能源發(fā)電：光伏板塊，2018年受“531”政策影響，全行業(yè)收入及利潤(rùn)分別同比變動(dòng)1%、-23%。19Q1行業(yè)收入、利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)9.8%、5%。2019年光伏筑底反彈，國內(nèi)政策落地后需求開啟。全球平價(jià)時(shí)代，海外延續(xù)高景氣，龍頭逆勢(shì)擴(kuò)產(chǎn)，迎接量利齊升。風(fēng)電板塊，2018年受益于裝機(jī)復(fù)蘇，行業(yè)營(yíng)收增速18.1%，利潤(rùn)同比下降12%。19Q1營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)增速分別為28.1%和52.9% 2019年風(fēng)電行業(yè)步入搶裝期，政策催化在手項(xiàng)目加速并網(wǎng)，運(yùn)營(yíng)商資本開支規(guī)劃加大。

電力設(shè)備：泛在電力物聯(lián)網(wǎng)主線。2018年行業(yè)收入同比上升6.57%，歸母凈利潤(rùn)同比小幅提升1.72%；19Q1行業(yè)營(yíng)收同比增長(zhǎng)10.97%，板塊歸母凈利潤(rùn)同比提升7.92%。當(dāng)前電網(wǎng)投資額增速放緩、投資結(jié)構(gòu)持續(xù)趨向智能化、信息化，進(jìn)入2019年以來，電力設(shè)備板塊有兩大變化：1）新一輪特高壓建設(shè)周期開啟，本輪在建及待核準(zhǔn)的12條特高壓線路將為主流設(shè)備企業(yè)帶來較高訂單及業(yè)績(jī)彈性；2）泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)開啟，信息化投資額將迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)。

至暗渡過，行業(yè)復(fù)蘇

整體而言，全行業(yè)經(jīng)歷了2018年至暗時(shí)刻之后，于今年一季度實(shí)現(xiàn)了行業(yè)的全面復(fù)蘇，除工控板塊之外，風(fēng)電和電動(dòng)車大幅度反轉(zhuǎn)（當(dāng)然去年Q1帶來的低基數(shù)效應(yīng)也是重要原因之一），電力設(shè)備、光伏受行業(yè)需求提振影響全面轉(zhuǎn)正，行業(yè)已經(jīng)顯露出復(fù)蘇的跡象。

展望全年，2019年無論是產(chǎn)業(yè)政策還是行業(yè)基本面角度來看，2019年都將好于2018年，行業(yè)盈利筑底我們?cè)?019年看到的將是EPS與估值的雙重修復(fù)。

我們的景氣度排序是光伏（平價(jià)疊加海外放量）、智能電網(wǎng)及信息化裝備（電網(wǎng)投資結(jié)構(gòu)性調(diào)整及6年泛在電力物聯(lián)網(wǎng)大戰(zhàn)略）、風(fēng)電（行業(yè)搶裝+平價(jià)上網(wǎng)）、電動(dòng)車（乘用車放量+海外主流供應(yīng)鏈切入+龍頭分化）、工控（宏觀經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇，下半年工業(yè)企業(yè)固定資產(chǎn)投資有望復(fù)蘇）


1.從板塊盈利水平上來看，整體波動(dòng)幅度不大。

風(fēng)電板塊，18年毛利率、凈利率同比下滑，主要系產(chǎn)業(yè)鏈招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下滑所致。19年Q1毛利率、凈利率環(huán)比提升，主要系鋼價(jià)波動(dòng)釋放板塊盈利空間，疊加Q1因季節(jié)性因素企業(yè)發(fā)電貢獻(xiàn)占比較大所致。

光伏板塊，18年因產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致毛利率、凈利率同比下降顯著。19年一季度，產(chǎn)品價(jià)格處于低位，毛利率持平，而樣本產(chǎn)能普遍同比大幅增加，規(guī)模效應(yīng)攤薄費(fèi)用率，凈利率環(huán)比提升。

電力設(shè)備整體來看，19Q1毛利率、凈利率小幅下行主要是受到季節(jié)性因素影響，不太具備參考意義。

電動(dòng)車行業(yè)，2018年板塊毛利率下降1pct，但凈利潤(rùn)率下降近3pct，行業(yè)整體盈利能力下滑。19Q1板塊盈利能力回升，主要得益于上游原材料價(jià)格下降、各環(huán)節(jié)成本控制加強(qiáng)以及規(guī)模化效應(yīng)。


