工業危廢處理綜合服務提供商。東江環保核心主業為工業廢物處理,已形成“減量化、無害化、資源化”完整產業鏈,具體可分為資源化利用產品銷售與無害化處理處置;此外,公司積極拓展市政廢物處理、配套發展環境工程及服務和貿易及其他等增值性業務。2013 年中報顯示,公司工業廢物資源化利用、無害化處理處置以及市政廢物處理處置收入占比分別為62%、16%、9%,毛利占比分別為55%、29%、5%。東江環保實際控制人為董事長張維仰先生,直接持股比例為28.7%。

廣闊危廢市場啟動在即。預計我國2015 年危廢產生量將超過6,000 萬噸,其潛在無害化處理需求或達600 億元。而我國危險廢物無害化處置能力建設滯后較為嚴重,每年通過持證單位處理的危險廢物占比不到全國危廢產生量的20%。“兩高”司法解釋頒布后,規范化運作的危廢設施處理需求快速提升,危廢處理將倒逼地方政府通過擴容現有設施、加快新項目建設等方式增加當地處理能力供給。此外,垃圾發電興起或成危廢加速另一助推器,飛灰進入危廢中心實施無害化處理將是必然趨勢,對應市場近30 億元。

產能釋放助推業績高增期到來。目前公司危險廢物處理資質量約為42 萬噸/年,未來粵北(55 萬噸/年)與江門(20 萬噸/年)兩項目有望自2014年下半年開始逐步投產,合計新增處理能力將使得公司資質量增至117 萬噸/年(增幅近180%),這將對公司2015~2016 年業績增長形成重要支撐。

此外,公司現有多個基地均有望在2014~2016 年實現危廢處理資質量不同程度擴充,例如沙井、惠州東江、東江威立雅、龍崗、珠海清新、東莞恒建等,從而成為公司處理能力提升及業績增長的另一重要驅動因素。

外延式擴張值得期待。我國危廢行業呈現市場分散、行業不規范等特點,隨著行業監管趨嚴,集中度有望不斷提升。在此背景下,我們看好公司未來不斷通過兼并收購來實現快速發展。自上市以來,公司已經通過一系列并購積累了較為豐富的整合經驗,后續進展值得期待。特別是針對目前仍沒有建設危廢中心或運行不佳的省份,均為公司提供了良好的發展和擴張機遇。截至2013Q3,公司賬面貨幣資金余額近10 億元,資產負債率僅為27%左右,良好的財務狀況為后續并購及擴張戰略的實施奠定了堅實基礎。