從2014年中國大力推廣PPP模式以來，已經(jīng)匆匆走過了3年的時光。PPP市場也經(jīng)歷了冷淡期到熱情期，PPP的文章更是占據(jù)了相關(guān)媒體的版面，發(fā)改委和財政部的項(xiàng)目庫項(xiàng)目落地實(shí)施率開始走高。

隨著項(xiàng)目的大量落地實(shí)施，PPP模式推廣初期忽略的問題和弊端也逐漸顯現(xiàn)，市場參與者從單純的熱情轉(zhuǎn)為思考的理性。2017年P(guān)PP模式何去何從？從PPP模式發(fā)展的政治經(jīng)濟(jì)歷史背景到其發(fā)展的內(nèi)生動力，我們可以更加清晰地看見2017年將是“從熱情走向理性的初年”，即“從盲目跟從轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)審視的元年”。

趨勢一：PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化

PPP模式因其項(xiàng)目周期長、投資額大等獨(dú)特性需要在適宜的金融市場環(huán)境下生存和成長。PPP模式需要有與其相匹配的金融市場，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化將是未來金融資本和投資機(jī)構(gòu)的重要投資領(lǐng)域。PPP項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)決定了該類型項(xiàng)目可以項(xiàng)目現(xiàn)金流為依托，通過結(jié)構(gòu)化包裝，形成可以上市交易的證券化產(chǎn)品，使得項(xiàng)目資產(chǎn)和權(quán)益得以流通，項(xiàng)目的融資和資本的退出問題得到部分解決。

PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化將成為PPP融資市場主力，不僅僅因?yàn)镻PP項(xiàng)目需要相應(yīng)的金融市場環(huán)境，而且PPP項(xiàng)目資產(chǎn)化的過程也將極大地豐富中國債券市場的投資產(chǎn)品種類，合理化利率期限結(jié)構(gòu)。這將為具有實(shí)力的機(jī)構(gòu)投資者提供了投資多元化、風(fēng)險管理與對沖的機(jī)會和條件。資產(chǎn)支持票據(jù)等直接融資使出資人直接對接融資人，并以資產(chǎn)證券化方式進(jìn)行流通、交易。這不僅可以降低融資成本，拓寬了融資渠道，而且還向民間資本釋放了投資空間。

趨勢二：融資模式的直接化和期限長期化

PPP項(xiàng)目基礎(chǔ)設(shè)施融資規(guī)模巨大和項(xiàng)目合同周期較長的特點(diǎn)決定了項(xiàng)目商業(yè)可行性和成敗取決于PPP項(xiàng)目融資成本管理與控制。面對較長的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期和諸多運(yùn)營不確定因素，PPP市場中參與者會積極采取措施去降低融資成本，減少投資風(fēng)險。然而中國傳統(tǒng)銀行為主導(dǎo)的直接融資模式并不能很好地支持PPP市場的長遠(yuǎn)發(fā)展，從國家經(jīng)濟(jì)和金融體系的角度而言會累計大量的系統(tǒng)性金融風(fēng)險，所以未來中國金融市場改革的重要方向是：融資模式以間接融資向直接融資模式過渡（股權(quán)市場和政府與企業(yè)債券市場）；融資產(chǎn)品的利率結(jié)構(gòu)期限向中長端延長，豐富產(chǎn)品的期限結(jié)構(gòu)（30年以上）。

趨勢三：PPP市場的知識密集度持續(xù)提高

在PPP項(xiàng)目的整個發(fā)展過程和生命周期中，科學(xué)技術(shù)、金融財務(wù)、法律政策、項(xiàng)目與公共關(guān)系管理等知識是PPP項(xiàng)目成功的專業(yè)保障。從項(xiàng)目立項(xiàng)初期到項(xiàng)目運(yùn)營管理，我們要從這四個主要方面不斷分析和論證，從而保障PPP項(xiàng)目的可行性。隨著PPP市場的細(xì)分和新興行業(yè)的出現(xiàn)，高端知識密集將成為未來PPP項(xiàng)目的重要屬性之一。

同時，PPP市場知識密集度的持續(xù)提高也將催化中國專業(yè)咨詢、專業(yè)運(yùn)營、專業(yè)服務(wù)業(yè)等不斷發(fā)展和壯大。

