貌似，這是一個資本市場中逆市發行的失敗案例。2010年5月20日，國內最大的節能燈生產商——雷士照明在香港聯交所上市。

　　其實，以其行業地位、LED新能源技術概念與其連續三年平均獲得53.3%的復合年增長率來看，雷士照明吸引投資者的目光應不是問題。但天公不作美，由于5月恒指受歐洲債務危機影響整體下挫6.4%，加之國內房地產新政實行的雙重影響，雷士照明上市首日即破發，最終收報2.04港元，較招股價2.1港元下跌2.86%，可謂慘敗收場。

　　但是，僅僅兩個月不到，雷士照明徹底“變臉”，不僅一改首日上市頹勢而逆勢飆升，還屢次改寫漲幅新高。同時，高盛、摩根、國元香港等多家券商如統一了口徑，多次上調其目標價之外，還給予增持評級。

　　雷士照明2010年中報表明，上半年雷士照明銷售收入上升85.9%，達2.04億美元，毛利率增加98.7%，為5538萬美元，經營利潤上升132.2%，為3180萬美元。

　　正是如此不俗的業績提振了投資者的信心。截至2011年1月10日，雷士照明股價報收4.11港元，與上市首日的收盤價相比，漲幅達50%。

　　在東芝、飛利浦等外資強勢品牌與家電巨頭紛紛布局照明行業的今天，一家注冊資本只有100萬元人民幣的小公司，面對這些財大氣粗的“對手”，將如何持續盈利？

　　無價資產

　　雷士照明誕生地惠州，這里大大小小的照明企業超過300家，占了中國照明企業的大半江山。

　　創辦之初，雷士照明沒有前輩佛山照明的百億市值身價，也沒有比鄰而居的TCL照明可以依靠的強大靠山。

　　“那時很容易賺錢，照明企業大多為‘作坊式’，沒有自己的品牌，僅依靠‘山寨’、代工、用價格或是原材料上加減控制成本的方法競爭。”雷士照明董事長吳長江表示。

　　當時整個照明行業每年呈20%的增長，所有企業都擠到了擴大生產規模這一條路上，希望借此分食更多的市場份額。而吳長江卻選擇把賺來的錢投入到渠道與品牌建設中，通過加盟店方式在全國范圍內迅速擴大了網點。這種自建渠道的方式不僅重構商業模式，還把“雷士照明”的品牌做了起來。

　　雷士照明的加盟店從2003年的300余家，迅速發展到2010年的2600余家。

　　交銀國際光電行業分析師謝劍英表示，全國性的品牌分銷網絡是無價資產，是雷士照明實現高于業界平均水平收益增長率的原因之一。數據顯示：雷士照明2009年國內總收益的74%來自其分銷商，競爭優勢較強。