此外，龍頭公司表現(xiàn)依舊穩(wěn)定，各環(huán)節(jié)龍頭公司毛利率水平在2018年均顯著高于行業(yè)水平，體現(xiàn)出了龍頭的行業(yè)地位和卓越的成本控制能力，這一點(diǎn)在電動(dòng)車、電力設(shè)備板塊表現(xiàn)的尤為明顯。


從估值水平上來看，雖然整體板塊估值中樞下移情況未有改變，但在2018年行業(yè)估值見底之后，2019Q1有所修復(fù)，隨著行業(yè)基本面渡過至暗時(shí)刻，整體板塊估值有望進(jìn)一步修復(fù)。

2.新能源發(fā)電：風(fēng)電持續(xù)搶裝，光伏筑底反彈

回顧2018年：光伏受政策影響，光伏新增裝機(jī)44.3GW ，同比下滑16%，產(chǎn)業(yè)擴(kuò)產(chǎn)停滯、價(jià)格大幅下滑，板塊盈利能力及業(yè)績(jī)承壓。

2018年風(fēng)電新增吊裝規(guī)模21.1GW，同比增長(zhǎng)7.1%，2018年新增并網(wǎng)規(guī)模20.6GW,同比增長(zhǎng)5.6%。企業(yè)出貨增長(zhǎng)，但因鋼材價(jià)格單邊上行，擠壓盈利能力，板塊營(yíng)收及利潤(rùn)分化。

展望2019年，風(fēng)光景氣度向上：（1）光伏：海外平價(jià)需求放量，國內(nèi)政策落地需求啟動(dòng)。高效產(chǎn)品加速去補(bǔ)貼進(jìn)程，平價(jià)驅(qū)動(dòng)裝機(jī)超預(yù)期，預(yù)計(jì)2019年全年裝機(jī)45GW以上；（2）風(fēng)電行業(yè)筑底完成，棄風(fēng)限電持續(xù)改善，保障裝機(jī)增量空間，低風(fēng)速區(qū)集中式放量+西北部分省市解禁恢復(fù)建設(shè)+分散式、海上加速增長(zhǎng)，板塊整體向上，預(yù)計(jì)全年裝機(jī)規(guī)模30GW。


3、光伏：至暗時(shí)刻已過，龍頭逆勢(shì)增長(zhǎng)

2018年因國內(nèi)“531”政策影響，新增裝機(jī)44.3GW，同比下降16.4%。2018年全行業(yè)收入及利潤(rùn)分別同比變動(dòng)1%、-23%。2019年一季度收入、利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)9.8%、5%。

上游機(jī)械設(shè)備環(huán)節(jié)因531后擴(kuò)產(chǎn)放緩，2018年?duì)I業(yè)收入及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)15.9%、7.2%。2019年一季度營(yíng)收及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比變動(dòng)5.4%、-35.5%。

中游制造環(huán)節(jié)企業(yè)產(chǎn)能釋放出貨增加，但難以抵消需求空檔產(chǎn)品價(jià)格大幅下降的影響，2018年收入及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別同比變動(dòng)2.9%、-10.3%，2019年一季度營(yíng)業(yè)收入及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增速放緩，分別為19.1%、28.3%，主要系樣本公司產(chǎn)能擴(kuò)張出貨量大幅增加，但是受限于產(chǎn)品價(jià)格下滑，增速放緩。

下游EPC及運(yùn)營(yíng)受限于裝機(jī)下滑，2018年收入同比下降3.3%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降56.4%，2018年一季度，EPC及運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別同比下降4.2%和24.3%。

從盈利能力變化趨勢(shì)來看：

上游機(jī)械設(shè)備環(huán)節(jié)盈利波動(dòng)顯著，2018年達(dá)到35.56%，較上年同期提升0.7pct，凈利率16.6%，同比下滑1.8pct；2019年一季度毛利率和凈利潤(rùn)分別同比下滑6.7個(gè)pct及9.4個(gè)pct，達(dá)到32%和12.1%。主要系下游盈利復(fù)蘇，但尚未激發(fā)全行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)意愿所致。

