投資評級及風險提示

　　公司2008-2009年EPS分別僅為0.060元和0.074元,我們預測2010-2012年EPS分別為0.710元、1.129元和1.704元,對應PE分別為29.56倍、18.59倍和12.32倍(以2010年5月11日收盤計)。新的18號文件和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的出臺對公司的芯片、軟件和太陽能業(yè)務具有實質(zhì)性的政策扶植優(yōu)惠,公司經(jīng)過2年戰(zhàn)略布局的太陽能業(yè)務今年將開始實現(xiàn)較大的收入;綜藝超導和神州龍芯今年也開始進入收獲期,綜藝超導、毅能達、天一集成和連邦軟件符合分拆上市的條件,神州龍芯具備獨立上創(chuàng)業(yè)板潛質(zhì);PE股權(quán)投資繼續(xù)為公司獲得穩(wěn)定的投資收益,賬面投資收益目前折合EPS超過1.10元,我們認為公司的估值拐點已經(jīng)形成。

　　根據(jù)上述的分析,給予綜藝股份買入的評級,目標位30元。

　　風險提示:太陽能業(yè)務拓展不確定性風險;外匯結(jié)算風險;公司多元化發(fā)展,專業(yè)人才需求較大,存在相應的管理風險。

　　新能源(太陽能)龍頭地位確立

　　公司目前已初步形成非晶硅薄膜太陽能電池、晶體硅電池、光伏系統(tǒng)集成三位一體太陽能產(chǎn)業(yè)布局,隨著全球太陽能投資規(guī)模的不斷增大,我們預計公司的太陽能業(yè)務將在未來得到高速發(fā)展。我們認為薄膜、晶硅是殊途同歸的兩大技術(shù)路線,由于電池技術(shù)的不同特點,各有特定的市場,公司在保證技術(shù)和投資可控條件下切入兩大光伏電池產(chǎn)業(yè),勢必在未來獲取更高的太陽電力市場份額。公司同時成立綜藝太陽能電力股份有限公司,在全球范圍內(nèi)開拓太陽能市場,從事工程銷售及總包業(yè)務,并以此為公司未來新能源業(yè)務發(fā)展的重點,將大大增強中游產(chǎn)品的開發(fā)、銷售能力,并有望贏得垂直整合帶來的高毛利收獲。

　　非晶硅薄膜電池,潛力巨大

　　26MW單結(jié)非晶硅薄膜電池線已經(jīng)投產(chǎn),穩(wěn)定效率超過6.9%,并已獲得國際認證,開始開拓海外市場;同時40MW非晶-微晶疊層電池預計2010年年底可投產(chǎn),屆時公司將具備66MW的產(chǎn)能。由于跟韓國周星工程合資設(shè)立,生產(chǎn)線投資成本比大部分同行turn key設(shè)備投資要低,電池的成本將大大降低,具備較強的市場競爭力。

　　晶體硅電池,做大做強在即

　　公司投資參股歐貝黎新能源公司,高效晶硅電池、組件產(chǎn)能分別為60MW和100MW;預計今年電池和組件產(chǎn)能分別擴充到180MW和200MW。我們預計綜藝股份和歐貝黎將展開更深層次的合作和資源整合。

　　光伏發(fā)電系統(tǒng)集成,豐厚的終端市場

　　光伏系統(tǒng)集成業(yè)務是公司未來實現(xiàn)太陽能產(chǎn)業(yè)鏈有效整合的重點,是謀求更廣闊的產(chǎn)業(yè)布局的必然之路。

　　由于產(chǎn)業(yè)的內(nèi)在發(fā)展要求和政策的雙重驅(qū)動,光伏電力成本不斷下降,光伏電站的設(shè)計、集成、施工安裝業(yè)務將得到蓬勃發(fā)展。EPC業(yè)務具有毛利較高、較穩(wěn)定、可控性強的特點,我們看好公司光伏發(fā)電系統(tǒng)EPC業(yè)務的發(fā)展。