公司動態事項：公司與浙江陽光照明合資成立子公司廈門陽光三安技術有限公司（暫定名），注冊地址廈門市滄海區（暫定），注冊資本3000萬元，其中，公司以自有資金出資1200萬元，占比40%，陽光照明出資1800萬元，占比60%。子公司主要從事LED新型光源、新型照明產品的研發和照明市場渠道的開發。

機構點評：強強聯合，共創雙贏局面

三安光電屬于LED芯片行業龍頭，旗下MOVCD設備130臺實現滿產，無論從設備規模還是LED芯片產量來看均處于行業第一位。合資方陽光照明，作為國內最大的節能照明生產與出口企業，上半年完成產業結構調整，其LED業務收入達4.04億，占比由12年的14%上升至28%。強強聯合的直接結果是，雙方彼此深化方合作，的LED芯片在陽光照明產品滲透率得到提升，同時，陽光照明對的議價能力增強，有望降低產品成本，提升毛利率。

子公司口含“金鑰匙”，潛力不容小覷

作為兩大龍頭合資成立的子公司，廈門陽光三安可謂標準的“富二代”出身，按照合作協議規定，和陽光照明將充分利用自有技術和資源，為子公司研發提供支持。倘若子公司有進一步的發展需要，雙方將協商加大資本投入，作為回報，子公司在同等性價比條件下，優先使用或購買雙方產品。協議上來看，對子公司充分有利，未來前景向好。

決策符合行業、政策走向，進一步鞏固公司龍頭地位

根據《半導體照明節能規劃》，到2015年，國內LED照明滲透率將達到20%以上，我們由此估算的LED數量是20億只；LED節能產值CAGR達到30%，大大高于GDP增速；LED應用產品達到1800億元。公司合資成立從事LED照明的子公司，符合市場發展需求，深化了公司LED產業鏈布局，進一步鞏固了公司行業龍頭地位。

海外渠道進一步拓寬，業績提升有保障

上半年，公司完成參股臺灣璨圓光電及收購美國流明之后，解決了專利問題，打通了海外銷售渠道，海外銷售業績同比上升360.97%便是佐證。未來公司海外渠道有望進一步拓寬，我們的判斷依據如下：1)新設子公司將渠道拓展(國內和國外)作為業務核心，三安有望借此提升其海外市場出口份額。2)合作陽光照明，借助陽光照明成熟的海外代工經驗(客戶為飛利浦等國際大廠)，三安有望與國際大廠合作，海外業務將成為三安光電的一個全新的業績增長點。

投資建議

我們預計三安光電13~15年EPS為0.74、0.89和1.10元，目前對應動態PE分別為26.23倍、21.66倍和17.68倍，維持“謹慎增持”評級。

風險提示

芯片價格持續下降、政府補貼大幅減少。