中游制造環(huán)節(jié)2018年毛利率與凈利率分別達(dá)到21.9%、4.9%，分別同比下滑0.4、2.1個(gè)pct。2019年一季度毛利率為22.5%，凈利率7.9%，與去同期持平，環(huán)比提升顯著。一方面，主要系2019年一季度海外需求旺盛，1-3月組件出口近15GW，同比增長(zhǎng)70%。另一方面，2018年Q3行業(yè)供需失衡，產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力，隨著落后產(chǎn)能出清以及需求回暖，盈利能力有所修復(fù)。此外，樣本公司因?yàn)楫a(chǎn)能提升，規(guī)模效應(yīng)顯著，費(fèi)用率下降帶來凈利率回升顯著。

下游EPC及運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)毛利率2018年和2019年一季度分別為20.8%、21.7%，凈利率分別為2.5%、4.6%。

從營(yíng)運(yùn)能力變化趨勢(shì)來看，2018年上游機(jī)械設(shè)備存貨周轉(zhuǎn)率提升顯著；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)方面，2018年、2019年一季度各環(huán)節(jié)較去年同期有所增加。

光伏板塊估值回顧

2018年光伏板塊PE（TTM）處于15-28倍區(qū)間，中值為18倍，2019年一季度板塊估值修復(fù)，估值中樞提升：

（1）2018年初估值較高，主要系2017年12月光伏補(bǔ)貼政策退補(bǔ)力度較小，2018年裝機(jī)預(yù)期較高。

（2）2018年年中由于“531”政策發(fā)布，導(dǎo)致中國下半年裝機(jī)需求驟降，產(chǎn)品價(jià)格下跌，疊加裝機(jī)預(yù)期降低，板塊估值快速下降。其中，上游設(shè)備估值下降顯著，主要系產(chǎn)業(yè)盈利水平較差，擴(kuò)產(chǎn)停滯，設(shè)備公司業(yè)績(jī)預(yù)期下降。

（3）2018年10月，板塊估值見底，11月中國光伏政策反轉(zhuǎn)，海外需求超預(yù)期。由于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下跌，以及海外貿(mào)易政策好轉(zhuǎn)，全球次第平價(jià)。平價(jià)預(yù)期下，光伏行業(yè)估值中樞提升。

國內(nèi)至暗時(shí)刻已過，政策落地需求釋放

國內(nèi)政策逐步清晰，市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)思路已定。由于補(bǔ)貼缺口較大，2018年“531”政策限制中國光伏新增規(guī)模。一方面，對(duì)每年新增裝機(jī)對(duì)應(yīng)的補(bǔ)貼規(guī)模做一定限制；另一方面，對(duì)扶貧、戶用外的需要國家補(bǔ)貼的項(xiàng)目統(tǒng)一管理，即集中式和分布式光伏電站競(jìng)價(jià)分配規(guī)模。目前，政策五個(gè)要點(diǎn)為：財(cái)政部定補(bǔ)貼額度、發(fā)改委定電價(jià)上限（既以往的標(biāo)桿電價(jià)）、能源局定競(jìng)價(jià)細(xì)則、企業(yè)定補(bǔ)貼強(qiáng)度、市場(chǎng)定建設(shè)規(guī)模。

補(bǔ)貼規(guī)模預(yù)計(jì)30億，裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)45-50GW。光伏最新征求意見稿為2019年光伏補(bǔ)貼總規(guī)模30億元，新增裝機(jī)分為三部分：（1）平價(jià)項(xiàng)目，即不占用國家補(bǔ)貼的項(xiàng)目為平價(jià)項(xiàng)目，交由地方審批，國家不限制；（2）需補(bǔ)貼的項(xiàng)目，戶用劃分7.5億元，單獨(dú)管理，預(yù)計(jì)規(guī)模3.5GW。集中式和分布式集中競(jìng)價(jià)，由低到高排序，直至22.5億補(bǔ)貼規(guī)模用完截至，預(yù)計(jì)有30-35GW，取決于競(jìng)價(jià)程度。（3）扶貧項(xiàng)目，專項(xiàng)管理，占用扶貧資金，不占用30億補(bǔ)貼規(guī)模。


