進入6月份，節能環保企業對市場的布局更加的激烈，首創股份推進PPP資產證券化、中國天楹拓展固廢市場、高能環境以可轉債+綠色債募資布局、天津創業環保進入危廢領域、科林環保聚焦光伏電站謀新篇.......下面我們一起看看節能環保上市公司的動態及投資價值。
首創股份推進PPP資產證券化 拓展新業態
首創股份發行的2017年非公開發行可續期綠色公司債券，6月26日將在上交所掛牌交易。該債券發行總額10億元，票面年利率5.5%，是上海證券交易所審批通過的綠色企業認證體系下的首筆公司債。
首創股份總經理楊斌日前表示，從首單PPP資產證券化項目到首筆綠色公司債，公司采取多樣化的融資渠道支持業務發展，未來仍將積極探索融資方面的創新形式，加大資產證券化方面的嘗試。
推進PPP資產證券化
“三部委關于PPP項目資產證券化文件中，將水務作為重點支持的行業排在第一位。”楊斌說，隨著業務的發展，公司未來將積極探索融資方面的一些創新形式，進行資產證券化的嘗試。
財政部等三部委近日聯合發文推進PPP項目資產證券化，提出優先支持水務、環境保護、交通運輸等行業開展資產證券化。
今年3月，“中信證券-首創股份污水處理PPP項目收費收益權資產支持專項計劃”，作為PPP資產證券化項目首單落地。楊斌表示，這是對我們選擇項目并積極探索各種融資渠道的一種肯定，市場標桿作用很明顯。PPP資產證券化的條件，甚至要比銀行融資條件更嚴格、更規范。
他介紹，綠色債是政府力推的產品，審批效率高，市場認可度也高。在當前市場環境下，其發行利率在同類產品中處于比較理想的水平，能夠有效降低公司的資產負債率。
2015年至今，首創股份中標PPP項目近20個，總投資額近160億元，項目涉及海綿城市、流域治理、市政供排水、村鎮污水等不同領域。近日，首創股份作為聯合體成員又中標甘肅省慶陽市海綿城市建設試點樣板工程PPP項目，項目總投資12.7億元。
楊斌表示，PPP作為環境綜合治理一種新的商業模式，可以較好解決地方債務等問題，近年來發展迅速。首創股份將順應這一發展形勢，未來三年把PPP作為一個重點領域繼續加大投入。
發現并拓展新業態
作為一個大型的環境綜合治理企業，首創股份在全面發展和專業化方面都有所側重。楊斌表示，公司供水和排水具備一定的規模。公司側重生態治理和鄉鎮污水處理，現在項目規模比較大。下一步，公司將在水環境業務方面繼續加大投入，以面對新的市場機會和業務形式，如PPP推動村鎮污水治理項目等。
固廢處理業務方面，2015年，首創股份收購了新西蘭最大的固廢處理公司。楊斌介紹，這次海外并購非常成功，新西蘭公司的營收和利潤穩定增長，大大超出了當初收購時的預期。
楊斌表示，固廢處理業務是環境綜合治理很重要的一部分，未來公司在固廢領域將繼續采取擴張型戰略。公司固廢業務目前主要集中在下屬公司首創環境，包括垃圾收運、垃圾焚燒、資源再利用等業務。下一步固廢板塊會向更大規模、專業化的方向發展。
工業廢水處理也是首創股份下一步比較看重的板塊。和傳統生活污水處理不同，工業廢水處理的技術復雜程度和難度更大，涉及化工、印染、造紙等不同的門類，需要不同的技術手段處理。去年，首創股份和北控水務參股了浙江開創環保公司，后者精通工業廢水處理，在膜技術方面有非常獨到的技術。楊斌介紹，首創提前關注到工業廢水方面的變化，下一步將根據市場情況對接市場機會。
中國天楹：固廢產業鏈拓展持續加碼 買入評級
事件
公司公告收到西安紅城建設項目管理有限公司與采購人固原市住房和城鄉建設局發出的《固原市循環經濟產業園及環衛一體化項目政府采購項目中標通知書》，確定中國天楹為中標（成交）人。
