文丨盛夏 彭家樂

 

短期來看，豬價反彈已結束，預計未來豬價仍將走弱，行業進入第二輪產能去化，周期拐點有望于2022年年中出現。上市公司層面，隨著前期外購仔豬母豬逐漸出清以及飼料配方優化等，最差時點已過，預計2022年養殖成本將明顯改善。周期底部重點推薦成本優勢明顯、邊際改善較大、經營穩健、出欄彈性大的公司溫氏股份、天康生物、中糧家佳康等。

 

豬價震蕩下行，周期有望2022年中反轉。

 

2021Q2開始豬價從高位回落，6月跌至成本線附近，Q3豬價進一步下跌（均價14.3元/公斤），低點甚至可達10.56元/公斤，行業深虧。Q4由于階段性供需錯檔，豬價快速反彈，而隨著行業出欄積極性的持續提升以及腌臘漸至尾聲，豬價開始震蕩下行。12月23日生豬均價15.56元/公斤，環比-0.89%，目前價格已接近行業成本線。從供應端來看，能繁母豬存欄自2021年7月環比下滑，11月已回落至約4296萬頭，但整體母豬淘汰力度仍偏低（目前產能去化幅度僅6%，預計此輪周期去化幅度或將需要達20%），我們預計未來豬價將持續走弱，周期拐點有望于2022年年中出現。

 

降本增效、擴張放緩、儲備資金以迎寒冬。

 

今年以來，上市公司出欄量逐季增加，但由于受前期外購仔豬母豬、飼料成本上升以及淘汰豬等影響，養殖完全成本處于歷史高位，Q3虧損亦創歷史記錄。為平穩度過豬周期，目前各集團養殖企業普遍采取降本增效、放緩擴張、儲備資金等策略來過冬。隨著產能效率的不斷提升，我們預計上市公司2022年養殖成本及利潤情況有望改善。

 

周期底部推薦成本優勢明顯、穩健經營公司。

 

生豬養殖行業核心競爭力來自育種、動物營養、生物安全、精細化管理等多個維度，每一輪豬周期都提升行業進入門檻，加速行業集中度的提升，促進行業變遷。盡管養殖公司業績最差時點已過，鑒于明年上半年豬價仍將二次觸底，我們重點推薦成本優勢明顯、邊際改善較大、經營穩健、出欄彈性大的公司，建議重點關注：1）溫氏股份：底部改善，豬雞共舞；2）天康生物：豬苗共振，估值低位；3）中糧家佳康：成本低位，品牌化布局領先。

 

風險因素：

 

動物疫病大規模爆發；食品安全問題；自然災害；政策不達預期；豬價不達預期等。

 

投資建議：

 

短期來看，豬價反彈已結束，預計未來豬價仍將走弱，行業進入第二輪產能去化，周期拐點有望于2022年年中出現。上市公司層面，隨著前期外購仔豬母豬逐漸出清以及飼料配方優化等，最差時點已過，預計2022年養殖成本將明顯改善。周期底部重點推薦成本優勢明顯、邊際改善較大、經營穩健、出欄彈性大的公司的溫氏股份、天康生物、中糧家佳康等。