上網(wǎng)電價(jià)下降20%，競(jìng)價(jià)機(jī)制加速平價(jià)。4月30日，發(fā)改委公布2019年光伏電價(jià)政策《關(guān)于完善光伏發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制有關(guān)問題的通知》。新政要求出扶貧、戶用外，集中式、分布式電站需競(jìng)價(jià)上網(wǎng)。其中，納入2019年財(cái)政補(bǔ)貼規(guī)模的項(xiàng)目：

（1）“自發(fā)自用、余量上網(wǎng)”模式工商業(yè)分布式光伏，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)不得超過0.1元/kWh。

（2）“全額上網(wǎng)”模式工商業(yè)分布式、集中電站指導(dǎo)價(jià)格分別為0.4元/kWh、0.45元/kWh、0.55元/kWh。

（3）戶用電站全發(fā)電量補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)固定不變，為0.18元/kWh

（4）納入國家資金補(bǔ)助目錄的扶貧電站，標(biāo)桿電價(jià)保持不變，分別按照0.65元/kWh、0.75元/kWh、0.85元/kWh執(zhí)行。

我們預(yù)計(jì)，競(jìng)價(jià)模式可有效降低非技術(shù)成本，擠壓尋租空間，加速市場(chǎng)平價(jià)。同時(shí)，亦可最大化行業(yè)裝機(jī)規(guī)模，減輕國家補(bǔ)貼壓力。通過激發(fā)行業(yè)市場(chǎng)化需求，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)加速平價(jià)，保障光伏合理有序建設(shè)。

海外需求放量增長(zhǎng)，全球平價(jià)時(shí)代開啟


美國：201退坡，透支因素解除

2018年美國新增裝機(jī)規(guī)模預(yù)計(jì)10.2GW，主要系2016年搶裝透支疊加貿(mào)易摩擦約束進(jìn)口組件成本所致。但隨著光伏成本的進(jìn)一步下降、稅率進(jìn)一步下降、以及ITC即將到期，有望看到以南美為主的光伏裝機(jī)進(jìn)一步增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2019年美國新增裝機(jī)有望達(dá)到12GW，同比增長(zhǎng)20%。

政策紅利加組件價(jià)格下降激發(fā)新增需求。美國國稅局明確2019年底前并網(wǎng)項(xiàng)目可享受30%稅收抵免，同時(shí)可再生能源配額政策也臨近結(jié)束，加上稅率退坡和組件價(jià)格下降，2019年新增需求將被激發(fā)，市場(chǎng)可能會(huì)迎來一波搶裝。2020年后預(yù)計(jì)裝機(jī)量將恢復(fù)增長(zhǎng)，也預(yù)示著國內(nèi)企業(yè)在美國市場(chǎng)的曙光即將到來。

歐洲：雙反結(jié)束，大陸產(chǎn)能替代

雙反結(jié)束后組件價(jià)格下降70%，強(qiáng)力刺激需求。歐洲自12年發(fā)起審查，至今對(duì)我國光伏雙反已長(zhǎng)達(dá)5年。17年10月復(fù)審，雙反延期18個(gè)月，并執(zhí)行MIP（最低價(jià)制度），18年9月到期后取消。MIP價(jià)格始終高于市場(chǎng)價(jià)30%，“531”市場(chǎng)價(jià)進(jìn)一步下探，MIP價(jià)格已高于市場(chǎng)50%左右。雙反之后，11月組件價(jià)格已下滑至19歐分，較最低限價(jià)30歐分下行30%。

替代+新增需求，龍頭本土產(chǎn)能率先收益。取消雙反后市場(chǎng)開放競(jìng)爭(zhēng)，國內(nèi)低成本產(chǎn)能將迎來巨大發(fā)展機(jī)遇。（1）替代需求，雙反后，我國對(duì)歐洲出口大幅縮減，17年歐洲裝機(jī)8GW，大部分組件來源于東南亞和臺(tái)灣，我國出口產(chǎn)品僅2GW，預(yù)計(jì)有5-6GW替代空間。（2）新增需求，IEA預(yù)計(jì)歐洲新能源新增裝機(jī)有望翻倍，預(yù)計(jì)組件價(jià)格減半將激發(fā)年均3-5GW新增裝機(jī)。MIP取消后，對(duì)于龍頭本土產(chǎn)能潛在空間8-11GW，利好龍頭出貨增長(zhǎng)。