評論
持續加大固廢產業鏈拓展，固廢綜合性企業加速形成。本次項目是公司繼通州灣循環經濟產業園項目之后又一產業園綜合類固廢訂單，內容包括1,050噸/日的垃圾焚燒項目，處理價格69元/噸；餐廚項目100噸/日，處理價格238元/噸；污泥干化項目300噸/日，處理價格300元/噸，建筑垃圾循環利用項目50萬噸/日，每噸報價15元；環衛一體化項目報價6元/平方米。固廢行業具有市場空間大、增速快、生態衍生性強等特點，產業鏈價值豐厚，公司于16年積極尋求拓展，本次固廢產業園訂單的獲取再次驗證公司長期布局邏輯。
環衛服務預計將成為公司固廢拓展重要領域。環衛是目前固廢行業中景氣度較高的領域，其末端處置入口價值不容忽視，對于垃圾焚燒等末端治理企業尤為重要，且公司通過并購基金收購的Urbaser是城市環境服務國際巨頭，技術成熟、經驗豐富，對接國內市場有望成為公司重要戰略布局。16年12月，公司簽下鄲城縣環衛項目，拉開公司大力拓展環衛的序幕，本次協議中，公司簽下固原市一區四縣150萬人口的環衛工作，標志公司環衛領域拓展開始由縣域拓展至市級別，長期看好公司環衛布局。
公司目前在手訂單充足，項目逐步落地，業績增長有保障。根據我們測算，公司目前累計在手垃圾焚燒訂單規模約1.4萬噸/日，遠超已經投運的0.68萬噸/日（16年年報）；經過16年的籌備，公司累計在手訂單釋放節奏有望加快，截止2016年底，公司完成裝備制造的項目包括延吉、莒南、太和、蒲城、民權一期及銅梁項目，有望在最近1-2年投運，保障后期業績增速。
盈利預測及投資建議：預計公司2017-2019年EPS分別為0.25、0.31、0.39元，對應的估值分別為27x、22x、17x，維持“買入”評級！
高能環境：資金助力三年成長加速 買入評級
事件：
公司發布公告，1）公開發行可轉債（預案），募集資金8.40億；2）非公開發行綠色債券（預案），募集資金12億；3）限制性股票激勵計劃首次解鎖，解鎖數量為369.28萬股。
投資要點：
可轉債+綠色債雙管齊下，20.4億募集資金資金到位助力未來3年高成長：考慮到可轉債平均發行周期為220天、綠色債平均發行周期雖不明確，但我們判斷目前在再融資新規約束下，監管部門對可轉債、綠色債支持力度加大，發行周期有望縮短，我們估計募集資金有可能于年底到位，屆時公司有望突破資金對于業務開展的限制、進一步打消市場對于公司資金缺口的疑慮、為未來3年業績高增長提供充分助力。
梳理公司自上市以來的發展歷程：
1）公司2014年底上市，垃圾填埋場防滲系統工程起家，起初業務更多是ToB，2014-2015年受制于宏觀經濟下行、上游工業企業景氣度不高因素的影響，業績釋放慢于市場預期；2）2015年痛定思痛，轉換公司發展戰略，業務轉型為“土壤修復為主、危廢處置為輔、垃圾焚燒平滑短期工程業績擾動”，業務模式轉換為ToG；3）2016年，經歷了轉型的陣痛之后，公司業務開展和業績釋放初顯成效，2016年當年承接土壤修復訂單13億，一躍成為土壤修復行業龍頭企業之一，當年歸母凈利潤增速接近50%；4）2017年，我們判斷將是公司業績爆發的一年，也是公司成長過程中極為重要的一年，清晰明確的戰略+在手飽滿的訂單+管理團隊活力釋放，為公司業績和市值規模進入高增長通道奠定了基礎，一季報業績扭虧更是驗證了我們對公司的判斷。公司自上市以來尚未嘗試過股權和債權融資，伴隨著業務規模的擴張，尤其是自去年以來訂單暴增、在手項目也進入集中釋放期，在這種形勢下，資金缺口和融資需求就成為局限公司發展的阿喀琉斯之踵，此次募集資金到位后，公司將突破成長瓶頸，未來業績持續高增長可期。
