一、行業整體業績紛紛報喜
國內LED行業2016年年報及2017年1季報已發布完畢，整體業績紛紛報喜。其中2017年1季報中，43家LED上市公司中40家的營收同比增長，35家LED企業1季報歸母凈利潤同比增長，其中凈利潤大幅增長超過30％以上的上市公司達27家，占比超過60％。
近5年的LED行業營收及凈利潤趨勢顯示，2016年之前由于終端 LED應用、中游LED封裝燈珠及上游LED芯片，全都處于價格下降而銷量上升的趨勢中，因此整體營收仍處于增長，僅是增速放緩。數據顯示自2015年營收增速率先企穩，而歸母凈利潤增速繼續下滑，直至2016年1季度開始，凈利潤增速開始回升。2016年LED上市公司整體營收總計達到1600億元，增速超過25％，至2017年1季度行業整體營收增速及歸母凈利潤增速雙雙超過30％，創下近5年的新高。
二、行業趨勢向好扎實可靠
從LED行業2016年及2017年1季報來，我們觀察到上市公司核心財務指標全都呈現明顯改善趨勢，核心指標包括ROE、營收規模及增速、歸母凈利潤及增速、毛利率、凈利潤及經營性現金流等。LED行業趨勢向好有扎實的財務數據作為驗證，更加堅定我們看好LED行業趨勢的信心。
從趨勢上可以看到，2015年之前由于行業供給增速較快，導致行業整體處于供過于求的態勢，行業整體凈資產收益率不斷下降，2012年到2016年下降比例超過40％。因此中小企業及落后產能不斷退出，供給側出清，產業集中度提升加強了行業壁壘。2016年開始LED 上游芯片行業補貼政策退坡，產能增速放緩，以及下游白熾燈禁售和小間距需求的爆發激發了LED下游需求，三者合力開始扭轉 LED行業供需格局，2017年1季度行業平均ROE 同比大幅提升20％，至1．8％。已明顯反映了LED行業的整體盈利能力提升。
預計景氣度至少持續2－3年。近期我們實地與LED產業鏈廣泛交流調研，持續驗證LED行業供需兩旺。國際大廠如歐司朗也表示LED芯片供應緊缺，而LED芯片廠商晶電、三安光電、華燦光電、澳洋順昌及德豪潤達都表示目前需求旺盛產能供不應求。主要原因還是基于2010－2011年的MOCVD機正在逐步淘汰，機型數量占全部數量約1／3，預計未來2－3年每年淘汰量占目前總產能的5％－10％，約500萬－1000萬片。隨著下游照明需求20％以上增長以及小間距需求爆發，每年新增LED芯片需求再增1千萬片。而根據我們統計2017年底總有效產能約8328萬片，而需求將超過9235萬片，未來2－3年持續保持供不應求。
三、全球LED制造向中國轉移
全球LED制造向中國轉移的大趨勢已不容質疑，中國電子產業在多年的積累中已充分具備了的優秀流程管控及成本管理能力，同時工程師紅利也正逐步釋放，促使中國企業能夠開發并擁有更多自主知識產權的國際先進技術，隨著國際大廠技術進步遇到瓶頸而放緩，中國企業將充分利用國家政策、產業資本及工程師紅利等多方面優勢，實現后發制人，最終將戰勝傳統國際大廠，并成為引領行業發展的弄潮兒。
四、堅定看好行業龍頭
持續看好LED行業龍頭，行業評級“超配”。我們堅定看好LED芯片行業三巨頭：三安光電、華燦光電、澳洋順昌。LED封裝巨頭：木林森。在LED行業持續向好且集中度不斷提升的趨勢中，龍頭將持續優先受益。
部分企業分析
華燦光電
國內慣性傳感器龍頭
公司成功收購MEMSIC之后，將成為國內慣性傳感器龍頭，搶灘百億級市場。美新半導體是全球最大的磁傳感器及加速度計供應商之一，截至2016年5月10日，美新公司MEMS傳感器出貨量已超過10億顆。美新半導體2017年－2019年承諾業績分別不低于0．91億元、1．1億元和1．3億元。交割完成后將進一步增厚公司業績。
澳洋順昌
盈利能力大幅提升
淮安光電與木林森以及地方政府戰略合作，連續獲得增資。2016年12月木林森作為戓略合作伙伴，不公司聯合向淮安光電分別增資5億元，2017年3月再次獲得清河發展3．1億元增資。目前公司、木林森和清河發展分別持有淮安光電70．93％、26．07％和3％的股權。
鋰電池業務開始貢獻業績，值得期待的另一核心增長點。1、綠偉47．06％的股權，2016年6月納入合并報表；2016年天鵬全年實現營收3．54億元，實現利潤6228萬元，并表后貢獻上市公司凈利潤2658萬元。2、目前產能30萬只／天，二期產能100萬只／天，二期第一條產線預計二季度末進行試生產。
木林森
收購朗德萬斯迎海外業務爆發
收購朗德萬斯，海外業務迎爆發，打造全球LED封裝＋照明龍頭。歐司朗是全球第二大照明企業，其品牌擁有超過100年歷史，具有極其優秀的技術力量、品牌形象和產業優勢，其營銷渠道覆蓋全球150多個國家和地區。木林森此次收購歐司朗LED照明板塊LEDVANCE是優勢制造能力與百年品牌的完美結合，通過此次收購木林森將充分運用朗德萬斯的海外優質營銷渠道和品牌影響力，將木林森產品輸出到全球。特別是目前公司手握核心產品LED燈絲燈，2017年公司LED燈絲燈銷售額有望超過17億，同比大增232％。隨著公司未來海外業務快速增長，成為全球LED封裝＋照明龍頭指日可待。