印度：裝機(jī)潛力無限，需求逐年攀升

印度為電力缺口大國，光照資源稟賦較好。17年印度人均用電量1122千瓦時(shí)，僅為世界平均水平的1/3，近2.4億人處于缺電狀態(tài)，年均電力缺口約13%。預(yù)計(jì)2018-2040年印度電力市場(chǎng)總需求維持約5%的復(fù)合增速，2040年總需求達(dá)3288TWh。而印度絕大多數(shù)邦年均光照2000小時(shí)以上，光伏度電成本較低。


根據(jù)BTI預(yù)測(cè)，2019年印度光伏新增規(guī)模13.5GW。其中，公用事業(yè)10.9GW，屋頂光伏2.4GW，離網(wǎng)項(xiàng)目0.3GW。隨著印度政策理順，以及組件價(jià)格持續(xù)下降，預(yù)計(jì)2020-2022 年印度每年光伏新增裝機(jī)有望達(dá)到15GW的規(guī)模。

高效產(chǎn)品主導(dǎo)平價(jià)，單晶PERC成主流

單晶替代趨勢(shì)明晰，滲透率達(dá)46%。相比多晶硅，單晶硅片內(nèi)部無晶界、有效面積高，因而光電轉(zhuǎn)換效率高。2018年市場(chǎng)主要以單晶擴(kuò)產(chǎn)為主，并且通過不斷規(guī)?；案咝Щ?，單晶成本持續(xù)下降，并保持后端合理價(jià)差，促使產(chǎn)業(yè)配套產(chǎn)能穩(wěn)定擴(kuò)充。從運(yùn)營(yíng)端看，高效單晶產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)凸顯，單晶市占率已從2015年15%提升至46%，滲透率增長(zhǎng)迅猛，且預(yù)期未來進(jìn)一步提升。


PERC電池成主流，高效產(chǎn)品溢價(jià)顯著。PERC電池轉(zhuǎn)換效率高，產(chǎn)線兼容性好，性價(jià)比高，在平價(jià)趨勢(shì)下成為行業(yè)首選。2018年單晶PERC產(chǎn)品比例迅速提升至33%，且預(yù)計(jì)未來幾年仍將進(jìn)一步提升。我們預(yù)測(cè)未來高效電池市場(chǎng)上，基于效率導(dǎo)向準(zhǔn)則，PERC電池、N型硅電池、IBC和MWT電池以及未來更高效的HIT和HBC電池將依次漸進(jìn)式成為市場(chǎng)主流。從產(chǎn)品價(jià)格看，高效產(chǎn)品在獲得溢價(jià)顯著，率先研發(fā)及推廣高效產(chǎn)品的龍頭企業(yè)獲得溢價(jià)。


龍頭公司財(cái)報(bào)簡(jiǎn)評(píng)

隆基股份18年年報(bào)及19年一季報(bào)簡(jiǎn)評(píng)

公司公布18年年報(bào)及19年一季報(bào)：2018年公司2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入219.88億元，同比增長(zhǎng)34.38%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)25.58億元，同比下降28.24%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)23.44億元，同比下降32.36%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2019年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.1億元，同比增長(zhǎng)64.56%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)6.11億元，同比增長(zhǎng)12.54%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.96億元，同比增長(zhǎng)17.81%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

堅(jiān)定擴(kuò)廠主次明確，單晶一體化龍頭：為保障高效單晶產(chǎn)品供給，公司計(jì)劃2019-2021年單晶硅片產(chǎn)能達(dá)到36/50/65GW，單晶電池片10/15/20GW，單晶組件產(chǎn)能16GW/25GW/30GW，進(jìn)一步鞏固高效單晶一體化龍頭地位。

毛利率逐季回暖，盈利步入修復(fù)通道：2018年公司綜合毛利率下降10個(gè)百分點(diǎn)，至22.25%，主要系2018年因國內(nèi)“531”導(dǎo)致2018年下半年光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下調(diào)所致。受益于新增及替代需求共振，公司連續(xù)兩個(gè)季度毛利率提升，18Q4單季度毛利率為22.33%，環(huán)比增長(zhǎng)1個(gè)百分點(diǎn)，19Q1單季度毛利率為23.5%，環(huán)比提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。