趨勢四：PPP市場投資主題多元化

PPP項(xiàng)目將從之前相對單調(diào)的水務(wù)、交通、城市供暖供熱等逐步向環(huán)境治理、土地整治、能源管理、數(shù)據(jù)服務(wù)、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等其他公共服務(wù)領(lǐng)域不斷拓展，進(jìn)而使PPP市場投資主題呈現(xiàn)多元化趨勢。因不同領(lǐng)域和行業(yè)中的PPP項(xiàng)目具有不同的特征，所以對于PPP項(xiàng)目的經(jīng)營管理和風(fēng)險管控上存在巨大差異。同時，不同主題的PPP項(xiàng)目將需要不同的投資策略，不同的融資模式和不同的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計來解決實(shí)際問題，從而實(shí)現(xiàn)投資資產(chǎn)配置的多元化帶來的項(xiàng)目風(fēng)險的分散和對沖，實(shí)現(xiàn)投資的規(guī)模效益。

在多元化背后，PPP項(xiàng)目將促進(jìn)PPP市場向高度的專業(yè)化發(fā)展，促進(jìn)行業(yè)細(xì)分。2016年后半年已經(jīng)出現(xiàn)了部分主題的投資熱點(diǎn)，如環(huán)保領(lǐng)域。同時，隨著行業(yè)細(xì)分，市場上也可能出現(xiàn)新的行業(yè)，如地下綜合管廊。PPP模式應(yīng)用領(lǐng)域多元化，將促進(jìn)PPP市場的投資主題多元化。

趨勢五：PPP對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)沖擊與結(jié)構(gòu)調(diào)整

經(jīng)過3年的市場發(fā)展，PPP項(xiàng)目將對傳統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)生態(tài)及其市場結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的沖擊和重整。主要原因有以下四點(diǎn)：

1.壟斷性特許經(jīng)營導(dǎo)致市場結(jié)構(gòu)的重整或洗牌

2.PPP項(xiàng)目對運(yùn)營管理成本追求下的業(yè)務(wù)流程重組

3.技術(shù)創(chuàng)新、金融創(chuàng)新和管理創(chuàng)新驅(qū)動下的PPP市場發(fā)展

4.其他對PPP項(xiàng)目相關(guān)的規(guī)模效應(yīng)的追求

例如，PPP項(xiàng)目促進(jìn)了投資巨大的云服務(wù)和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的大量崛起，從而催生了一個巨大的智慧城市和智慧政務(wù)市場，但這對于傳統(tǒng)軟件行業(yè)來說是一次浴火重生的過程。

趨勢六：PPP市場的資本化，即“產(chǎn)業(yè)+金融”模式出現(xiàn)

隨著PPP模式的大力推廣與PPP項(xiàng)目的大量落地和實(shí)施，PPP市場資本化出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本化和金融資本化兩種趨勢。

PPP市場的產(chǎn)業(yè)資本化如法國跨國水務(wù)集團(tuán)威立雅（Veolia）通過產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)在全球水務(wù)市場的產(chǎn)業(yè)鏈布局和投資，其在歐洲和美洲的上市企業(yè)為其打造了全球資本運(yùn)作和增值的平臺。PPP市場的金融資本化如澳大利亞四大銀行在本土PPP市場的項(xiàng)目投融資市場中的份額占比在50%以上。通過對本土PPP市場的投資和運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)了金融資本快速增值和豐厚的投資回報率。

趨勢七：創(chuàng)新驅(qū)動的PPP市場，即“科技+金融+管理”創(chuàng)新模式出現(xiàn)

伴隨著PPP市場的投資主題多元化，PPP市場將高度專業(yè)化和行業(yè)細(xì)分化。在這潛移默化的發(fā)展過程中，科技創(chuàng)新、管理創(chuàng)新和金融創(chuàng)新等創(chuàng)新驅(qū)動力也將催化出新興PPP行業(yè)市場。“科技+金融+管理”的創(chuàng)新模式將成為PPP市場的新動力，因此，具有綜合創(chuàng)新能力的公司將成為PPP市場的驕兒，成為投資市場的新寵。