土壤修復行業利好不斷，“土法”出臺有望快于市場預期：6月21日環保部召開例行新聞發布會，土壤司司長邱啟文和研究員林玉鎖在會上表示《農用地土壤環境標準》和《建設用地土壤環境標準》正在修訂中，計劃年底前出臺。結合近期土壤修復行業熱點事件不斷：可持續環境修復大會在北京召開、《污染地塊土壤環境管理辦法(試行)》將于7月1日起施行、《土壤污染防治法（草案）》將于月底提交人大審議等，我們預計年內《土壤污染防治法》出臺進程有望快于市場預期，公司作為土壤修復行業龍頭有望率先獲益。
天津創業環保：進入危廢領域 預計業績穩健增長
天津國資委旗下水務環保企業。天津創業環保集團，前身為天津渤海化工，成立于1993年，1994年及1995年分別于港交所及上交所上市，并于2008年改名為天津創業環保。公司的控股股東為天津市市政投資有限公司，是隸屬于天津市國資委的國有企業。公司是國內水務行業的先行者及領先者，主營業務包括水務業務及新能源供冷供熱業務。水務業務是公司主要收入來源，2016年水務業務收入占公司總收入9成。水務業務涵蓋傳統污水處理、自來水供水、再生水業務，并延伸至工業污水、污泥、固廢處理及除臭產品銷售等。
城鎮水務業務穩健發展。至2016年底，公司水務項目規模483萬噸/日，以天津地區為立足點，分布于13個城市。污水處理規模439萬噸/日(特許經營規模367萬噸/日，委托運營72萬噸/日)，已投產規模380萬噸/日，再生水業務24萬噸/日(分布于天津地區)，自來水供水規模20萬噸/日(云南曲靖)。2016年新增項目規模59萬噸/日。華北、西北項目增速較快。2016年，天津市污水處理出水排放標準提高，公司在天津中心城區四座水廠東郊、咸陽路、津沽、北倉四座水廠排放標準要達到類IV類水。公司投資12.9億元提標擴建津沽、北倉污水處理廠，天津市政府提標遷建咸陽路、東郊污水處理廠。四座污水處理廠預期分別于2018、2019年完成排放提標，污水處理費將提升至2.62元/噸。預期公司主業穩健發展，持續取得新項目，而現有項目水費具提升空間。
進入危廢行業。2016年，公司取得山東沂水危廢處置中心項目，項目投資額約3億元，處置能力4萬噸/年，以焚燒、安全填埋等方式處理沂水廬山化工園區內的工業危險廢物。是公司首個危廢子行業項目，公司以此為契機進入供不應求的危廢處理市場。預期公司將通過這一行業進行技術運營儲備，有機會進入有巨大潛在空間的危廢市場。
預期借助資本市場加速公司自身發展。公司于A港兩地同時上市，坐享境內與境外資本市場帶來的融資便利與資源優勢。公司已發行7億元公司債。并于近期公告，非公開發行A股股票方案已獲天津市國資委批準，并將于7月初提交股東大會表決。預期公司發行2.85億股股份，占發行后擴大股本16.67%，而控股股東天津市政投資占股41.78%。預期公司通過非公開發行A股獲得18.4億人民幣資金，募集資金將用于提標擴建北倉、津沽污水處理廠，部分能源站項目及補充流動資金。我們認為在高估值的A股市場進行增發融資，利于利用低成本資金，支持公司優質項目擴張，利于長遠發展。公司進行環保科技研發的凱英科技已經在“新三板”上市，凱英科技已儲備污水處理廠全過程專利除臭、污泥處理、重金屬檢測等多項環保技術，獨立掛牌有利環保科技加速發展。
投資建議：公司2016年收入受營改增影響同比增長1%至17.7億元，凈利潤同比增長34%至4.4億元。根據彭博一致預期，2017年公司凈利潤同比增長11.5%至4.34億元。我們認為公司持續穩健發展主業，污水處理量及水費均預期增長，進入危廢等環保子行業，預期業績保持穩健增長。公司市值按現價5.15港元計算，2017預測PE13倍，如果A股成功增發，低成本資金促進公司發展，我們認為業績有超預期可能，股價有上行空間。