單晶出貨逆勢(shì)增長(zhǎng)，19年?duì)I收目標(biāo)300億：2018年單晶市占率進(jìn)一步提升至46%，且有望持續(xù)滲透。2018年，公司實(shí)現(xiàn)單晶硅片出貨34.83億片，較2017年同比增長(zhǎng)59%，其中對(duì)外銷售19.66億片，非硅控制在1元/片以內(nèi)。組件出貨7,072MW，對(duì)外銷售5,991MW，海外銷售1,962MW，同比增長(zhǎng)370%。公司2019年度單晶硅片出貨量目標(biāo)60億片（含自用），組件出貨量目標(biāo)9.5GW（含自用），2019年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入300億元。

通威股份18年年報(bào)及19年一季報(bào)簡(jiǎn)評(píng)

公司2018年年報(bào)及2019年一季報(bào)發(fā)布，略超預(yù)期：2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.4億元，同比增長(zhǎng)5.4%；歸母凈利潤(rùn)20.2億元，同比增長(zhǎng)5.3%，扣非歸母凈利潤(rùn)19.1億元，同比下降2.7%。且每10股派發(fā)1.6元現(xiàn)金。2019年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.7億元，同比增長(zhǎng)18.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4.9億元，同比增長(zhǎng)53.4%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.75億元，同比增長(zhǎng)54.4%，業(yè)績(jī)?cè)鏊俾猿A(yù)期。

低成本優(yōu)勢(shì)凸顯，18年穩(wěn)中有進(jìn)：在“531”及豬瘟、環(huán)保影響，公司農(nóng)牧及光伏業(yè)務(wù)營(yíng)收及及利潤(rùn)微增，得益于公司光伏低成本優(yōu)勢(shì)保障滿產(chǎn)滿銷，農(nóng)業(yè)優(yōu)化結(jié)構(gòu)盈利提升。2018年公司綜合毛利率為19.21%，同比減少0.37個(gè)百分點(diǎn)，硅料業(yè)務(wù)毛利率壓縮，而高盈利電站業(yè)務(wù)占比提升。四費(fèi)率合計(jì)10.8%，其中研發(fā)費(fèi)用提升顯著。

硅料逆勢(shì)擴(kuò)張，成本持續(xù)下降：18年公司新增5萬噸低成本產(chǎn)能，總產(chǎn)能達(dá)到8萬噸。樂山老產(chǎn)能滿產(chǎn)滿銷，銷量達(dá)1.92萬噸，同比增20%。且生產(chǎn)成本持續(xù)下降至5.5萬元/噸，因此在硅料價(jià)格降幅40%左右的情況下，依舊維持毛利率35.67%。隨著新產(chǎn)能釋放，2019年公司硅料實(shí)現(xiàn)量利齊升。

高效電池龍頭，產(chǎn)能翻倍增長(zhǎng)：18年公司產(chǎn)能合計(jì)12GW，其中多晶3GW，單晶PERC 9GW。2019年眉山及成都產(chǎn)能落地后，總產(chǎn)能將提升至20GW，保持全球第一。18年電池銷量6.44GW，同比增長(zhǎng)61%，產(chǎn)能利用率達(dá)115%。且非硅成本進(jìn)一步下降，18年實(shí)現(xiàn)毛利率18.7%，基本持平，保障盈利水平。

漁光互補(bǔ)，雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展：18年公司新增664MW電站，累計(jì)并網(wǎng)規(guī)模1.15GW，19年預(yù)計(jì)新增500MW，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。立足“漁光一體”，公司農(nóng)業(yè)+光伏雙主業(yè)形成協(xié)同，打造核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

林洋能源18年年報(bào)及19年一季報(bào)簡(jiǎn)評(píng)

公司發(fā)布18年年報(bào)及19年一季報(bào)：18年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.2億元，同比增長(zhǎng)11.9%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)7.6億元，同比增長(zhǎng)10.9%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)9.6%，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.75元（含稅）。19年Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.9億元，同比增長(zhǎng)19.1%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)5.6%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.5億元，同比增長(zhǎng)5.3%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

