泉州市處置中心項目規模無害化5萬噸/年,資源化4.47萬噸/年

泉州市處置中心項目以BOT形式實施,建設期12個月,特許經營期30年(含建設期和試運營期)。項目包括工業廢物無害化和資源化綜合利用兩部分,規劃建設內容包括焚燒車間、穩定化固化車間、廢礦物油回收車間、安全填埋場等設施,總規模合計為9.47萬噸/年,包括焚燒2萬噸/年、物化1萬噸/年、填埋2萬噸/年(填埋場庫容為74.88萬立方米)、等離子爐回收2.5萬噸/年、廢礦物油資源化利用1萬噸/年及廢包裝桶回收0.57噸/年,以及收集暫存含鉛廢物0.4萬噸/年。

首個引入客戶為合作方的PPP項目創新合作、融資模式

泉州市處置中心項目為公司中標的首個工業廢物處理PPP項目,是在融資模式及運營方式上的一次創新嘗試,將為后續公司承接此類項目積累寶貴的實踐經驗。此外,公司聯合興業科技中標本項目亦屬跨界合作,引入客戶作為戰略合作方,創新合作模式;再次,公司落子泉州,將與公司在福建省其余危廢處理基地形成業務、市場資源等方面的協同效益,為后續福建省危廢市場拓展打下基礎,進一步鞏固公司工業危廢處理領域的龍頭地位。

國資股東引入資源協同,提高廢物處理能力

前董事長張維仰在任期間,將所持6.98%股份轉讓至廣晟公司,轉讓價格為22.126元/股。此后東江環保擬向廣晟公司非公開發行不超過1.5億股,占發行后股本14.43%,募集資金不超過20億元,鎖定期36個月。若廣晟公司按上限認購上述股權,并通過指示投票取得表決權5.87%,合計占可支配表決權比例26.14%,成為公司控股股東,而廣東省國資委成為公司實際控制人。此后董事長張維仰、兩名非執行董事以及一名獨立董事辭職,根據廣晟公司提名增補五名董事會成員。

廣東省廣晟資產經營有限公司(簡稱“廣晟公司”)作為廣東省屬大型國有骨干企業,擁有雄厚的資金實力和豐富的產業和社會資源,擁有礦產資源、電子信息、工程地產和金融投資四大業務板塊。本次非公開發行之前,廣晟公司已是省內中金嶺南、廣晟有色、風華高科、佛山照明、國星光電等5家上市公司的實際控制人。其中中金嶺南、廣晟有色的金屬礦產品生產、加工業務以及風華高科的電子元件生產均會產生大量工業廢物,公司可以復制現有的中金嶺南合作項目,實現危廢處理業務快速增長。

廣晟公司第一步溢價獲取公司6.98%股權,此后擬通過非公開增發方式成為控股股東,定價方式為非公開發行期首日前二十個交易日股票交易均價的90%,兩次價格確定方式均體現了廣晟公司對東江環保未來發展的信心。本次募集資金中除了7億元用于補充流動資金和償還銀行貸款,其余13億元全部投入公司在多地7大固廢危廢項目,繼續提升業務核心競爭力。公司也將利用廣晟公司的優勢,深挖廣東省地方固廢危廢的業務空間,并輻射全國。

董事會換代,擬實施股權激勵計劃

在廣晟公司的推薦下,公司董事會補入新成員,而管理及經營人員不做調整,此舉能在注入國資實力的同時保持公司的創新能力和運作效率。另外,公司擬以8.43元/股價格授予不超過2000萬股,對349名核心員工實施股權激勵計劃,其中董事和高級管理人員4名,核心骨干員工345名。此次股權激勵計劃有效期48個月,授予滿一年之后三年內分3次解鎖,解鎖條件為:2016-2018年相對于2015年凈利潤增長率分別不低于20%、50%、87.5%,折合凈利潤分別為4.0、5.0、6.2億元;同時2016-2018年扣除非經常性損益后的加權平均凈資產收益率分別不低于11.80%、12.30%、10.90%。我們認為此次股權激勵計劃針對性強,能夠統一公司與核心員工的利益,讓公司在變革時期仍然保持穩定快速發展。

看好公司長期發展,維持買入評級

泉州項目首次采取PPP模式并引入客戶作為合作方,是公司新的融資及合作模式的嘗試,為未來拓展新項目打開了新思路,預計后續公司將繼續采取類似模式打開新市場。此次廣晟公司入股將帶來資源上的協同效應,為核心危廢業務勾勒出清晰的拓展路徑,而核心員工股權激勵計劃能夠保證公司在變革中穩定快速發展。我們暫時維持預計公司2016、2017年凈利潤分別為4.59、6.27億元,不考慮增發攤薄折合EPS0.53、0.72元,;考慮增發攤薄折合EPS0.45、0.61元。我們長期看好公司發展,維持買入評級,目標價24元。