底是怎樣的，它們的管理層能否在未來(lái)不確定性的外部環(huán)境下帶領(lǐng)企業(yè)做大做強(qiáng)。我想，在很多新興產(chǎn)業(yè)，都可能產(chǎn)生這樣一些能做大做強(qiáng)的公司，只是需要投資真正去了解和理解，還要有足夠的耐性去等待。畢竟，企業(yè)的發(fā)展是不可能像資本市場(chǎng)所期望的那樣一帆風(fēng)順?lè)€(wěn)步增長(zhǎng)的。

　　資本市場(chǎng)正在為中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的振興作出貢獻(xiàn)，作為專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，我們希望我們的投資能給基金持有人帶來(lái)投資回報(bào)，而不是僅僅為社會(huì)發(fā)展作貢獻(xiàn)。選擇真正有核心競(jìng)爭(zhēng)力真正能做大做強(qiáng)的公司投資，這是我們的核心投資理念，這也是實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源優(yōu)化配置的最好方式。

　　如果要選行業(yè)的話，在以技術(shù)創(chuàng)新為背景的新興行業(yè)，比如新能源、新材料、信息技術(shù)、醫(yī)藥生物等，我認(rèn)為要關(guān)注技術(shù)應(yīng)用與中國(guó)市場(chǎng)需求的結(jié)合。在企業(yè)層面，更多的是應(yīng)用技術(shù)、生產(chǎn)工藝的改進(jìn)、Know-how，而應(yīng)用技術(shù)是隨著實(shí)踐不斷改進(jìn)。在過(guò)去這么多年，我認(rèn)為中國(guó)有一些行業(yè)已經(jīng)在中國(guó)巨大市場(chǎng)需求的實(shí)踐中不斷進(jìn)行技術(shù)積累，目前已經(jīng)走到或者接近世界前列，突出比如工程機(jī)械、電力設(shè)備、造船、電信設(shè)備等。最先進(jìn)的技術(shù)不一定是最賺錢的技術(shù)，而我們需要找到的是適合中國(guó)市場(chǎng)的技術(shù)，而這類技術(shù)往往通過(guò)進(jìn)口替代獲得市場(chǎng)份額的快速提升同時(shí)保持很高的毛利率水平。這就是我們?cè)谕顿Y中選擇的標(biāo)的，中國(guó)市場(chǎng)需求巨大的、能實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的應(yīng)用技術(shù)。

　　相比技術(shù)創(chuàng)新，我更看重管理創(chuàng)新型或者是商業(yè)模式創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)分工的細(xì)化，這類產(chǎn)業(yè)在中國(guó)已經(jīng)產(chǎn)生了巨大的需求，它們主要為服務(wù)型行業(yè)，比如網(wǎng)游公司、內(nèi)容提供商、人力資源、廣告、公關(guān)、管理咨詢等。它們往往具有創(chuàng)新的商業(yè)模式，輕資產(chǎn)，高盈利能力。管理的創(chuàng)新往往比技術(shù)創(chuàng)新更加容易，而中國(guó)企業(yè)更加貼近市場(chǎng)需求，更加了解中國(guó)文化，它們獲得成功的機(jī)會(huì)可能會(huì)更大。