隨著PPP項(xiàng)目的落地，PPP項(xiàng)目的管理和政府對項(xiàng)目服務(wù)質(zhì)量的監(jiān)管成為項(xiàng)目成功的關(guān)鍵：如何實(shí)現(xiàn)有效的管理運(yùn)營從而控制項(xiàng)目成本和周期；如何監(jiān)管項(xiàng)目質(zhì)量并對項(xiàng)目公司的績效進(jìn)行審核和評估，將驅(qū)動PPP市場發(fā)展的方向。PPP項(xiàng)目管理運(yùn)營才是幾十年合同期的PPP項(xiàng)目成功的關(guān)鍵。

科技的創(chuàng)新是中國中小企業(yè)有權(quán)力參與到PPP市場的核心手段。中小企業(yè)在面對巨額投資的PPP項(xiàng)目手足無措時，卻可以通過創(chuàng)新的技術(shù)切入PPP市場，因?yàn)镻PP市場主題多元化將促進(jìn)PPP市場的專業(yè)化程度。在科技創(chuàng)新方面做得成功的是新加坡政府，通過市政部門與中小型企業(yè)的合作來實(shí)現(xiàn)了市政管理領(lǐng)域的科技創(chuàng)新，從而為廣大的中小型科技企業(yè)提供了發(fā)展的機(jī)遇，國家在PPP項(xiàng)目對外輸出過程中儲備了大量的創(chuàng)新型技術(shù)和解決方案。

金融創(chuàng)新莫過于英國政府，其因最早進(jìn)行公共服務(wù)產(chǎn)業(yè)金融體制改革而聞名于世。由于其在私有化領(lǐng)域的大量社會實(shí)踐，最終誕生了PPP模式的前身——PFI，PPP模式在持續(xù)金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)上不斷向前發(fā)展。在PPP模式推廣中，中國金融機(jī)構(gòu)和金融咨詢顧問應(yīng)該根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境不斷創(chuàng)新和發(fā)展PPP的新融資模式，在熟練應(yīng)用BOT、BOO、TOT等傳統(tǒng)融資方式的同時創(chuàng)新出符合中國國情的融資模式。

趨勢八：PPP產(chǎn)業(yè)資本海內(nèi)外資本雙向流動

未來PPP市場的重要發(fā)展趨勢是資本在國內(nèi)外市場的雙向快速流動，以實(shí)現(xiàn)降低資金平均成本、分散項(xiàng)目投資風(fēng)險、提高項(xiàng)目平均收益率等重要的項(xiàng)目目標(biāo)。

海外資本將成為國內(nèi)PPP市場投資的一部分。

在過去20多年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)市場的發(fā)展歷程中，中國收到了諸如世界銀行、國際貨幣基金組織、威立雅等跨國公司、國際資本和多邊金融機(jī)構(gòu)的大量投資。隨著中國資本賬戶的開放和PPP模式的國家大力推廣，國際產(chǎn)業(yè)資本與金融資本對中國PPP市場的投資規(guī)模預(yù)期將進(jìn)一步加大。

國內(nèi)資本對海外PPP市場的投資量不斷增加。

中國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中積累了大量的國家外匯儲備，隨著中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增速的放緩，國際資本賬戶的凈盈余將迫使中國政府尋求海外投資和資本保值增值的途徑和渠道，亞洲國家城鎮(zhèn)化和歐美國家基礎(chǔ)設(shè)施的改善需求為中國資本提供了很好的投資渠道。2016年，中國國內(nèi)資本對一帶一路沿線的投資也不斷增加，主要通過建立基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等多個領(lǐng)域。

趨勢九：全球PPP市場與投資主題的分化

雖然全球PPP市場未來面臨整體性的推廣和普及，但在發(fā)展的主要驅(qū)動力上，發(fā)達(dá)國家和新興市場國家之間存在著巨大的差距。在發(fā)達(dá)國家，PPP市場的驅(qū)動力主要來源于人口老齡化、經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退、政府財政緊縮額和基礎(chǔ)設(shè)施老化等社會經(jīng)濟(jì)問題；而在發(fā)展中國家或新興市場國家，PPP模式的主要驅(qū)動力主要來源于快速城鎮(zhèn)化、經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、國家經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱和基礎(chǔ)設(shè)施的普及推廣等問題。

同時在投資主題和項(xiàng)目的平均收益上也將有一定的變化。總之，整體向上的PPP市場面臨不同經(jīng)濟(jì)體的投資主題分化的趨勢。

2017年將成為中國PPP市場走向理性的元年。