風險提示：天津地區項目應收帳款帳期較長;外埠項目水價及毛利率低于本埠；應收款項減值撥備。
科林環保：聚焦光伏電站謀新篇 增持評級
事件：
公司19日晚發布重大資產出售預案：擬將子公司科林技術100%股權在江蘇產權交易所公開掛牌出售，標的資產的評估價值為79661.52萬元，剝離袋市除塵業務后，公司將聚焦發展光伏電站業務，對此我們點評如下：
投資要點：
剝離袋式除塵設備業務，集中優勢資源發展光伏電站業務公司此次擬出售的子公司資產科林技術主營業務為袋式除塵設備的設計、制造與銷售，主要應用于鋼鐵、有色金屬冶煉、電力、糧食加工、水泥等行業的粉塵治理和煙氣凈化，是國內袋式除塵設備龍頭企業之一。但在宏觀經濟增速放緩、下游傳統行業產業結構調整和轉型升級、行業競爭加劇的壓力下，袋式除塵設備業務發展受限，2014-2016年公司營收同比下降13.43%、10.58%、9.87%，扣除非經常性損益后凈利潤僅有73.61、-301.93、-57.80萬元，經營業績較差。
標的資產的評估價值為79661.52萬元，剝離后一方面公司的資產負債率將會從28.60%下降到11.98%，公司的資本結構得到優化，另外一方面，回籠的現金可以使公司集中優勢資源發展光伏電站業務，增強公司的可持續發展能力和盈利能力。
光伏發電空間廣闊，在手訂單充足保障業績高增長隨著能源結構調整，光伏發電是國家鼓勵發展的重要方向之一。2016年12月16日國家能源局下發《太陽能(5.300, 0.06, 1.15%)發展“十三五”規劃》：要求2020年全國光伏發電裝機要達到105GW以上，截止到2016年年底，光伏發電累計裝機容量77.42GW，2014-2016年我國光伏發電每年新增裝機容量分別為8.63、15.13、34.24GW，平均每年新增裝機19.33GW。我們認為2017—2020年光伏發電平均每年新增裝機容量在15GW以上。則到2020年仍有60GW的新增市場空間，光伏電站建設為電站EPC提供了廣闊的市場空間，按7元/W的建造成本來算，未來幾年EPC市場空間為4200億元，市場空間廣闊。
2016年12月13日公司以1000萬元收購四川集達電力工程設計有限公司100%股權（主營電力工程設計、施工，具備電力行業專業乙級、電力工程施工總承包三級資質），開始步入光伏發電EPC領域。
公司展現出超強的拿單能力，2017年1-3月，僅僅3個月的時間就獲取了8個光伏發電項目，遍布湖北、西藏、江蘇、山東、山西、河南等地，合計裝機容量240MW（當期190MW），總投資額18.66億元（當期15.16億元），在手訂單充足為業績高增長提供了保障，2017年一季度公司營收增長144.55%，歸屬上市公司股東凈利潤增長47.06%。同時公司的項目區域限電率不高，能有效地控制風險。
變更大股東煥然一新，未來繼續增持彰顯信心2016年10月12日，重慶東誠瑞業與江蘇科林集團、宋七棣（原實際控制人）、徐天平、張根榮、周興祥、陳國忠、吳建新和周和榮（以下簡稱后者）簽署股權轉讓協議，以43.4618元/股的價格收購后者持有的3591萬股（占總股本的19%）公司股權，涉及金額達15.61億元，同時后者將其持有的1701萬股（占總股本的9%）的投票權委托給重慶東誠瑞業。股權變更后，東誠瑞業合計擁有公司投票權比例達到28%，成為新的控股股東，實際控制人變為黎東。