（一）環保政策密集發布，土壤污染防治法立法進入后期

2016年末至2017年上半年，十三五生態環境保護規劃、十三五戰略新興產業發展規劃正式出臺，環保全行業十三五規劃全部發布，水污染防治法修訂案獲得人大常委會通過，土壤污染防治法草案的立法程序進入公開征求意見階段。環保行業市場空間依賴監管倒逼，政策的密集發布和快速推進體現了政府環境治理的決心和效率，環保行業仍處在政策機遇的快速發展期。

2017年環保行業重大政策法規


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（二）環保大事不斷，社會關注度持續升溫

2017年上半年，李克強政府工作報告打響藍天保衛戰，環保部224人赴京津冀及周邊強化督查，首批PPP資產證券化落地，雄安新區設立催化雄安建設概念，污染滲坑事件暴露隱蔽污染源形勢，習近平倡議一帶一路聯盟，張德江任組長開展固廢執法檢查。生態環境保護形勢嚴峻，環保大事不斷，存量治理需求迫切，政府治理決心堅定，全社會關注程度持續升溫。

2017年環保行業重要事件


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（三）環保行業發展現狀

由于環保行業較高的利潤水平，近兩年吸引了很多非環保企業通過并購進入環保領域，競爭雖加劇，但對行業整體利潤水平影響不大。主要有兩個原因：第一、環保行業較為分散，且區域性較強，特許經營模式下具有一定的資源壁壘，各自為營形式下，新進入企業很難與已有企業產生正面競爭；第二、我國環保行業市場空間很大，行業發展仍處于高速增長階段，增量市場足夠滿足新進入企業發展需求。

環保行業整體利潤水平高位小幅波動


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行業盈利能力企穩回升。雖然2016年行業凈利率略有下降，但整體盈利能力企穩回升，2016年ROE為8.85%，同比增加0.29個百分點。2016年政策刺激下行業訂單加速釋放，使得公司營業收入增速長期低于資產增速的狀況得到改善，資產周轉率得以企穩；同時，環保企業融資需求增加推升權益乘數抬頭（2016年環保行業資產負債率為52.40%，仍處于適中水平），雙重作用下行業盈利能力企穩回升。

環保行業ROE變化杜邦拆解


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環保行業2016年經營性現金凈流量為151.59億元，同比下降0.92%，雖然絕對值較高，但在營收中的占比僅12.43%，位于近幾年低位，整體上看，行業經營性現金流仍然較弱；同時，行業應收賬款持續增長，2016年為416.04億元，占營業收入比例升至34.10%的歷史高點。但我們認為對環保行業經營性現金流和應收賬款不應過于悲觀，主要理由如下：1）從應付賬款占營收比例來看，近幾年持續上升，與應收占比差距一直在收窄，這也說明環保企業對上游供應商的議價能力有所提升，行業經營性凈現金流情況有望好轉；2）環保行業下游客戶以政府和鋼鐵、電力等大型企業為主，下游客戶信用度相對較高，而且PPP項目納入財政預算也對行業形成利好。

2008-2016年環保行業應收應付及現金流情況


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（四）土壤污染防治法出臺臨近，環保稅法實施在即

2017年，預計《土壤污染防治法》將通過人大審議后正式出臺，開啟我國土壤修復行業的新紀元；《中華人民共和國環境保護稅法》2018年1月1日實施，將實現環境保護費改稅的重大改革，從根本上改變執法亂象，有法可依，規范執法，實現市場公平競爭，規范整個市場，從而促進環保產業向注重實效方向發展。

2017-2018環保政策前瞻


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