遭遇寒冬

　　用五年時間成就一位中國首富，施正榮的成功大大刺激了中國國內光伏產業的發展。

　　據Solarbuzz發布的數據顯示，在2007年全球太陽能電池片市場上，中國廠商的市場份額由2006年的20%迅速提升到了35%。到了2008年，總共有10家國內的光伏企業在海外上市，融資規模達到20億美元。施正榮因此被稱為光伏產業的"催化劑"。

　　但2008年的冬天，行業巨變。長期依靠歐美高額補貼維持增長的模式，遭遇到現實的挑戰，"囤積原材料"成了壓倒施正榮的最后一根稻草。

　　在2007年第四季度道瓊斯指數開始下跌時，尚德的股價依然強勁沖高，由35美元上漲至接近90美元，但2008年開始，其股價跌幅遠遠超過大盤，一度跌至5美元。

　　《投資者報》在分析其股價下跌原因后認為，金融危機的影響只是其中一部分，公司財務表現不佳是使投資者失去信心的主要原因。這也得到了施正榮的回應，他在接受《投資者報》專訪時承認，公司毛利率的突然下降與金融危機只有"一定關系"。

　　公開數據顯示，尚德2008年實現銷售收入19億美元，同比增長43%，但其毛利率卻由2007年的13%下降到2008年的9%，導致其凈利潤同比減少一半。

　　2004年，尚德的銷售收入雖僅為8500萬美元，但銷售毛利率高達23%。其后幾年，尚德的銷售毛利率卻在以年均3個百分點的速度快速下降。

　　《投資者報》認為，原料硅價格大幅下降，是導致先前大量囤積多晶硅原料的光伏電池生產廠銷售毛利率驟然縮水、財務表現不佳的一個原因。

　　光伏業界一直有"擁硅為王"的說法，在此前數年的暴利時代，作為光伏產業主要原料的多晶硅價格持續飆漲，幾乎所有企業都將"得硅者得天下"奉為鐵律。尚德亦不例外。

　　施正榮坦承，2008年9月、10月間，尚德"確實提前購買了一些價格較高的硅"，價格在每公斤350~400美元間，當時備料的價格確實"有些不太恰當"。2008年10月起，硅價開始暴跌，11月即跌至每公斤200美元以下，跌幅達50%。尚德2008年第四季度的毛利率跌至0.6%。

　　《投資者報》認為，另外一個導致尚德利潤下降的原因，是行業競爭日益激烈。除尚德外的其他多晶硅光伏電池企業，也同樣遭遇了利潤大幅下滑的困境。

　　在美國上市的其他兩家中國太陽能公司的毛利率下降速度比尚德還要快。江西賽維(LDK)的毛利率由2006年的35%，兩年后降至1%，2009年第一季度甚至是-6%;而中電光伏(CSUN)的毛利率則由2006年的10%下降到2008年的-2%。

　　陰霾縫隙中的陽光

　　2008年底，尚德建成了全球最大面積光伏幕墻的建筑，6900平方米的墻體上，光電板滿布，形如展開的雙翼。西翼為研發中心，作為尚德的總部，供日常辦公使用;東翼是活動中心，為員工康樂休閑而設。依附在既有廠房南立面的這座建筑，被起名為"尚德生態大樓"。

　　7月的這個周末，并沒有員工從這棟大樓的兩翼涌出，即便是廠區的其他通道，也鮮有車輛和人員出入。據當地出租車司機講述，從2008年冬天以來，這里周末基本沒有活，他也很少來這附近。

　　2008年11月下旬，尚德發出預虧公告，施正榮開始帶領尚德減產、裁員，并且緩聘2000名新員工，但卻依然未能力挽狂瀾。2008年全年，尚德售出太陽能產品497.5兆瓦，低于預期的550兆瓦。

　　2009年一季度，情況似乎有所緩解。當期，尚德的銷售收入3.16億美元，同比下降27%，環比下降24%。《投資者報》發現，尚德在2009年一季度出貨量微減，單位出貨價格也環比下降約15%，這是導致其銷售收入下降，同時凈利潤同比下降87%的主要原因。

　　一季度，尚德凈利潤僅為590萬美元，但較上一季度已經扭虧為盈。尚德與投資機構分析師的2009年第一季度電話會議摘要中公布，一季度毛利率為17.8%，相比去年四季度0.6%毛利率大幅上升，主要由于硅料成本及非硅成本下降、存貨跌價準備減少。情況似乎在好轉，陰霾縫隙中露出的陽光會否稍縱即逝?仔細分析尚德財務報表，《投資者報》發現，其一季度業績有些疑點，因為其中超過1億美元來自其一季度剛剛投資的一家子公司--GlobalSolarFund(GSF)，收入占比高達31.83%。扣除這家子公司的凈收入貢獻，尚德一季度凈收入環比實際降幅達到了48%。

　　對此，施正榮并未做出詳盡的解釋，只是簡單地表示，是尚德投資的一些公司在開拓市場，并承諾此項收益是可持續的。"這本身也是我們自己開拓市場的一個策略。如果沒有金融危機，也會有這筆收入，可能這筆收入還會更高。"