5月21日晚間，中聯重科發布公告稱，將以116億元出售環境產業公司80%的股權，受讓方為盈峰控股等4家企業，中聯重科仍保留20%股權。瑞信報告指出，作價約為去年市盈率19.2倍及市賬率4.7倍。出售收益將為91.31億元，作價有利。

對于為何要轉讓環境板塊控股權，中聯重科董事會秘書申柯表示，目的是為了“更加聚焦我們所擅長的核心業務，并讓環境產業順應產業規律去與優勢資源結合而持續壯大”。

藍海變紅海，出讓正當其時

公告顯示，中聯重科環境產業板塊主要從事環衛機械設備、固體廢棄物設備、公路橋梁養護設備、垃圾收運及處置等業務。經過多年發展，已成為中聯重科新興支柱產業。2016年度，環境產業板塊貢獻了56億營業收入和7.55億利潤。

中聯重科副總裁孫昌軍表示，“公司對環境產業的擴張及戰略，抓住了市場機遇。近年來環境產業得到充分發展，放在中聯重科多板塊齊頭并進會影響其發展速度，目前給其找‘婆家’，引進戰略投資者，也是正當其時”。

據介紹，2003年，中聯重科進軍環境產業。憑借在制造領域的優勢，中聯重科已成為國內領先的環衛裝備制造商，其核心產品路面三車（洗掃車、掃路車、垃圾車）在國內市場占有率超過60%。

國內一流的環保產業傳媒“E20環境平臺”高級合伙人、E20研究院執行院長王立章表示，環境產業擁有非常巨大的市場，但環保機械技術門檻相對較低，至今沒有專門的環保設備制造企業進入世界500強。上榜的環境類企業都是以裝備制造作為競爭優勢，以環境運營作為收入主要來源。以“設備養治理”不可持久，必須項目綜合運營和設備制造雙管齊下，發展才有持續性。

中泰證券研報也指出，相比裝備制造，環境運營要求服務提供方具有豐富的運營經驗、雄厚的資金實力、強有力的落地資源與豐富的異地擴張經驗。中聯重科在制造領域經驗豐富，但在運營領域起步相對較晚，僅依靠自身積累，短期內難以為環境運營業務的快速發展提供充足的支持。

“我們要順應環境產業的發展規律，目前行業是設備制造向營運制造發展，我們的優勢是設備制造，營運不是我們的長處。”中聯重科董秘申柯表示，要迅速地從環衛設備生產商向環境治理整體方案提供商和運營商轉變，需要巨額投入和豐富的項目資源，而且投資回收期也較長，這對于在項目運營上慢了半拍的中聯重科而言是一個巨大挑戰。

“如今引進有資金、項目優勢的新的大股東，有助于推動環境板塊實現第二次產業騰飛。”申柯表示。

高位出讓，估值145億暴漲19倍

據了解，本次交易價格以環境板塊2016年凈利潤7.55億元為基礎，總體估值為145億元，對應環境產業板塊2016年凈利潤的19倍。

中聯重科初入環境產業時，環衛機械業務規模不足一億元。經歷14年的培育，環境產業公司已經在中聯重科旗下成長為年營業收入56億元的“小巨人”企業。僅以出讓的80%股權價值計算，中聯重科已獲近百倍于初始投資的收益，對上市公司股東而言，回報頗豐。

而查閱相關資料時發現，4年前中聯重科就曾有意出售相關資產，但其時20多億元的價格未能談妥。時隔四年，賣價高出五倍。上述中泰證券研報指出，初步估算本次交易將實現91.31億元稅前利潤，同時公司資產負債率將明顯下降，財務杠桿率將得到改善，公司財務穩健性將大大提高，公司持續發展能力更強。

國泰君安則指出，判斷本次交易將充分發掘環境板塊內部潛在價值，有助于實現公司股東價值最大化。本次交易后，公司將繼續持有環境產業公司20%股權，繼續獲得未來業務發展收益。

“當然，交易對受讓方也是非常劃算的。優質資產的注入將完善受讓方大環保平臺戰略，協同效應會非常明顯。”有業內人士認為，“即使不考慮產業鏈上的協同效應，受讓方也是受益的。對比盈峰控股自身旗下的上市公司平臺盈峰環境的二級市場估值水平，新收購的資產在資本市場上的運作有著極大的想象空間。”據了解，在2016年的某次發布會上，盈峰環境曾公開表達2018年市值突破300億的愿景，這對于當時市值還在90億元附近的企業而言，3年內至少要漲2倍才算完成任務。而一旦此部分資產裝入上市平臺，按30倍市盈率計算，2-3年能夠達到450億元的市值。

從今年初開始，工程機械行業市場開始回暖，出現井噴式發展，尤其是近期國家舉行的“一帶一路”高峰論壇，釋放發展的信號非常鮮明，隨著土地流轉的加快和農業供給側改革的推進，將帶來工程機械和農業機械規模的提升。

中泰證券機械行業首席分析師王華君認為，中聯重科作為國內混凝土機械、汽車起重機的龍頭，受益于2016年下半年工程機械行業的復蘇，2017年有望扭虧為盈。而隨著農業現代化的推進，中聯重科作為國內農機產品創新研發領軍企業，將保持行業增速以上水平的增長。