智能板塊拐點(diǎn)在即，受益泛在物聯(lián)網(wǎng)布局：公司18年智能板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.3億，通過海外市場(chǎng)突破，平抑國內(nèi)需求波動(dòng)。2018年公司實(shí)現(xiàn)海外銷售3805萬美元，在手訂單達(dá)4800萬美元。同時(shí)，公司作為全球電表龍頭，有望深刻受益于泛在電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)紅利，“三型兩網(wǎng)”終端層建設(shè)開辟智能終端需求新藍(lán)海。

優(yōu)質(zhì)電站項(xiàng)目在手，平價(jià)趨勢(shì)增長(zhǎng)無憂:截至18年公司持有電站規(guī)模達(dá)1.45GW，發(fā)電量突破7.5億，實(shí)現(xiàn)發(fā)電收益1.33億元，同比增長(zhǎng)21%。公司在手儲(chǔ)備項(xiàng)目1.6GW以上，并積極布局平價(jià)后分布式項(xiàng)目。近期平價(jià)政策落地，利于公司電站規(guī)模有序擴(kuò)張。

N型電池效率突破，EPC元年首戰(zhàn)告捷：公司高效N型電池量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率突破21.8%，并啟動(dòng)TopCon技術(shù)升級(jí)。同時(shí)，憑借N型高效產(chǎn)品，EPC首年收入突破10億，并與國內(nèi)外核心運(yùn)營(yíng)商建立合作關(guān)系。公司規(guī)劃2019年實(shí)現(xiàn)300-500MW電站開發(fā)及建設(shè)，其中布局100-200MW海外業(yè)務(wù)，奠定業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)基礎(chǔ)，同時(shí)帶動(dòng)N型高效產(chǎn)品應(yīng)用及滲透。

陽光電源18年年報(bào)簡(jiǎn)評(píng)

公司發(fā)布2018年年報(bào)及2019年Q1業(yè)績(jī)預(yù)告：2018年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.69億元，同比增長(zhǎng)16.69%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)8.1億元，同比下降20.95%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7億元，同比下降24.1%。同時(shí)，公司發(fā)布一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2019Q1公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.5-1.8億元，同比下降26%~11%，主因國內(nèi)政策尚未落地影響，符合市場(chǎng)預(yù)期。

逆變器出貨同比持平，海外增速亮眼：公司2018年逆變器全球出貨量為16.7GW，同比增長(zhǎng)1.2%，持續(xù)5年保持全球出貨量第一。其中，中國出貨量11.9GW，同比下滑9.8%，主因國內(nèi)新增裝機(jī)萎縮所致，但市占率提升至28%，龍頭地位穩(wěn)固。國外出貨量4.8GW，同比大幅增長(zhǎng)45.5%。

EPC逆勢(shì)擴(kuò)張，首度布局風(fēng)電項(xiàng)目：2018年公司建設(shè)光伏電站規(guī)模合計(jì)1.45GW，規(guī)模同比增速9%，項(xiàng)目逆變器全部自供。得益于多年品牌及經(jīng)驗(yàn)積累，公司建設(shè)電站多扶貧、分布式及領(lǐng)跑者項(xiàng)目，契合光伏發(fā)展方向，因此規(guī)模逆勢(shì)擴(kuò)張。同時(shí)，公司首度布局風(fēng)電EPC，于2018年建設(shè)第一個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目——巨野縣100MW風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目，有望受益于發(fā)電平價(jià)前夕產(chǎn)業(yè)搶裝大周期，貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。

儲(chǔ)能增長(zhǎng)近5倍，領(lǐng)先布局迎爆發(fā)期：2018年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.83億元，同比實(shí)現(xiàn)近5倍增長(zhǎng)，保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì)。目前公司儲(chǔ)能產(chǎn)品及系統(tǒng)得到認(rèn)證嚴(yán)格的歐美日國家認(rèn)可，并應(yīng)用于全球720多個(gè)儲(chǔ)能項(xiàng)目。公司布局儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，率先占領(lǐng)行業(yè)制高點(diǎn)并獲得海外突破，公司將受益于新能源的推廣及儲(chǔ)能行業(yè)的增長(zhǎng)，成為公司下一階段的增長(zhǎng)點(diǎn)。